中金发布研报称，线上平台板块今年以来相对低迷，消费（883434）属性赛道面临短期压力，且市场AI叙事进一步聚焦硬件、模型，板块估值已回落到历史估值25分位以下。在低估值背景下，该行认为不必过于悲观，应自下而上精选基本面依然有亮点的个股。
该行推荐腾讯控股（HK0700）(00700)，认为其是AI时代长期失败概率低、胜率高的公司，当下腾讯估值已接近过去5年底部，游戏（881275）、广告等基本盘韧性突出，AI布局已出现加速迹象，微信Agent等产品有望持续推进，或带动估值重估;建议关注快手-W（HK1024）(01024)、赤子城科技（HK9911）(09911)、欢聚(JOYY.US)、网易-S（HK9999）(09999)、BOSS直聘-W（HK2076）(02076)。
报告指，多数线上平台首季收入、利润符合甚至优于预期，网易（NTES）业绩全面好于预期，考虑到游戏（881275）韧性和毛利率优化，该行此前上调网易（NTES）2026年盈利预测;维持其余多数公司预测，除腾讯、快手，多数公司2026年AI投入可被运营优化部分对冲，因此对利润冲击或较弱;此外，多数公司股东回报规模同比维持或加速。
腾讯首季资本开支达319亿元人民币，同比增长16%，AI新产品投入88亿元人民币，预计其全年资本开支同比或显著增长，但新增资本开支预计对2026年利润影响有限。首季以来模型密集叠代，Hy3preview、DeepSeek-V4有所突破，可灵3.0、Seedance2.0进入全球多模态大模型第一梯队。近期，微信Agent开启生态建设，已覆盖高频消费（883434）场景，该行认为其具备生态与用户规模优势，但ToC Agent尚无成熟需求定位，或需要较长测试期;B端腾讯云、扣子等发布全栈Agent原生工具，加速企业级Agent部署。
