中国银河（HK6881）证券发布研究报告称，地缘局势扰动全球石油供应，26H2原油价格静待霍尔木兹海峡通行消息指引。该机构认为，在海峡解封前，预计Brent油价中枢或在100美元/桶附近；在海峡逐步恢复通行后，Brent油价中枢或回落至80美元/桶附近。一方面，当前国内化工（850102）企业对资本开支保持谨慎态度，海外落后产能正加速出清，供给端“东升西落”趋势显著。另一方面，政策持续刺激内需，同时化工（850102）品出口动能正在释放。看好26H2海内外化工（850102）品补库需求释放，以及行业业绩改善，建议关注化工（850102）板块配置价值。
中国银河（HK6881）证券主要观点如下：
行业回顾：26Q1石油化工（850102）和基础化工（850102）板块分别实现归母净利润302、520亿元，同比分别增长77.6%、36.8%，主要系中东地缘冲击引发全球石油供应紧张，国际原油及主要石化化工（850102）产品价格快速上涨所致;此外，原料库存收益亦有贡献。盈利能力方面，26Q1石油化工（850102）和基础化工（850102）板块销售毛利率分别为18.5%、18.8%，同比分别增长4.2、1.3个百分点，自底部区域向上抬升。
全球产能格局重塑，看好核心资产竞争力。1)海外装置面临不可抗力，MDI出口竞争力提升，建议关注国内MDI核心龙头万华化学（600309）。2)蛋氨酸“东升西落”趋势明确，国产长期受益。建议关注新和成（002001）、安迪苏（600299）、和邦生物（603077）等。3)产能逼近政策上限，优质炼能稀缺性将凸显。建议关注中国石化（600028）、中国石油（601857）、荣盛石化（002493）、恒力石化（600346）、东方盛虹（000301）等。此外，海外成品油市场存在结构性短缺，建议关注恒逸石化（000703）等。4)烯烃出口动能走强，景气拐点有望加速到来，中高油价下，石油替代路线效益仍具成本比较优势，建议关注宝丰能源（600989）、卫星化学（002648）等。5)短期电石法PVA价差优势显著，长期看好格局优化、价值提升，建议关注皖维高新（600063）。
聚焦需求刚性支撑，探寻高胜率赛道。1)全球化肥（885967）供应告急，国内保供平稳有序。其中，煤制尿素成本优势凸显，海内外价差显著扩张;磷铵成本端压力加剧，出口或阶段性收紧;全球钾肥（884031）供需偏紧，价格高位持稳，建议关注云天化（600096）、兴发集团（600141）、华鲁恒升（600426）、亚钾国际（000893）等。2)新能源（850101）释放旺盛需求增量，磷资源战略地位提升，建议关注芭田股份（002170）、云天化（600096）、兴发集团（600141）、川恒股份（002895）、云图控股（002539）等。3)配额政策强约束，制冷剂高景气延续，建议关注制冷剂配额领先的龙头企业巨化股份（600160）、三美股份（603379）、永和股份（605020）等。4)供给格局向好、需求韧性持续，氨纶（884045）龙头业绩可期，建议关注华峰化学（002064）、新乡化纤（000949）等。5)有机硅（884211）终端需求分散，行业自律助力景气改善，建议关注新安股份（600596）、东岳硅材（300821）等。6)需求刚性价格回暖，双草景气度持续提升，建议关注扬农化工（600486）、润丰股份（301035）、江山股份（600389）、广信股份（603599）、利尔化学（002258）等。
赋能新质生产力，掘金新材料蓝海。1)人形机器人（886069）产业化提速，PEEK需求迎扩张动能，建议关注中研股份（688716）、沃特股份（002886）、国恩股份（002768）、新瀚新材（301076）等。2)AI助推全球算力需求，电子树脂成长可期，PTFE、PPO作为目前高频高速覆铜板热门树脂，有望充分受益，建议关注圣泉集团（605589）、昊华科技（600378）、沃特股份（002886）等。3)终端产业发展提速，高端氟材料景气向上，建议关注巨化股份（600160）、永和股份（605020）等。4)自主产能释放，高性能PI薄膜垄断格局有望打破，建议关注瑞华泰（688323）、利安隆（300596）。5)稀土（884215）管制+AI需求高增，国产MLCC粉体产业链乘势而上，建议关注国瓷材料（300285）、皖维高新（600063）等。6)航空碳中和（885919）蓝海，SAF需求高速扩容，建议关注海新能科（300072）等。
风险提示
1.原料价格大幅上涨的风险;2.下游需求不及预期的风险;3.政策力度不及预期的风险;4.项目达产不及预期的风险;5.国际贸易摩擦加剧的风险等。
