中泰证券（600918）发布研报称，健康、体验消费（883434）需求催生新鲜零食优质赛道，新鲜零食业态核心变化在于：产品由长保标品转向短保高周转现制、定价从品牌溢价切换为原料透明导向的质价比、渠道脱离多级分销，品牌直连终端消费（883434）者，当前业态已完成部分区域模型验证。2025年赛道规模180-250亿元，近五年CAGR超20%，景气优于传统休闲零食；资本持续加码，本土龙头金粒门、一栗等稳步拓店，绝味等跨界玩家入局，行业由区域试点迈向门店扩张阶段。
中泰证券（600918）主要观点如下：
业态本质：何为新鲜零食？新鲜零食是零食零售+轻餐饮融合的新型业态，核心标签为短保、现制、洁净，客单价40-60元，聚焦18-35岁高线白领与年轻客群。对标零食量贩，其主力产品保质期多控制在1-30天，SKU精简至300-800个(传统量贩超2000支)；对标山姆/盒马，以小规格改造爆款+自有现制非标品实现质价比优势，同类单品均价普遍低35%-70%。2025年行业规模180-250亿元、CAGR超20%，头部一栗、几多全、金粒门相继破百店，绝味、鸣鸣很忙（HK1768）跨界试水，业态从单店验证逐步迈向规模扩张。
供需逻辑：新鲜零食缘何崛起？①需求端：健康意识提升，67%消费（883434）者愿意为清洁标签支付溢价；线下体验消费（883434）崛起，现制透明+试吃打卡适配社交种草；家庭小型化推动小包装、即时零食需求上行；悦己消费（883434）扩容，零食从囤货转向下午茶、通勤等碎片化场景。②供给端：国内冷链基建成熟，央厨代工完善压低入行门槛；商业地产存量改造，购物中心B1优先引进体验类零食；卤味、炒货老牌内卷倒逼跨界布局；资本集中入场，2025全年融资超20笔、总额破10亿元，从网红流量估值转向供应链与单店模型估值。
博弈态势：竞争格局几何？现阶段行业呈现区域龙头割据、多派系玩家混战格局：金粒门、几多全深耕湖南，蒲妈妈立足江浙、一栗锚北方市场，四大第一梯队合计门店近300家；第二梯队分为跨界巨头(绝味、鸣鸣很忙（HK1768）、茶颜悦色)与各地本土新锐。玩家分为原生零食、卤味跨界、量贩跨界、茶饮跨界、地方食品厂五大派系，选址逻辑随母体资源分化。展望后市，该行认为新鲜零食对手或将不仅局限同业：①量贩零食终端增设短保产品，依托集采低价或将抢占下沉平价市场；②全家、罗森等连锁便利店凭借成熟短保鲜食体系、社区密集点位抢夺日常复购客群，行业竞争由品类内卷升级为全渠道业态比拼，同质化装修、爆款抄袭加速尾部品牌出清。
成长边界：新鲜零食能走多远？短期开店天花板由优质商圈存量决定，该行中性估算行业短期合理存量门店6000家上下；中长期看加盟模式能否落地：下沉市场受客单价偏高、消费（883434）认知不足约束，商圈大店+社区小店双模型是远期扩容关键。长期决胜壁垒在于：①供应链：自建央厨&冷链决定损耗(行业平均损耗8%-15%，自建工厂龙头显著优化)；②产品差异化：持续深耕差异化产品、抢占品类标准定义权，才能沉淀用户心智；③食安把控：品控失误易舆情暴雷，落地生产标准化、管控透明化的品控体系，是品牌穿越行业周期（883436）、实现长期稳健扩张的必备条件。
风险提示：行业竞争加剧、消费（883434）需求不及预期、食品安全（885406）风险，市场规模测算偏差的风险，第三方数据失真的风险，研报信息更新不及时的风险。
