南方东英资产管理有限公司(CSOP Asset Management Ltd.)宣布，将旗下规模达144亿美元的SK海力士杠杆交易所买卖基金(ETF)的期权使用上限进一步提高，以赋予管理人更大操作灵活性，应对该韩国芯片巨头股价的剧烈涨势。该基金旨在实现SK海力士单日股票回报的两倍。根据南方东英上周日发布的公告，自周二起，基金可将最多49%的资产净值用于期权投资，此前上限为40%，而该上限已于今年5月从25%上调过一次。
南方东英在公告中表示，此次调整考虑到ETF规模持续膨胀以及“难以预测的市场波动”，旨在确保基金运作的可持续性与稳定性，并增强其获取标的股票敞口的灵活性。
此次上调是市场机构因应SK海力士股价飙升而调整策略的最新迹象。该股年内累计涨幅已逾340%，促使多家投行对客户的杠杆押注加以限制，以防范大幅回调风险。此前，该基金主要通过掉期(互换)合约获取SK海力士股票敞口。
掉期渠道趋紧，期权成替代工具
自去年10月推出以来，该基金规模急剧扩张。据汇编数据，仅上周一周，其资产便增加48亿美元，目前已跻身香港上市ETF中资产管理规模最大的产品之一。
分析师Rebecca Sin指出，期权使用比例上升可能加剧基金对SK海力士的跟踪误差。她在上周的一份报告中写道，跟踪误差的扩大将放大投资者的下行风险。那么在市场回调时，实际亏损可能超出预期。
由于担忧客户杠杆敞口规模及股价波动可能危及自身资产负债表，全球各大银行已显著提高与客户新签SK海力士掉期合约的融资利率。
据6月10日的基金文件，该基金最多可将80%的资产投资于定制化掉期合约。
成本上升与流动性隐患
除跟踪误差外，期权使用比例的提高亦可能推高基金成本。上周日公告显示，在新投资限制下，掉期和期权投资的预期成本占资产净值的比例可能从36%升至最高40%。这些成本最终将转嫁至持有人，侵蚀其净收益。
同样值得关注的是流动性风险。南方东英多次警告称，若交易对手方触及额度上限，无法再向基金提供额外的掉期及期权合约，则基金新份额的创设可能不得不暂停。基金同时提示，无法创设新份额将导致其交易价格相对资产净值出现大幅溢价或折价，并显著扩大与标的股票目标杠杆回报之间的业绩差距。
当前，SK海力士的飙升不仅令半导体板块瞩目，更直接推动韩国kospi（KS11）指数成为年内全球表现最佳的股指之一。该股在KOSPI中的权重高达28%，其走势对韩国资本市场及全球科技供应链情绪均有举足轻重的影响。此轮上涨主要受人工智能（885728）(AI)存储芯片（886042）需求爆发驱动，但股价过快上涨也引发了监管层和金融机构对杠杆交易过热的高度警惕。
对于香港投资者而言，南方东英此举既反映了热门赛道杠杆产品在牛市中的受欢迎程度，也警示了极端行情下衍生品策略的复杂性与潜在代价。
