亿纬锂能
国泰海通证券——2026年上半年业绩预告点评：业绩符合预期，量利齐增可期
维持增持评级。考虑到2026年上游碳酸锂等原材料价格上涨，我们下修2026年公司EPS为3.12(-0.31)元，维持公司2027年EPS为4.10元，新增2028年EPS为5.12元，参考可比公司2026年平均估值为21倍PE，考虑公司在手订单充足动储需求旺盛，我们给予公司2026年25倍PE，目标价78元。 业绩符合预期。公司预告2026上半年实现归母净利润31.30~33.71亿元，同比+95%~110%，扣非归母净利润24.30~26.03亿元，同比+110%~125%。以中值估算，预计2026Q2公司实现归母净利润18.04亿元，同比+257.9%，环比+24.8%，扣非归母净利润14.01亿元，同比+313.3%，环比+25.7%。 动储业务增长动能强劲。2025年，公司动力电池出货量50.15G（885556）Wh，其中商用车装车量全国第二；储能（885921）出货量71.05G（885556）Wh，稳居全球前二。根据中国动力（600482）联盟数据，2026年1-5月我国动储电池合计产量863.0GWh，同比+51.9%，合计销量783.4GWh，同比+48.5%，整体呈现高速增长态势，印证下游旺盛需求。公司预计2026年上半年营业收入同比增加60%，2028年营收目标2000亿元：在大圆柱大方形技术及国内外大规模扩产规划加持下，动储电池产销有望继续实现爆发式增长。 技术优势与成本管控并存，盈利修复可期。在动力领域，公司是国内首个动力大圆柱电池量产装车的电池企业；在储能（885921）领域，公司以“大方形+叠片”路线为主，全球首家量产600Ah+大方形铁锂储能（885921）电池。2025年公司储能（885921）电池毛利率12.28%，同比下降2.44pct，主要因材料涨价成本承压；动力电池毛利率15.50%，逆势同比提升1.29pct。2026年上半年，公司主动实施前置管理，通过供应链多元化布局、战略性采购规划及审慎运用金融工具，有力地缓冲了材料成本上涨波动，确保了主营业务盈利能力的稳定性。进入2026年，上游锂电材料企业逐步开启扩产规划，从中长期看将逐步缓解下游电池等行业的供应链成本压力。 风险提示：市场竞争加剧；下游需求不及预期
完美世界
群益证券(香港)——《异环》1.1版本表现较好，长期流水表现值得期待
事件： 5月末《异环》1.1版本“游梦回廊”正式推出，包括热门新角色“安魂曲”、保时捷联动载具跑车皮肤等重磅内容更新，此外云版本也正式上线；1.1版本上线后单日流水破亿，中国、日本等地区ios、PS相关排名持续超预期，整体流水表现强于游戏（881275）开服阶段。 《异环》上线后在初期克制的商业策略下依然保持较好流水表现，且后续新卡池流水表现超预期，展现出游戏（881275）具备长期流水走强的潜力，考虑到当前股价或低估《异环》长期玩法潜力和营收能力，我们维持“买进”评级。 《异环》1.1版本多项数据表现良好，长期流水表现有望超预期：《异环》1.1版本正式推出，更新内容包括热门新角色“安魂曲”、新地图“向阳岛”、新玩法“黑暗赛车”等、保时捷联动载具跑车皮肤、新剧情“游梦回廊”等。上线首日国服ios游戏（881275）畅销榜排名最高达第五，一周后海外首日表现同样亮眼，日本地区登顶游戏（881275）畅销榜榜首、韩国地区达到游戏（881275）畅销榜第四，仅海外版(包含港澳台地区)单日流水突破1亿元，日服PS榜单亦持续七日登顶。此外《云.异环》也正式推出，考虑到游戏（881275）配置要求较高导致此前移动端优化表现较差，云版本的推出显著提高移动端的用户拓展。《异环》推出以来各卡池更新的流水表现持续超预期逆跌，考虑到上线初期的以吸引用户为主的商业策略较为克制，叠加游戏（881275）优秀的都市框架内玩法潜力胜过传统二游，以及海外以日本为首的相关数据和社区口碑持续走高，我们认为《异环》长期流水表现有望超出市场预期。 Q1业绩短期承压，《异环》业绩贡献后续将逐步体现：2026Q1营收11.7亿元，同比下降42%；归母净利润1.03亿元，同比下降66%；扣非归母净利润0.6亿元，同比下降62%。一季度业绩下降主要是去年同期新上线的《诛仙世界》带来较高基数，叠加新游《异环》上线前的相关销售费用增高所致。后续业绩伴随《异环》的流水将会逐渐释放，考虑到流水递延因素，我们认为经营性现金流增长将在二季度开始体现，而营收/净利润将在下半年开始显著提升。 电竞赛事板块迎来2026TI邀请赛，线下运营及周边契合文化消费（883434）大潮：公司作为两大知名电竞产品《DOTA2》和《CS2》的大陆独家运营商，独家负责相关赛事体系的构建和运营，过去两年相关业务营收持续提升，并且赛事运营也带来了游戏（881275）本体相关热度的提升。2026年全球最主要的电竞赛事之一“DOTA2国际邀请赛(TI)”将重返上海，相关赛事运营不仅将拉动周边衍生品消费（883434），也将刺激游戏（881275）本体的日活和流水情况；同时“TI2026”的赛事运营响应了上海市政府大力推动的电竞产业发展，也契合了近两年火热的文化消费（883434）大潮，有望为DOTA2这款经典游戏（881275）IP的长远发展带来积极影响。 盈利预期：我们预计公司2026-2028年净利润分别为22.47/32.98/35.87亿元，YOY分别为+207.5%/+46.8%/+8.8%；EPS分别为1.16/1.70/1.85元，当前股价对应A股2026-2028年P/E为10/7/6倍，维持“买进”建议。 风险提示：1、公司新品游戏（881275）表现不及预期。
卫星化学
申万宏源——业绩符合预期，C2盈利中枢上行，C3增量陆续兑现
公司发布2026年半年度业绩预告：预计上半年实现归母净利润60亿元(YoY+118.68%)至70亿元(YoY+155.13%)；实现扣非归母净利润56.87亿元(YoY+96.37%)至66.87亿元(YoY+130.90%)。其中2026Q2单季度预计实现归母净利润38.8亿元(YoY+230%，QoQ+183%)至48.8亿元(YoY+315%，QoQ+231%)；实现扣非归母净利润37.3亿元(YoY+210%，QoQ+191%)至47.3亿元(YoY+293%，QoQ+242%)，Q2业绩符合我们的预期。公司二季度业绩同环比大幅增长主要得益于：1)公司坚持产业链一体化布局，生产装置保持全负荷稳定运行，产品实现全产全销；2)公司坚持科技创新，实现产品提质、成本优化；3)公司通过供应链多元化、战略采购、长约锁量等工具，有效控制了成本波动。 26年二季度随原油均价提升，碳二碳三产品价差多有所走扩。从原材料端看，二季度以来国际油价呈现先扬后抑走势，4月初-6月23日布伦特原油均价为98.17美元/桶，同比25Q2上涨47%；同期乙烷均价为21.3美元/加仑，同比下降11.6%，轻烃路线优势双向放大。苯乙烯价差略微承压，多数石化产品价差维持扩大趋势，4月1日-6月19日乙烷乙烯、苯乙烯和乙二醇平均价差分别为856美元/吨、355元/吨、427元/吨，环比分别+220美元/吨、-674元/吨、+549元/吨。后续看，乙烷价格遵循北美当地供需情况，其景气独立于地缘冲突影响，预期乙烷价格全年仍将维持底部震荡，但乙烯价格随油价价格中枢上行，带动乙烷制乙烯利润大幅增长，同时公司C2下游部分产品供需存在收紧趋势，C2板块有望实现良好盈利表现。碳三价差显著提升，新增产能如期进展。4月1日-6月19日丙烯酸（885829）-丙烷价差为2646元/吨，环比+576元/吨，海外高成本装置持续退出，为国产丙烯酸（885829）和酯提供增量空间。后续看，海外能源（850101）冲击有望加速落后产能出清，同时公司加快16万吨SAP、30万吨高吸水性树脂、20万吨精丙烯酸（885829）等产能建设，支撑板块盈利提升。 员工持股计划绑定核心骨干，彰显长期发展信心。公司发布2026年员工持股计划(草案)，参与对象涵盖公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工。资金来源为公司计提的专项奖励基金，总额不超过42000万元；本期持股计划设业绩考核指标，2026-2028年归母净利润较2023-2025年归母净利润均值分别增长不低于20%、25%、30%；该计划将公司利益与核心员工深度绑定，有利于完善公司薪酬激励体系，增强公司凝聚力和竞争力，彰显管理层对公司长期价值的信心。 盈利预测与估值：海外能源（850101）价格中枢抬升，公司乙烷乙烯价差维持高位，我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计分别实现115、125、141亿元(调整前分别为95、105、121亿元)，对应PE估值分别为7.4X、6.8X、6.0X。我们继续看好公司C2板块的成长性与C3板块的景气修复，维持“买入”评级。 风险提示：项目进度不及预期，油价大幅波动，乙烷丙烷价格大幅上涨。
中际旭创
太平洋——业绩持续超预期增长，光互连全栈布局成型
事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司营业收入382.40亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.97亿元，同比增长108.78%。2026年一季度公司营业收入194.96亿元，同比增长192.12%；实现归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%。2026Q1公司经营性现金流净额为33.68亿元，同比增长55.58%，经营回款能力不断增强；同期预付款项较上年末大幅增加，主要系预付材料款增加，反映公司在订单增长背景下持续推进备料和扩产。 2025年公司营收382.40亿元(+60.25%)，归母净利润107.97亿元(+108.78%)；2026年Q1营收194.96亿元(+192.12%)，归母净利润57.35亿元(+262.28%)，Q1销售毛利率约46.1%，同比明显提升。分业务看，光通信收发模块在2025年实现收入374.57亿元，同比增长63.67%，营收占比达97.95%，毛利率为42.61%，同比提升7.96pct，是公司收入核心来源；其他业务实现收入7.83亿元，同比下降19.77%，营收占比为2.05%。分地区看，境外收入346.37亿元，同比增长67.20%，营收占比提升至90.58%，公司业务增长主要受益于海外重点客户对算力基础设施的强劲投入。 800G稳居压舱石，1.6T/硅光接棒成新主力。高速光模块是公司当前最核心的业绩驱动，800G与1.6T构成公司高端产品放量的主线。海外重点客户需求和订单保持较快增长，800G等产品出货持续增长，1.6T自2025年三季度开始向重点客户出货，后续上量节奏进一步加快。与此同时，硅光方案在800G和1.6T产品中的占比持续提升，叠加高端产品比重增加、产品工艺优化和良率提升，公司在高端光模块环节的盈利弹性和客户黏性有望进一步增强。公司持续推进产能扩建、核心物料备货和供应链保障，并通过技术迭代、量产交付和重点客户联合开发维持竞争优势。整体来看，公司增长主线已从单一800G放量，逐步变为800G持续高景气、1.6T加速接力、硅光渗透提升和交付能力强化共同驱动。 多技术路径并行布局，光模块龙头向光互连综合方案商转型。围绕AI数据中心和下一代光互连，公司正在从高速光模块龙头向光互连综合解决方案提供商转变。随着AI芯片与网络带宽需求持续提升，光连接技术正从传统机柜间互联进一步拓展到Scale-up等场景，公司已围绕3.2T及以上高速率光模块、硅光、相干、NPO、XPO、OCS等方向进行产品储备和研发投入。其中，NPO有望率先在Scale-up场景应用，XPO可覆盖Scale-up和Scale-out等多种场景，6.4TNPO和12.8TXPO等新产品也在推进研发与送测。公司在可插拔光模块、NPO、CPO等多种技术路径上均有布局，不同路线之间更多体现为场景互补而非简单替代。可插拔高端光模块仍是短期需求主线，中期看，随着1.6T持续放量、3.2T及更高速率产品逐步推进，Scale-up光连接和NPO/XPO等新产品有望成为公司下一阶段产品迭代的重要方向。 投资建议：公司是光模块行业龙头，800G、1.6T光模块、硅光光模块技术储备、量产能力最优，充分受益AI算力浪潮下的增量市场。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为350.51/672.05/1028.11亿元，对应EPS分别为31.43/60.26/92.19元，当前股价对应PE分别为41.68/21.74/14.21倍。给予“买入”评级。 风险提示：CPO落地节奏不及预期、1.6T光模块物料紧缺、行业竞争加剧。
天味食品
财通证券——并购再下一城，平台化逻辑强化
事件：公司6月23号发布对外投资公告，并购湖南坛坛香食品60%股权，补齐湘式辣椒酱品类。 交易概览：公司以自有资金42,210万元(对应标的整体估值约7.04亿元，以2025年净利润计算PE约11.85倍)，通过全资子公司瑞生投资收购湖南坛坛香食品60%股权，切入湘式复合调味料赛道。 标的情况：坛坛香食品主营“坛坛乡”品牌剁辣椒，2025年营收约3.05亿元、净利润约5,937万元，净利率近20%，员工近300人，品牌“坛坛乡”已有超过20年历史。公司主要以经销商、直营商超、新零售渠道为主，在品类上与天味有较强的互补性。 核心条款：1)业绩承诺：2026-2028年三年累计净利润不低于1.5亿元(年均5,000万)，3年营业收入分别不低于3.20/3.36/3.53亿元(2025-2028年CAGR约5%)；2)对赌机制：若累计完成度低于100%，原实际控制人需以股权补偿方式调整估值；3)团队锁定：原实控人彭凤祥须至少任职至2028年底，并承担2年竞业限制。 投资建议：公司延续“赋能型控股投资”模式，补齐湘式风味品类，联合开发“一袋成菜”式湘式复合调味料，完善多品牌、多渠道平台矩阵。我们预计公司2026-2028年实现营业收入41.64/47.44/52.52亿元，归母净利润7.01/8.28/9.52亿元。对应PE分别为20.3/17.2/15.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；食品安全（885406）风险；新品推广效果不佳风险
行动教育
西南证券——股权激励落地，“百校计划”保障业绩增长
事件：6月4日，公司计划拟授予不超过308.20万份股票期权，占公司股本总额的2.58%。激励对象包括公司董事、高级管理人员及核心骨干，共计157人。激励计划采用股票期权作为激励方式，股票来源为公司回购的A股普通股或定向发行的股票。股票期权的行权价格为每股58.51元。 激励计划授予的股票期权在授权日期满12个月后分三期行权，每期行权的比例分别为33%、33%、34%。业绩层面的考核需要在2026-2028年，销售业绩分别达到11.4、13.68、16.42亿元(yoy分别为+41%，20%和20%)或者净利润达到3.88、4.65、5.58亿元(yoy分别为21%、20%和20%)。 “百校计划”保障业绩增长，高分红持续回馈股东。2025年公司提出了“百校计划”，未来5年将在全国重点城市开设百家分校，打造世界级实效商学院。计划实施首年，已成功开设6家分校，另有4家分校正在筹备。2026年公司计划新建15家分校，成就3000位企业家校长。2025年共实施3次利润分配，2025年合计派发现金红利3亿元，现金分红金额占合并报表中归母净利润比例为93%，股息率4.6%。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为4亿元、4.7亿元、5.6亿元，对应PE分别为17倍、14倍、12倍。考虑到公司“百校计划”持续推进，收入和利润持续增长，维持“买入”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期风险，拓展新校节奏不及预期风险。
