又到一年陆家嘴（600663）时间，科创板改革再次站在聚光灯下。
6月17日，中国证监会主席吴清在2026陆家嘴（600663）论坛上表示，将主动拥抱新一轮科技革命和产业变革，持续增强资本市场制度包容性、适应性。其中，科创板将抓紧推出两项改革措施，一是扩大第五套标准适用范围至人工智能（885728）领域，积极支持优质人工智能（885728）大模型企业上市。二是落实发展未来产业战略部署，支持量子科技（885730）、生物制造、具身智能等更多领域硬科技企业在科创板上市。
这一最新表述，与一年前的改革脉络一以贯之。
在2025陆家嘴（600663）论坛上，科创板“1+6”改革宣布正式启动，以设置科创成长层为核心，配套推出重启第五套上市标准、试点IPO预先审阅机制、优化再融资和并购重组安排、完善股权激励、强化投资者保护等一揽子制度举措。一年过去，这项改革已经从政策蓝图进入案例落地期。
更重要的是，关于“资本市场如何服务那些‘技术已经突破、商业化仍在爬坡’的硬科技企业”这一关键问题，有了新答案。
未盈利不再是硬门槛
科创板“1+6”改革最直接的变化，是通过设立科创成长层，重新打开了优质未盈利科技企业进入资本市场的通道。
上交所数据显示，改革落地以来，科创板IPO新增受理56家，明显回暖，其中未盈利企业25家，占比超四成。摩尔线程（688795）、沐曦股份（688802）、禾元生物（688765）、西安奕材（688783）、必贝特（688759）等一批硬科技企业陆续登陆或推进上市进程。
商业航天（886078）、人工智能（885728）、芯片、生物医药等领域，成为制度包容性释放最明显的方向。伴随第五套上市标准重启并扩围至商业航天（886078）赛道及商业火箭企业适用指引落地，科创板新增受理10家适用第五套标准的企业上市申请，蓝箭航天成为第五套标准扩容后首家获受理的商业火箭企业。
中信证券（600030）主题策略首席分析师刘易认为，“1+6”改革的意义并不是简单增加上市名额，而是将资本市场支持对象前移至“技术已经突破、商业化仍在爬坡”的新质生产力主体。从实际进展看，生物医药率先完成制度验证，人工智能（885728）进入预期兑现期，商业航天（886078）与低空经济（886067）则处在规则打开、案例孵化的前夜。
成长层交出“增收、缩亏、强研发”答卷
作为“1+6”改革的核心安排，科创成长层运行一周年以来，培育效果已经初步显现。
截至目前，科创成长层在层企业共34家，呈现出鲜明的高成长、高研发特征。2025年，34家在层公司合计实现营业收入497亿元，同比增长18%，亏损总额同比收窄18%，研发强度中位数达到51.3%。
进入2026年一季度，成长层企业业绩改善势头进一步放大。34家在层企业营收同比增长35%，净亏损同比收窄52%。君实生物（HK1877）、迪哲医药（688192）等创新药（886015）企业依靠产品销售放量和降本增效持续缩亏。摩尔线程（688795）、沐曦股份（688802）、翱捷科技（688220）等芯片企业随着产品出货量增长，市场对于其“长期烧钱”的担忧有所缓解。
更具标志性的是，一批曾经未盈利的硬科技企业已经跨过盈利拐点。2025年年报披露后，寒武纪（688256）、百济神州（688235）等6家企业实现上市后首次盈利并“摘U出层”。
拉长视角看，科创板开板以来累计支持62家未盈利硬科技企业上市，其中28家已实现盈利出层。62家企业近3年营收复合增长率达18%，营收中位数由2022年的5.92亿元增加至2025年的10.68亿元，接近翻番。这说明，未盈利上市并不等于风险失控，关键在于能否形成持续研发投入、产品兑现和市场化约束之间的良性循环。
国泰海通（HK2611）政策研究首席分析师李明亮表示，科创板“1+6”改革推动资本市场从“看盈利”向“看潜力”转型。通过科创成长层、资深专业机构投资者、IPO预先审阅等制度安排，资本市场正在建立更适配科技企业成长规律的制度生态。
改革不只是入口端
对于硬科技企业而言，上市只是起点。真正决定企业能否做大做强的，是上市后能否获得持续融资、产业整合、人才激励等全周期（883436）支持。
再融资方面，科创成长层企业融资灵活性提升。数据显示，已有15家科创成长层企业上市后实施再融资，合计募资219亿元；并购重组方面，制度优化正在推动科技产业链内资源整合；股权激励方面，近六成科创成长层公司推出股权激励计划，第二类限制性股票成为主要工具。
华泰证券（HK6886）认为，科创板“1+6”改革不只是入口扩容，更是在重构硬科技定价逻辑。科创企业估值不应只看当前盈利或现金流，而应更多结合技术壁垒、研发管线进度、产业生态位、专业机构判断和成长确定性。这种定价逻辑变化，有助于补齐从实验室到产业化之间的资本短板。
在制度包容性提高的同时，投资端生态也在发生变化。
自宣布设立科创成长层以来，截至2026年5月底，科创成长层公司平均涨幅约34%，交易活跃度高于市场均值。成长层投资者开户数超过1100万户，科创板ETF总数超过120只，总规模超过2600亿元，其中，各类中长期资金持有规模接近一半。科创成长层公司正在逐步成为耐心资本配置硬科技的重要标的。
在2026陆家嘴（600663）论坛上，吴清再次强调要加快培育壮大耐心资本，引导养老金、保险资金等加大股权投资力度，促进进一步畅通“募投管退”循环。
与此同时，投资者保护并未放松。科创成长层继续保持50万元资产、2年投资经验的适当性要求，投资新注册未盈利企业还需额外签署风险揭示书。成长层公司年报首页需显著提示尚未盈利风险，并披露亏损原因及影响。多家公司还通过披露息税折旧摊销前利润等非会计准则指标、召开视频业绩说明会等方式，帮助投资者更准确地理解企业经营状况。
分析人士表示，这体现出科创板改革的另一面：越是面向前沿科技，越需要通过更充分的信息披露、更清晰的风险揭示和更严格的适当性管理，推动市场形成理性定价。
从“试验田”走向“主阵地”
站在一周年节点回望，科创板“1+6”改革的意义，已经超出一个板块内部改革本身。
一方面，稳定了未盈利硬科技企业的上市预期，让资本市场更早介入科技创新关键阶段；另一方面，通过科创成长层、第五套标准、预先审阅、再融资便利、并购重组优化等制度安排，形成了一套服务硬科技企业全生命周期（883436）的工具箱。
中金公司（HK3908）研究部首席国内策略分析师李求索认为，科创板长期坚守硬科技定位，持续深化基础制度改革创新，不断增强制度包容性和适应性。随着“科创板八条”和科创板“1+6”改革推进，科创板并购重组活跃度明显提升，制度安排也更加适配新质生产力发展和全球化布局需要。
硬科技企业的成长从来不是坦途，既要跨过研发高投入和商业化验证的长周期（883436），也要面对盈利兑现和产业竞争的现实检验。科创板“1+6”改革的价值，正在于为硬科技企业这段高不确定性成长过程提供更可预期、更有耐心、更具适应性的资本市场支撑。
