兴业证券（601377）发布研报称，银价高位运行将加速贱金属替代技术产业化落地。当前行业主流技术路线主要包括银包铜、电镀铜、铜浆、铝浆四大方案，产业化应用正稳步落地，核心目的在于有效压降晶硅电池量产成本，为行业长效降本提供支撑。整体来看，少银、去银技术产业化导入节奏有望持续加快，推动光伏银浆单耗中长期加速下行。
兴业证券（601377）主要观点如下：
银价上行推高光伏生产成本，贱金属替代成为降本核心突破口
2024年以来，国际银价维持上涨态势，直接带动光伏银浆成本抬升。若按2026年银价20000元/kg测算，银浆单瓦成本约0.163元/W，在组件中成本占比接近20%，银价高位运行将加速贱金属替代技术产业化落地。
贱金属化的核心逻辑，是以铜、铝等低成本金属对银材实现部分乃至全面替代
当前行业主流技术路线主要包括银包铜、电镀铜、铜浆、铝浆四大方案，各技术在工艺门槛、适配电池路线与应用场景上各有优劣，但整体均已脱离早期研发阶段。隆基绿能（601012）、晶科能源（JKS）、爱旭股份（600732）、中来股份（300393）等头部企业贱金属路径各有侧重，产业化应用正稳步落地，核心目的在于有效压降晶硅电池量产成本，为行业长效降本提供支撑。
银价高位运行持续驱动贱金属替代提速，铜浆等方案逐渐进入量产突破期
具体来看：隆基绿能（601012）研发纳米合金矩阵式接触(ACM)技术平台，预计2026年6月建成20GW产能;晶科能源（JKS）预计2026年二季度末完成近30GW产能的贱金属工艺改造;爱旭股份（600732）已在珠海（883419）实现10GW电镀铜量产;阿特斯（688472）计划年中银耗下降30%，年底冲刺40%降幅;中来股份（300393）山西TOPCon产线正推进Namic 1.0技术改造，目标先行完成8GW产线升级。整体来看，少银、去银技术产业化导入节奏有望持续加快，推动光伏银浆单耗中长期加速下行。
投资建议
高银价推动光伏贱金属化进程加速，建议关注博迁新材（605376）、聚和材料（688503）;电池端少银、无银技术应用持续深化，建议关注爱旭股份（600732）、隆基绿能（601012）、晶科能源（JKS）、阿特斯（688472）、中来股份（300393）。
风险提示：宏观经济波动;行业政策变化;下游需求不及预期;海外贸易政策变动;技术进步不及预期;晶科能源（JKS）为我司做市公司
