主线科技(北京)股份有限公司(下称“主线科技”)近期二度递表港交所。招股书显示，作为L4级自动驾驶卡车解决方案提供商，尽管在报告期内(2023年至2025年，下同)收入持续增长，但在高企的研发开支和财务费用之下，公司尚未实现盈利。
通过将生产和部分研发活动进行外包，主线科技实现了轻资产的业务模式。但公司在招股书中坦陈，这让公司规避了在制造基础设施方面大量资本开支的投入，但本质上造成了对公司主机厂合作伙伴的结构性依赖。
值得注意的是，公司在报告期内的前五大客户和供应商变动频繁，而招股书在两处不同位置披露的前五大客户名单也存在一定差异。营收高增，报告期内尚未实现盈利
根据招股书，主线科技在中国研发及提供L4级自动驾驶卡车解决方案，其相关解决方案包括AiTruck(智能卡车)、AiBox(智能终端)和AiCloud(智能云平台及相关智能云服务)三大产品类别，部署于三大商业场景，即Trunk Port(物流枢纽)、Trunk Pilot(公路物流)和Trunk City(城市交通)。
主线科技表示，按照2025年的收入计，公司在中国商用车自动驾驶解决方案提供商中排名第四。但是，主线科技却仍未实现盈利。报告期内，公司营收分别为1.34亿元、2.54亿元、3.45亿元，同期净亏损依次为2.13亿元、1.87亿元、1.71亿元。
尽管公司毛利率持续攀升，但高额研发投入与大额财务费用成为盈利路上的“拦路虎”。报告期内，研发开支占营收比重分别达89.0%、45.3%、34.9%；财务费用占营收比例为51.6%、32.0%、23.2%。
拆分财务费用结构可见，在报告期内，主线科技由优先权股份相关赎回负债产生的利息支出分别高达6648.5万元、7783.9万元和7586.6万元，分别占到当期财务费用的96.1%、95.6%和95.0%。
截至2025年末，主线科技的赎回负债高达13.76亿元，已远超公司资产总额的5.01亿元。主线科技在报告期内进行了多轮融资，向投资者授出了包括赎回权、清算优先权等在内的优先权。
主线科技在招股书中说明，完成本次IPO后，附带优先权利的股份将自动转换为普通股，对应的赎回负债将从负债科目重新分类至权益。招股书所披露前五大客户名单存差异
招股书显示，2023年至2025年各年度，主线科技对前五大客户的收入之和占同期公司总收入的比例分别为64.6%、67.9%和48.6%，对前五大供应商的采购金额之和占同期公司总采购额的比例分别为39.6%、54.3%和43.2%。
值得一提的是，主线科技在报告期内的前五大客户和前五大供应商变动较为频繁。具体来看，主线科技2023年的第一、第二和第三大客户均为当年开始进行合作，2024年的第二和第五大客户均为当年开始进行合作，2025年的前五大客户也全部为当年才开始进行合作。
主线科技在招股书中表示，公司的主要客户每年有所不同，因为项目结束后，客户在产生新的需求之前可能并不需要进一步服务，且客户决策、实施、验收需要一定时间，导致每年客户有所变动。
在前五大供应商中，主线科技在2023年的第二、第三和第五大供应商均为当年开始进行合作，在2024年的第一、第四和第五大供应商均为当年开始进行合作，2025年前五大供应商里，仅第四家是2024年建立合作，其余4家供应商均为2025年当年才开始进行合作。对此，主线科技在招股书中解释称，由于公司业务的项目制性质，公司的主要供应商每年有所不同。
此外，《每日经济新闻》记者(下称“每经记者”)注意到，主线科技在招股书中列出了2023年至2025年各年度完成的按收入计算的前五大项目，并且显示这些项目对应的客户均为公司当年度五大客户之一。但是，主线科技上述报告期内前五大项目对应的客户与其招股书披露的前五大客户名单却存在出入。
具体来看，主线科技在2023年完成的第五大项目对应客户未出现在2023年前五大客户之列，在2024年完成的第四大和第五大项目对应客户均未出现在2024年前五大客户之列，在2025年完成的第二大项目对应客户未出现在2025年前五大客户之列。那么，招股书中上述两处披露信息存在“出入”的原因是什么呢？生产及部分研发活动通过外包方式进行
从生产模式来看，主线科技主要通过外包方式来执行。
在报告期内，主线科技的收入主要来自于销售AiTruck(智能卡车)，而AiTruck是通过聘请主机厂来生产。
与此同时，主线科技还聘请合同制造商来生产某些组件，包括智能驾驶域控制器、传感器（885946）结构件等。具体来看，主线科技通过供应商提供公司产品及解决方案所需的半导体（881121）芯片等关键组件及材料，公司主要利用内部组装来进行设计验证及新型号的小批量生产，一旦设计成熟，则交由合同制造商进行大规模生产。
值得一提的是，招股书显示，主线科技也将部分研发活动进行了外包，但该研发外包严格限于支持公司特专科技产品商业化及部署的非核心、配套技术要求，其作为特定商业场景的配套基础设施，如数据闭环平台开发、常规测试及数据标注服务以及辅助物流管理系统。这些研发活动通常高度标准化且偏重执行。
主线科技表示，公司在2023年没有任何外包研发安排，在2024年和2025年则分别聘请了四家和两家科技公司开展了外包研发。
招股书还显示，主线科技将外包研发开支适当地计入了公司的总研发开支内，在2024年和2025年的外包研发开支占总研发开支的比例分别为44.0%和26.3%。
2023年至2025年各年度，主线科技的总研发开支分别为1.19亿元、1.15亿元和1.20亿元，其中服务费分别为2448.3万元、6312.3万元和6997.7万元，分别占当年研发开支的20.5%、54.8%和58.2%。
那么，上述研发开支中的服务费，除了就外包研发服务应付的服务费外，其余服务费具体是什么内容呢？
对于本文中的疑问，每经记者于6月16日向主线科技发去采访函，但截至发稿时间，尚未收到回复。记者于6月17日多次致电主线科技，电话也未获接通。
