浙商证券（601878）发布研报称，根据中国工程机械（881268）工业协会，2026年5月销售各类挖掘机24794台，同比增长36%，其中国内销量11628台，同比增长39%;出口量13166台，同比增长34%。国内更新周期（883436）逐步启动，周期（883436）有望筑底向上，预计2026年国内更新周期（883436）有望逐步步入上行通道。工程机械（881268）主机厂成本提高，工程机械（881268）部分龙头主机厂上调挖机和起重机价格。
浙商证券（601878）主要观点如下：
5月挖掘机总销量同比增长36%，其中内销同比增长39%，外销同比增长34%
5月挖掘机总销量24794台，同比增长36%，其中国内销量11628台，同比增长39%;出口量13166台，同比增长34%。1-5月挖掘机总销量126875台，同比增长25%;其中国内销量68127台，同比增长18%;出口58748台，同比增长33%。
工程机械（881268）海外市占率提升，国内更新周期（883436）逐步启动。考虑到我国工程机械（881268）主机厂海外市占率提升，“一带一路（885494）”区域城镇化与工业化推进带来的基建和地产需求增长等因素影响，以及海外矿业需求景气，我国挖掘机出口正增长趋势有望延续。国内挖掘机周期（883436）筑底上行主要受益于农林、市政需求驱动小微挖需求增长，我国主机厂在矿山机械领域持续突破及水利（885572）需求带来的大挖及超大挖需求，以及国内更新需求逐步启动等因素。
工程机械：海外市占率提升，国内更新周期逐步启动
中国工程机械行业复苏三部曲——出口市占率提升、内需改善、更新周期启动
1)出口：出口贡献工程机械（881268）主机厂主要利润来源，2025年工程机械（881268）五大主机厂国外(境外)收入、毛利占比达55%、65%。按照以人民币计价的出口额计算，2026年1-4月我国工程机械（881268）累计出口额1523亿元，同比增长18%;4月出口额399亿元，同比增长8%。出口增长主要受益于海外市占率提升，以及亚非拉等新兴市场工业化与城镇化等带动基建地产等需求增长，以及矿业需求景气等因素影响。据KHL，2026年全球Top50工程机械（881268）制造商总销售额2465亿美元，其中徐工机械（000425）/三一重工（HK6031）/中联重科（HK1157）市占率为5.8%/5.1%/2.8%(合计13.7%)，未来提升空间大。
2)内需：国内挖机周期（883436）筑底向上主要受益于农林、市政需求驱动小微挖需求增长，我国主机厂在矿山机械领域持续突破及水利（885572）需求带来的大挖及超大挖需求，以及国内更新需求逐步启动等因素影响。同时，受益风电（885641）等带动工程起重机需求增长，电动混凝土搅拌车替代内燃搅拌车趋势等因素影响，以及工程起重机、混凝土机械更新周期（883436）逐步启动，内需复苏由挖机传导至非挖。
3)更新：国内更新周期（883436）逐步启动，周期（883436）有望筑底向上。2015年为挖掘机上轮周期（883436）底点，按照8-10年为更新周期（883436）测算，预计2026年国内更新周期（883436）有望逐步步入上行通道。
工程机械龙头主机厂上调挖机、起重机价格，推动行业向高质量发展
由于大宗原材料持续上涨，综合制造成本上升等因素影响，工程机械（881268）主机厂成本提高，工程机械（881268）部分龙头主机厂上调挖机和起重机价格。
1)挖掘机：三一挖机决定自5月15日起，对挖机价格上调5%;徐工挖机决定自6月1日起，针对不同机型产品价格上调3%-5%;柳工（000528）决定自5月20日起，对挖掘机全系列产品价格上调5%;山推股份（000680）决定自6月1日起，对挖掘机不同机型价格上调3%~5%。
2)起重机：三一决定自7月1日起，针对轮式/履带起重机不同机型产品价格上调2%-5%;徐工决定自7月1日起，对徐工汽车起重机、履带起重机等系列产品价格根据不同机型、不同配置上调2%～5%。
投资建议
持续聚焦行业龙头：重点推荐：恒立液压（601100）、三一重工（HK6031）、徐工机械（000425）、中联重科（HK1157）、山推股份（000680）、潍柴动力（000338）、杭叉集团（603298）;持续推荐：柳工（000528）、安徽合力（600761）、中力股份（603194）、浙江鼎力（603338）等。
风险提示：海外贸易摩擦风险;汇率波动风险。
