● 本报记者万宇
公募基金行业的马太效应显现。
一端是头部基金公司大举招兵买马，补强投研实力；另一端是部分中小基金公司面临困境。业内人士表示，中小基金公司有属于自己的发展机会，必然有一些市场细分方向是头部机构没有覆盖的，中小基金管理人可以尝试差异化、精品化的产品布局来实现业务发展。
行业分化加剧
广发基金6月16日公告，聘任徐瀚为广发亚太中高收益债券(QDII)的基金经理，公告显示，徐瀚于4月15日加入广发基金。近年来，广发基金已招募了多位绩优基金经理，包括刘兴旺、李崟、吴承根、周智硕等。
易方达基金、富国基金、中欧基金等头部机构同样积极招兵买马。杨思亮、任婧、熊潇雅、郑宁、姜晓丽、裴晓辉等多位基金经理从宝盈基金、南方基金、天弘基金、民生加银基金、中银基金等公司加盟易方达基金。白冰洋、范妍、董治国、沙炜、吴一静等从中银证券（601696）、圆信永丰基金、前海开源基金、博时基金、中信保诚（HK2378）基金等公司加入富国基金。
与头部基金公司持续补强投研实力相比，一些中小基金公司却陷入生存困境，管理规模不足百亿元，长期没有新产品发行，一些中小基金公司还需要靠股东增资进行“救济”。
今年6月，湘财证券对全资子公司湘财基金增资0.5亿元，国融基金也得到了股东的联合增资。去年3月，国盛证券（002670）表示，向旗下江信基金提供不超过1500万元的借款，同年8月再度宣布提供不超过3000万元的借款，并对此前借款予以延期。但国盛证券（002670）2025年年报显示，江信基金2025年的资产总额为3458万元，负债总额3598万元，已资不抵债，江信基金2025年亏损2788万元。
中小公募面临挑战
“中小公募持续依赖母公司注资续命，本质是行业马太效应下自我造血能力缺失的生存困局，代表公司的管理费难以覆盖合规、投研、渠道等刚性成本，陷入‘规模做不起来-新品募资失败-收入萎缩-持续亏损-股东被动输血’的闭环。”晨星（MORN）(中国)基金研究中心高级分析师代景霞表示，究其根源，一是头部机构掌握银行、互联网头部代销资源，中小公募新发产品很难破局募资；二是行业人才持续向头部集聚，小微机构投研团队不稳定、缺乏成熟产品线；三是公募固定运营成本高企、行业降费进一步压缩管理费盈利空间，叠加多数中小公司成立初期缺乏精准定位、盲目布局产品，最终在全市场资源向头部集中的格局里持续失血。
盈米基金研究院认为，未来随着共管基金模式普及，能补齐投资能力短板、拓宽管理边界，可承接更大产品管理规模，必将继续推动头部机构持续扩充投研队伍，进而形成人才向头部聚拢的现象。但中小基金管理人也可以尝试差异化、精品化的产品布局来实现业务破冰。市场投资热点和投资者需求都在持续不断变化，必然有市场细分方向是头部公司布局所没有覆盖的。另外多元配置需求增加，中小基金管理人也可尝试布局非权益类资产的ETF等新品，满足投资者更加多样化的配置需求，从规模竞争转向质量竞争。
代景霞也认为，中小公募破局核心是放弃全赛道同质化内卷、聚焦细分赛道打造差异化壁垒，依托单一王牌产品线实现规模爬坡与业绩反转。她介绍，从海外成熟经验来看，欧美资管行业历经多轮周期（883436）出清，当前海外小型资管机构普遍走精品化路线，不追求全品类扩张，聚焦单一细分风格、单一资产、单一客群，海外小微精品机构大多由投研团队持股、管理层深度绑定业绩，精简组织架构、规避大企业层级内耗，在美国、欧洲市场大量存活并稳定盈利。可借鉴路径主要包含三点：一是股权绑定，核心投研团队持股绑定公司利益，留住核心投研人员；二是极致细分深耕，锚定小众赛道(如高股息、新兴市场小盘、另类信贷)避开巨头把持的主战场；三是渠道差异化，深耕家族办公室、区域养老金、第三方独立投顾机构，不与巨头争抢大众银行（BPOP）等代销渠道。
结合自身需求理性挑选产品
代景霞提到，中小公募的产品质量并非单纯由规模大小决定，但规模劣势会从资源投入、战略选择以及抗风险能力等维度形成明显约束。
“投资者不可盲目选择大公司产品，”盈米基金研究院表示，基金投资者投资核心应聚焦产品策略适配度、团队长期业绩稳定性、风控水平等因素，虽然说头部公司具备体系优势，但中小机构的特色精品基金同样具备配置价值，需要结合自身的财富目标和风险偏好做理性的筛选。
代景霞表示，投资者筛选中小公募产品时，除了考察产品本身的基本面情况外，还需重点关注以下几个维度：一是股权结构与股东支持，查看股权是否稳定、股东增资与长期支持的持续性，这决定了公司经营稳定性与投研投入能力；二是投研文化与资源倾斜，判断公司是否坚持业绩导向、投研团队在内部是否具备话语权，有无清晰的能力圈定位，避免盲目跨界布局；三是投研团队建设，考察核心基金经理、研究员的任职稳定性、人才培养与激励机制，是否建立长期考核体系、落实持基计划，实现与持有人利益深度绑定；四是产品布局与规模管控，观察产品线是否聚焦主业、不盲目跟风热点主题，是否主动管控产品规模、适时设置申购限制，防范规模反噬业绩；五是业务布局节奏，看公司新业务是否匹配现有资源与团队实力，理性评估新赛道业绩兑现能力。
