受益于全球AI基础设施建设爆发式增长，电子布市场需求超前旺盛，河南光远新材料股份有限公司(以下简称“光远新材”)趁此良机冲刺A股IPO。
6月18日，光远新材向深交所递交上市申请，并刊发了招股书，公司拟在深交所创业板挂牌上市。
受益于行业高景气，光远新材的经营业绩迎来爆发式增长。2025年，公司实现的归母净利润为5.17亿元，同比增长超过7倍。2026年一季度，公司盈利达3.44亿元。
不过，电子级玻璃纤维行业周期（883436）性明显，行业纷纷扩产，未来或将遭遇周期（883436）反转。
正因为行业周期（883436）性波动，光远新材的经营业绩也曾大幅波动，2023年曾亏损近亿元。
光远新材流动性严重不足。本次IPO，公司拟募资36亿元，除了扩产外，拟用多达13.50亿元募资补充流动资金。
与同行相比，光远新材在研发方面的投入力度相对要低一些。未来，市场竞争将加剧，公司靠什么参与市场竞争？
备受关注的是，光远新材本次IPO是背负赌约上阵。一旦IPO失败，公司实际控制人将面临回购等义务。
背负赌约再战A股IPO
光远新材第二次闯关A股IPO。
2022年8月，光远新材首次闯关A股IPO，拟在深交所创业板挂牌上市。在经历了两轮问询并回复后，2023年7月，公司主动撤回IPO申请。
当时，光远新材的募投项目受到质疑。根据当时媒体报道，公司拟募资12亿元的“年产7万吨高性能超细电子纱项目”，环评显示其中仅1.6万吨为超细/极细纱，其余5.4万吨实为粗纱和细纱；“超薄电子布”项目亦存在类似情况，高端产能占比低，引发监管对其创业板定位及信息披露真实性的关注。
时过近三年，光远新材的IPO卷土重来，目标依然是深交所创业板。
对比两份招股书，前次IPO，保荐机构为中信证券（HK6030），本次IPO换成了国泰海通（HK2611）证券。前次IPO，光远新材拟发行的A股股票数量为不超过1.66亿股，占发行后总股本的比例不低于10%、且不超过25%，募资不超过26亿元。
本次IPO，光远新材拟发行的A股股票数量为不超过5544.06万股，占发行后总股本的比例不低于10%，募资不超过36亿元。
募投项目大幅调整。前次IPO，光远新材的募资拟投向年产7万吨高性能超细电子纱生产线建设项目、年产1亿米高性能电子布智能化生产线项目、年产8000万米高性能超薄电子布生产线项目，以及补充流动资金。本次IPO的募投项目为，高性能低介电玻璃纤维纱技术改造项目、高性能低介电低膨胀玻璃纤维布生产线项目、新一代信息技术用超低介电低膨胀电子纱智能化生产线项目，以及补充流动资金。
前次IPO，投资机构深创投（885413）基金与光远新材实际控制人李志伟及其一致行动人签署了对赌协议，约定了回购义务等。
本次IPO，多达13家投资机构与光远新材实际控制人李志伟及其一致行动人签署了对赌协议，多数要求在2028年完成上市，否则有权要求回购。
业绩大起大落难避周期
本次IPO，光远新材抓住了良好机遇。
近两年，受益全球AI基础设施建设爆发式增长，电子布市场需求旺盛，行业迎来高景气周期（883436），行业企业经营业绩普遍爆发式增长。
2025年，中国巨石（600176）、中材科技（002080）分别盈利32.85亿元、18.18亿元，同比增长34.38%、103.82%。2026年一季度，二者盈利数分别为12.67亿元、5.07亿元，同比增长73.48%、40.15%。大牛股宏和科技（603256）2025年及2026年一季度的归母净利润同比增幅分别为785.55%、354.22%。
光远新材的经营业绩也迎来了爆发式增长。2025年，公司实现的营业收入、归母净利润分别为22.68亿元、5.17亿元，同比增长70.62%、748.11%。2026年一季度，公司实现的营业收入、归母净利润分别为8.43亿元、3.44亿元。一季度的归母净利润已经接近2025年全年的67%。
光远新材解释，受高频高速印制电路板（884092）旺盛的市场需求驱动，特种电子级玻璃纤维产品供不应求，E玻璃纤维产品价格触底回升，2024年、2025年及2026年一季度，公司业绩显著增长。
但是，行业存在明显周期（883436）性，多数企业难以避开周期（883436）影响。
从光远新材的历史经营业绩数据看，2019年、2020年，公司连续两年亏损，2021年，公司营业收入增长至16.99亿元，同比增幅为96.28%；归母净利润为5.29亿元，成功扭亏为盈，为迄今为止的年度净利巅峰。
此后的2022年至2024年，公司实现的营业收入分别为13.52亿元、10.71亿元、13.29亿元，并无明显增长；归母净利润分别为1.01亿元、-0.99亿元、0.61亿元，同比变动幅度为-80.84%、-197.97%、161.35%。2023年，公司再现年度亏损，2024年扭亏为盈。
行业龙头中国巨石（600176）、中材科技（002080）的经营业绩也出现了波动，但与光远新材大起大落的业绩相比，要稳定很多。
光远新材本次IPO所募资金，大部分用于扩产。
同行业公司中，宏和科技（603256）此前已宣布投资80亿元建设高性能电子材料产业园项目。全球玻纤龙头中国巨石（600176）在2026年5月宣布投资44.31亿元建设年产5万吨电子纱暨3.2亿米电子布生产线。2026年3月，中材科技（002080）宣布拟募资44.81亿元，其中约七成募资额将投入到产能建设中。
曾经，因为产能过剩，行业企业整体承压。如今，行业进入高景气周期（883436），扩产潮兴起，未来，光远新材靠什么抵御周期（883436）波动风险？
研发费用率低于行业均值
光远新材本次IPO备受资本追捧，未来，公司能否表现出成长性，备受关注。
在本次IPO前12个月，公司新增9名股东。截至最新招股说明书签署日，有7家私募投资基金入股了光远新材。
由此看来，资本看好光远新材本次IPO。
当然，这些外部机构股东是稳赚不亏。因为，大部分外部机构股东还与光远新材的实际控制人及其一致行动人签署了对赌协议，如果光远新材不能在约定期限内完成上市，外部机构股东有权要求回购。
近年来，光远新材未向股东派发红利。究其原因，除了业绩不稳定外，公司流动性严重不足是核心因素。
尽管2025年及2026年一季度业绩高速增长，但光远新材的流动性仍然明显不足。截至2026年一季度末，公司货币资金只有1.47亿元，无法覆盖10.93亿元的有息负债。
本次IPO，光远新材拟募资36亿元，较前次IPO增加10亿元。前次IPO，公司拟将3亿元募资补充流动资金，本次IPO，补充流动资金的募资增加至13.50亿元，较前次IPO增加了10.50亿元。
IPO前，资本纷纷入股，为何光远新材的流动性仍然不足？
应收账款持续攀升。2023年末至2026年第一季度末，光远新材应收账款净额分别为2.45亿元、4.16亿元、7.94亿元、10.35亿元，占各期末资产总额的比例分别为7.67%、11.49%、17.19%、20.80%；2023年至2025年各年末应收账款净额占各年营业收入的比例分别为22.89%、31.31%、34.99%。
2025年及2026年一季度，公司经营现金流净额分别为3.41亿元、1.06亿元，与归母净利润之间存在明显差距。
光远新材的研发强度有待加大。2023年至2026年一季度，公司研发费用分别为7367.40万元、5507.29万元、7650.30万元、2200.52万元，波动明显，占当期营业收入的比重分别为6.88%、4.14%、3.37%、2.61%，持续下降。
上述同期，同行业可比上市公司研发费用率平均值为4.45%、4.56%、4.23%、3.72%，整体上较为稳定，2024年以来均高于光远新材。
研发费用率低于行业可比上市公司均值，未来，光远新材能否保持技术先进性？
