近日，安克创新（300866）（300866.SZ）在港股递表失效次日，火速补交了更新后的招股书。中金公司（601995）、高盛（GS）和摩根大通（JPM）为联席保荐机构。公司自A股上市后多重难题待解：品牌和产品矩阵频繁调整；重度绑定电商平台被迫依赖营销驱动；产品召回事件致品牌形象受损，存货积压。如今公司希望通过登陆港股募资来换取现金流，拓展未来的发展空间，这次能否获批值得持续关注。
“充电宝”标签难撕
安克创新（300866）2020年8月登陆创业板，为了撕掉其“充电宝大王”的标签，公司瞄准所谓“浅海市场”（中小型市场，规模低于800亿美元），避开手机、笔记本等市场渗透率高、竞争压力大的行业，执行多品牌、全品类战略。当时仅主品牌就有Anker（充电）、Soundcore（音频）、Eufy（扫地机器人、智能安防（885423）等）、Nebula（投影仪）等，又细分多个子品牌，产品线在2022年一度扩充到27个。
可量变没有引起质变。安克创新（300866）多个产品遭遇亏损，创始人阳萌被迫改革，最终将产品线保留至17个，取消如宠物用品、电动自行车边缘产品线。设立六大品牌矩阵：Anker（消费（883434）充电）、Anker SOLIX（储能（885921））、Soundcore（音频）、Nebula（投影）、Eufy（清洁/安防（885423））、eufyMake（3D打印（885537））。
2025年，安克创新（300866）再次收缩品牌，确立Anker、Eufy和Soundcore三大主品牌，分别代表智能充电（XCH）储能（885921）、智能家居（885478）及智能语音三个板块，2025年实现收入154.02亿元、82.71亿元和68.33亿元，分别占比50.5%、27.1%和22.4%。
五年时间过去，安克创新（300866）的“浅海”业务不少已“搁浅”，“充电宝大王”的标签并未摘去，充电储能（885921）业务收入仍占据“半壁江山”。根据弗若斯特沙利文的数据，按收入计算，2025年安克创新（300866）在全球移动充电产品领域位居第一，但“充电宝”属于完全竞争市场，公司市占率为4.8%，与第二名仅相差0.2个百分点。
为摆脱现状，安克创新（300866）收缩品牌的同时，当年臃肿的产品线似乎卷土重来。在2026年4月的投资者交流会和技术沟通会上，公司表示2025年新投入开发UV打印机、割草机器人等新产品，甚至还进军芯片、人形机器人（886069）等大模型和具身智能领域，其研发实验室已有近500人，正在芯片、模型、操作系统和前沿产品上同时推进。
诸多投资动作引起多重质疑。比如关于桌面3D打印（885537）机业务被砍掉的原因、经验和教训；浅海战略是否改变；公司是否有衡量研发投入成功与否的标准。安克创新（300866）仅表示将在三大核心产业方向建立优势，深化多品类布局，围绕用户需求，在具备长期竞争力的领域持续投入。
重度依赖电商渠道
与产品和品牌矩阵调整频繁一样，让投资者心怀芥蒂的是，安克创新（300866）一边强调强化品牌战略，一边却重度依赖电商销售渠道。
招股书显示，2025年安克创新（300866）线上渠道贡献超七成收入，其中来自亚马逊（AMZN）收入占比高达52.3%，自营官方网站收入仅有10.3%。线下方面，来自经销商和零售商收入占比为18.8%和11%，而作为植根品牌形象的前沿场景，安克创新（300866）自营线下门店收入占比不到1%，公司仅有49间线下门店。
业内专家表示，收入占比过半，高度依赖亚马逊（AMZN）电商平台的销售渠道，更多靠平台流量而非品牌影响力，不利于企业自身品牌知名度、美誉度的建设，难以实现真正的品牌壁垒。同时出海政策变化、平台佣金抽成和算法推流的不确定性等对公司经营都会造成影响。
深度绑定亚马逊（AMZN）使得安克创新（300866）不仅在构建消费（883434）者的品牌认知上有阻碍，同时缺乏自有的销售渠道使其不得不靠营销驱动，导致销售费用持续高企，侵蚀公司利润。
据招股书，安克创新（300866）要按照总销售额百分比向亚马逊（AMZN）缴纳平台服务费。年报显示，2025年安克创新（300866）的销售费用为68.27亿元，大幅超过当年25.45亿元的归母净利润，其中平台费用24.77亿元、市场推广费24.21亿元。公司2025年销售毛利率45.07%，但叠加高昂的销售费用等因素，公司销售净利率仅有8.58%。
存货积压缺乏现金流
未来安克创新（300866）的产品线扩张以及渠道改革是否成功尚未可知，但大幅研发投入、“现金奶牛”产品充电宝的召回和存货积压带来的现金流压力已反映在账面上。
数据显示，2025年公司研发投入上涨至28.95亿元。2025年公司经营性现金流量净额仅为4.81亿元，占当年营业收入比例骤降至1.58%，远低于2024年对应的27.45亿元和11.11%，2026年一季度转为净流出4.51亿元。
2025年的充电宝召回事件加剧流动性危机。招股书显示，2025年6月，因上游电芯供应商私自变更核心材料导致产品存在安全隐患，安克创新（300866）在全球市场累计召回充电宝约290万台。
充电宝召回事件不仅直接影响安克创新（300866）现金流，而且干扰品牌形象，打乱产销节奏，使得存货激增。数据显示，公司存货由2024年的32.34亿元增加至49.97亿元，2026年底进一步增至55.69亿元。存货周转率由2024年的4.93次/年下降至2025年的4.07次/年，2026年一季度下降至0.81次/年。
安克创新（300866）向港股递表，谋求“A+H”上市，不仅要稳固出海龙头地位，更需要现金流来止渴。募资将被分配用于推动产品迭代及创新、拓宽产品种类，研发与人才引进，提升品牌影响力并深化客户忠诚度，强化线下销售，升级供应链管理体系，营运资金及一般公司用途。
