国联民生（HK1456）证券发布研报称，教育行业持续政策边际改善、行业供给出清、行业需求释放的“三维共振”，行业投资逻辑已经从政策驱动转向业绩驱动，且行业估值相对较低，在政策的推动下，有望迎来业绩、估值的“戴维斯双击”。同时，教育行业是AI重要的应用场景，“AI+教育”是行业投资主线，龙头教育公司有望受益“AI+教育”的发展。维持行业“推荐”评级。
国联民生（HK1456）证券主要观点如下：
教育、科技、人才一体推进，“AI+教育”引领行业发展
教育是强国建设、民族复兴之基。“十五五”时期教育规划指导从“建设高质量教育体系”到“一体推进教育科技人才发展”、“办好人民满意的教育”战略升级。随着AI产业快速发展，“AI+教育”成为趋势，国家启动了“AI+”行动，出台了中小学科技教育的政策，行业龙头积极布局“AI+教育”，加大教育智能硬件投入和教育大模型的研发，快速抢占“AI+教育”软硬件市场，行业龙头有望深度受益“AI+教育”的融合发展。
中高考迎来“黄金十年”，“公考”炙手可热
受“二胎”政策放开和“龙宝”的到来，2011-2017年我国迎来生育小高峰。新生人口规模影响新生数量，预计我国将迎来中高考“黄金十年”，中高考市场有望持续增长。同时，素质教育在“双减”后得到快速发展，艺体、STEAM、营地、研学等百花齐放，市场有望在2027年突破万亿规模。另外，受高校毕业生持续增长和毕业生就业偏好等因素影响，“公考炙手可热”，报名人数屡创新高，招录比节节攀升，“公考”迎来发展机遇。
政策改善+鼓励生育，教育需求有望释放
《条例》主基调是“如何发展”、“规范发展”和“健康发展”，《办法》对现有合规学科类校外培训机构审批权限进行了细化明确，教育政策边际改善。同时，国家鼓励生育，给予生育补贴，鼓励逐步实现学前教育免费。另外，教育需求是刚性需求，在“早培”、复旦“旦旦营”等拔尖人才培养、强基计划等带动下，需求有望释放。
一季度奠定良好基础，教育公司业绩未来可期
重点教育公司25年盈利修复态势明确;26年一季度受高基数、季节性、行业竞争阶段性加剧影响，营收与净利增速呈现分化，龙头公司依托规模与合规优势保持经营韧性。学大教育（000526）营收与利润稳健增长，昂立教育（600661）业绩释放明显提速;管理培训阶段性触底回升，行动教育（605098）25年下半年业绩全面反转，业绩表现持续亮眼;“公考”格局变化显著，“公考新龙头”华图山鼎（300492）25年业绩高增;出国留学承压，但优质国际教育影响较小，凯文教育（002659）收入和利润稳步增长。教育行业景气度延续，业绩未来可期。
风险提示：行业政策变动、行业竞争加剧、招生不及预期、业绩释放缓慢等风险
