中信建投（601066）发布研报称，展望2026年，该行继续看好：创新主线：全球流动性有望继续改善，对创新类资产的定价较为有利;国家政策鼓励行业创新;同时建议积极关注前沿技术的发展。创新药（886015）及制药企业(ADC、二代IO、小核酸、减重、TCE)、器械(AI、脑机接口（886047）等)。出海主线：中国医药（600056）产业逐步具备全球竞争力，长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期，这必定是一个长期而曲折的过程。边际变化主线：(1)政策改善：包括医药流通（884199）及医疗设备（884145）更新主线。(2)供求关系改善：CXO行业，前期调整较为充分，全球投融资恢复有望推动全球客户需求逐步回暖。整合主线：建议重点关注器械及中药子行业、部分制药企业、央国企。
中信建投主要观点如下：
池水不惊，分流重构
24/25年实体药店（884300）承压，但销售规模仅下降0.5%及0.6%，意味着该轮调整更多为流量再分配：①闭店门店客流流向存量门店;②尾部门店客流流向头部门店;③线上线下、药品非药消费（883434）场景重构。
25年是药店（884300）调改转型元年，26年是药店（884300）转型调改大年：①线下：聚焦便利、消费（883434）、专业属性，优化产品结构、开展跨业经营，试点效果显著;②线上：O2O仓店模型落地，与传统药店（884300）错位竞争。
目前药店（884300）估值较低，主要由于市场担心B2C竞争、比价、医保飞检等，该行认为该些因素对投资情绪影响多于实际经营影响。目前多家头部药店（884300）股息率超过4%，中长期利润CAGR有望维持在10%以上，叠加调改、并购带来估值修复，建议优先关注益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）及老百姓。
行业迎来改善趋势，创新相关板块表现更为明显
2025年，医药行业全板块营业收入同比下降0.56%，相比25Q1-Q3降幅有所收窄;2026年Q1，医药行业全板块营业收入同比增长2.16%，整体看，医药行业收入在2026年一季度迎来改善趋势。2025年，医药行业全板块扣非归母净利润同比下降18.91%。2026年Q1，医药行业全板块扣非归母净利润同比增长2.69%，扣非归母净利润呈现改善趋势。2026年Q1，生物制药上游、CRO/CMO、医疗服务（881175）、化学制剂（884144）、家用器械、高值耗材板块呈现收入和扣非归母净利润的双重增长，其中CRO/CMO增长最为明显。
全球视角：创新价值凸显，中国力量加速渗透
中国医药（600056）具有“创新升级+供应链韧性”优势，2025年创新药（886015）海外授权首付款大幅超去年全年，器械也在积极探索出海路径。美国主导早期研发与高端定价，但跨国药企专利悬崖下需求旺盛，中国资产全球性价比凸显，内外协同空间广阔。
国内的价值重塑：聚焦高质量发展，筑牢创新与合规根基
①政策：聚焦高质量发展，集采优化、多元化支付、医疗服务（881175）价改推进;②制药链：创新药（886015）进入商业化放量期，关注供应链安全;③器械：国产替代向中高端延伸，看好出海、新科技(AI、脑机接口（886047）)及并购整合等新技术落地;④跟踪中药、药店（884300）、医疗服务（881175）等行业触底回升与转型升级的机会。
出海的价值重塑：多维突破，构建全球化新格局
①创新药（886015）：BD常态化，迈入国际化2.0时代;②产业链：国内和海外需求回暖;③原料药（884143）：化解短期扰动，向特色原料药（884143）/CDMO转型;④器械：开拓海外市场，创新器械自主销售与BD并行;⑤血制品/疫苗：静丙海外注册、疫苗出海模式多元。
风险提示：行业政策风险;研发不及预期风险;审批不及预期风险;宏观环境波动风险。
