全球金融市场波动加剧之际，中国资产以愈发强烈的确定性，吸引着国际资本的重新审视与布局。
央行上海总部6月15日发布的数据为这一趋势写下最新注脚：截至5月末，境外机构持有银行间市场债券3.21万亿元，为去年4月末以来首次增持。同日，国家外汇管理局披露的数据显示，5月外资总体净买入境内股票和债券，进一步印证了跨境资金“东流”之势。
从减持到增持：利差高企下的抉择
根据央行上海总部的数据，境外机构持有银行间市场债券规模自2025年4月末触及4.44万亿元的高位后逐步回落，直至今年5月才止跌回升。
当月，境外机构投资者买入银行间市场债券约0.09万亿元，为此前约一年的减持周期（883436）按下了“暂停键”。国家外汇管理局副局长李斌15日表示，5月份以来，国际金融市场延续波动调整态势，我国外汇市场运行总体平稳。5月，外资总体净买入境内股票和债券。
横亘在境外投资者面前的最大障碍，是高企的中美利差。近一年来，美国10年期国债收益率整体位于4%上方，而中国10年期国债收益率在1.6%至1.9%区间运行，两者利差超过200个基点。“中国利率水平处于历史低位，资本利得空间有限。”工银国际首席经济学家程实对记者表示。
然而，这并不意味着全球资金配置人民币资产的热情有所“降温”，更多是资金在债市与股市之间的结构轮换。央行数据显示，截至2026年一季度末，境外持有在岸人民币资产规模增加到10.21万亿元，高于2025年四季度末的10.19万亿元。
渣打全球研究具体分析称，股票、贷款和存款持有规模的增幅，超过了债券持有规模下降对分项指标的影响。“这意味着部分境外投资可能正在将配置重心从债券转向股票，以追求更高回报。”
全球“压力测试”中的确定性之锚
放眼更长周期（883436），境外投资者从未停止增配人民币资产。在全球不确定性丛生的环境中，人民币资产正成为一道独特的风景线。
“中国资产提供了当前环境下稀缺的低波动与确定性。”程实表示，2026年上半年，全球大类资产经历了一场深刻的角色重塑。在中东局势背景下，油价大幅攀升推高通（QCOM）胀，美联储政策空间收窄，美债、黄金、美元等传统避险资产在这场“压力测试”中集体暴露出“功能性裂缝”，保护作用大幅削弱。与此同时，中国资产作为安全资产的角色进一步凸显。
从权益资产看，A股和港股在全球市场中处于较低估值水平，安全边际相对充裕；在债券层面，中国债市低波动、低相关性的特征可以提供宝贵的组合稳定性。
人民币汇率的稳定表现，则为境外投资者增添了额外的信心砝码。今年以来，日元、韩元、印度卢比等新兴经济体货币对美元普遍贬值，人民币却逆势走强。程实表示，人民币温和升值为持有中国资产的境外投资者提供了汇兑支撑，同时汇率稳定本身也进一步强化了境外投资者持有人民币资产的信心。
中国资产正迎来历史性重估
“近两年来，随着地缘政治环境的不确定性持续上升和中国科技创新的崛起，越来越多的国际投资者开始分散投资，将目光投向经济环境和增长潜力更加确定的中国，中国资产正迎来历史性的重估。”香港交易所（HK0388）集团行政总裁陈翊庭近日在深交所2026全球投资者大会上如是说。
陈翊庭认为，中国资产有两大亮点格外吸引国际投资者：一是与美国资产的相关性特别低，这对于全球投资组合的分散风险极具价值；二是中国经济的韧性强、潜力大，尤其是在人工智能（885728）、新能源（850101）、储能（885921）、生物科技等新兴领域的发展领先全球，蕴含着激动人心的机遇。
中金公司（HK3908）在研报中也表示，2025年以来，以能源（850101）资源和科技制造为代表的中国“安全资产”出现明显超额收益，A股“安全资产”在历次地缘冲突中韧性持续增强。以资源能源（850101）、装备制造、国防航天、相关科技构成的安全主线，正吸引越来越多全球资金的关注。中国资产正从此前的“地缘风险折价”加速转向“安全韧性溢价”。
展望来看，程实认为，人民币资产作为储备多元化选择的吸引力不断累积，境外机构增配人民币债券的趋势明朗。“国际投资者投资中国资本市场的旅程才刚刚开始，无论是股票资产还是债券资产，持仓的比例都还很低，还有很大的上升空间。”陈翊庭说。
全球资本的东方叙事，或许才刚刚翻开序章。
