西部证券（002673）发布研报称，板块beta效应总体淡化，银行个股交易冷热不均。当前银行板块选股策略已由红利风格占优、自上而下选股的思维转向资金结构性配置的新逻辑，造成银行股个体间估值分化持续加大。主因市场风格切换、科技产业趋势预期强化，叠加宏观缓修复态势持续，私人部门信用收缩未见明显改善，再通胀预期仍待兑现，银行ROE中枢仍面临下行压力。
西部证券（002673）主要观点如下：
策略前瞻
该行认为板块中长期的估值锚仍锁定在股息率比价上，主因境内长线资金对银行资产享有绝对控股权，其对高股息投资的持续性诉求仍将在中长期影响银行股定价。但26Q1核心机构通过直接股权交易、宽基ETF操作等形式阶段性减持银行股，保险资金对银行配置动能也有所退坡，短期视角出发(如今年下半年来看)，追求相对收益的公募等中高频资金的边际定价权或被边际放大，具备盈利释放强预期的标的或更受青睐。此外，该行也建议关注科技主线内部轮动下部分资金外溢、以及避险情绪升温下带来的阶段性行情，结合银行股红利底色的中长期持续性，该逻辑下可底仓配置板块内业绩稳健的高股息标的。
投资策略：该行建议关注三条主线
1)公共主体仍保持较为强劲的宽信用需求，而协同地方开展逆周期（883436）调节、落实政信项目投融资的优质区域城农商行（884252）预计仍具备相对充分的盈利释放弹性，推荐杭州银行（600926），建议关注渝农商行（601077）、南京银行（601009）、青岛银行（HK3866）、宁波银行（002142）、厦门银行（601187）、重庆银行（HK1963）。此外，考虑一季度息差阶段性改善、垫高净利息收入增速预期，叠加前期低基数效应，建议提前布局具备业绩持续性修复潜力的股份行，建议关注平安银行（000001）。2)银行股中长期定价权仍掌握在追求绝对收益、风格偏稳健的“耐心资本”手中，对比实体、中长债、非标等资产具备高股息特征，且盈利稳定性、确定性“双高”的银行股仍是长线资金的优质配置标的，“持股吃息”的红利策略预计延续，该策略下建议底仓配置高股息的大行股，推荐中银香港（HK2388）(H)，建议关注招商银行（HK3968）、中信银行（HK0998）(H)、建设银行（HK0939）(H)。3)转债强赎预期或催化关联正股行情，推荐上海银行（601229）。
银行基本面进入“新常态”
1)经营：私人部门信用收缩，银行用资向政信业务集中，息差不再是收入拖累项，考量存款付息成本优化空间收窄，中期预计银行息差进入平稳状态，但总体易下难上。权益市场交投活跃，低利率环境下居民边际挪储延续，财富管理类中收景气度持续修复。2)风险管理：核心由“快节奏出清新生不良”向“存量风险化解”转换，对公房地产（881153）贷款不良暴露高峰或已过，零售端房抵类个贷后续或成为银行风控重点，在对信用环境审慎态度下预计银行加提拨备，信用成本缓幅抬升。
风险提示：宏观风险，政策风险，资产质量风险。
