导语
2026年5月硫磺月均价继续上涨,但涨幅收紧；临近月末价格曾阶段性回落，下游产品装置毛利变化不一。后期供应仍偏紧张，消息面存不确定性，存在小幅下行可能。
供应偏紧，磷硫产业链原料价格月均价上涨为主
2026年5月国内硫磺价格继续上涨，但涨幅收窄。主要原因：国内市场整体表现为上涨，月末出现小幅回落。受国内供应相对紧张影响，硫磺价格下方支撑较强。主营资源多用于保供化肥（885967）生产，其他地方炼厂则受到化工（850102）需求的支撑。不过随着硫磺价格上涨，下游化工（850102）领域能够接受当前成本的数量有限，逐渐出现下游停工。月末中东局势出现缓和迹象，叠加化工（850102）领域开工降低，导致国内市场价格出现小幅回落。截至5月27日，国产固体硫磺月度均价为7169.28元/吨，较上月均价上涨950.10元/吨，涨幅15.28%，涨幅较上期缩小15.61个百分点；国产液体硫磺月度均价为7225.69元/吨，较上月均价上涨988.97元/吨，涨幅15.86%，涨幅较上期缩小18.07个百分点。镇江港口颗粒硫磺月度均价在7298.38元/吨，较上月均价上涨1004.21元/吨，涨幅15.95%，较上期涨幅缩小9.43个百分点。
磷硫产业链开工负荷多数降低
2026年5月磷硫产业链中，下游产品开工稳中偏弱。硫磺酸方面，利润空间仍为亏损，企业2026年5月整体开工水平环比下降至33.48%，环比降低2.51个百分点。磷酸一铵企业开工负荷率为50.42%，较上月降低8.07个百分点；受原料价格高位运行，生产利润亏损及需求淡季影响，磷酸一铵企业开工及产量下行。磷酸二铵开工负荷49.60%，较上月降低2.76个百分点，月末附近部分企业仍有检修计划。钛白粉（884209）方面，5月开工负荷提升，为71.08%，环比提升4.32个百分点，局部硫酸供应略有缓解，企业开工负荷提升。己内酰胺方面，月内装置负荷继续下降，受原料供应及下游接受能力影响，利润承压，月末装置开工负荷率降至65.80%。
外盘仍存不确定性，短期硫磺或跌后反弹
中东航运仍未恢复，6-7月国内到港量或仍较少。磷肥虽有平价硫磺、硫酸供应，但刚需仍有缺口，随着临近三季度，或仍有外采刚需。化工（850102）端下游供应偏紧，后期不排除受成本及供应双重压力而降低开工。
国内外需求面转弱，价格高位承压。当前国际整体需求出现转弱迹象，虽然印度、巴西等国仍有采购刚需，但化肥（885967）领域利润有限，摩洛哥磷肥开工负荷也出现降低，据闻三季度检修计划提前，目前开工在五成左右。国内方面，原料价格压至下游需求，硫磺制酸装置开工负荷低于三成，处于历史低位，部分新能源（850101）及精细化工（850102）价格接受意愿相对较高，仍有刚需采购，但需求占比有限。
消息面变化，增加市场不确定性。目前国际货源成交基本在CFR1000美元/吨以上，巴西传闻有少量货源成交至CFR1250美元/吨。受中东航运受阻影响，运费水平不断上涨，目前中东至中国运费区间已经上涨至149-170美元/吨。后期若航运好转，不排除运费水平逐渐恢复。
供应持续紧张，国内外价差需要收窄。虽然6月中东等地仍有部分资源到港预期，但短期国际供应无明显好转迹象，即便后期好转，中国进口的价格优势不足，在国内外价格倒挂的前提下难以支撑国际资源（HK1051）流入。港口可供交易货源有限，卖盘或维持较高售价预期，从而支撑国内市场价格，难以出现深跌。
