国金证券（600109）发布研报称，AIDC投资主线正在发生变化，市场关注点从单一的AI服务器出货，逐步转向支撑大规模AI集群运行的底层基础设施能力。投资机会应从“服务器零部件放量”升级为“电力基础设施系统性重构”。随着AI集群规模扩大，单位算力背后的基础设施投入强度持续提升。
国金证券（600109）主要观点如下：
AI算力扩张的瓶颈，正从芯片供给转向电力与热管理供给
该行认为，2026年AIDC投资主线正在发生变化：市场关注点从单一的AI服务器出货，逐步转向支撑大规模AI集群运行的底层基础设施能力。随着GPU/ASIC功耗提升、单柜功率密度上行、CSP（CSPI）资本开支持续扩张，数据中心建设的约束不再只来自芯片和服务器，而是进一步扩散至供电、配电、散热和现场式能源（850101）供给。
因此，AIDC产业链的投资机会应从“服务器零部件放量”升级为“电力基础设施系统性重构”。对应到产业环节，电源解决“如何把电高效送到芯片”，电力设备解决“如何接入和扩容”，液冷解决“如何带走高密度热量”，SOFC解决“电网等不起时如何快速现场供电”。
AICapex持续上修，基础设施投资强度同步提升
全球头部云厂商资本开支仍处于上行周期（883436），AI训练、推理和自研ASIC需求共同推动智算中心建设加速。与传统云计算（885362）周期（883436）不同，AIDC建设不仅需要服务器和网络设备投入，还需要同步配置更高规格的供配电系统、热管理系统和备用/独立电源系统。
随着AI集群规模扩大，单位算力背后的基础设施投入强度持续提升：一方面，高功率GPU/ASIC推动机柜功率密度快速上行;另一方面，大规模集群建设对电力接入、变电站、配电设备、液冷系统和现场供电方案提出更高要求。AIDCCapex的外溢效应，正在成为电源、电力设备、液冷和SOFC共同景气的核心需求基础。
风险提示
AI数据中心电力需求不及预期;SOFC技术路线竞争加剧;技术路线变化及产品可靠性验证不及预期风险;地缘政治风险。
