今年上半年，A股市场结构性行情显著，以人工智能（885728）（AI）为核心的科技成长板块成为市场核心领涨力量，算力、光模块、半导体（881121）等细分赛道上涨，带动科创50（1B0688）等指数持续走强，多只AI产业链龙头个股市值、股价创下新高，成为上半年A股最亮眼的投资主线。随着上半年行情收官，下半年A股市场走势、资金流向及行业配置机会，成为各大券商机构聚焦的核心议题。
市场基本面持续修复
今年以来，A股市场行情由估值修复与基本面改善双轮驱动，市场发展正式进入基本面验证阶段。中国银河（601881）证券在研报中表示，截至5月底，全A指数累计上涨8.07%，其中，估值上行贡献7.19%，盈利实现1.14%正增长。估值维度呈现明显分化特征，纵向来看，全A指数PE处于2010年以来96%的历史高分位，但横向对比全球主流权益市场，A股的估值绝对值处于中等偏低水平，仍具备充足安全边际。
中金公司（601995）认为，整体来看，当前A股整体估值合理但局部板块存在高估风险，市场呈现显著结构性分化。沪深300（399300）市盈率略低于2005年以来历史均值，但创业板、中证1000（399852）成长指数估值溢价偏高，电子、计算机等科技板块估值处于历史高位，下半年需重点防范局部行情脆弱性与波动加剧风险。
在盈利方面，中国银河（601881）证券表示，2026年一季度，全A非金融企业盈利大幅回暖，TMT、中游制造、上游资源板块高景气凸显，4月规模以上工业企业利润增速持续上行，进一步印证A股盈利修复趋势。海通证券也上调了市场盈利预期并认为，国内经济正从要素驱动向创新驱动跃迁，叠加全球AI资本开支高增、制造业全球化升级，传统行业盈利压力持续缓解，市场基本面支撑强劲。
从资金面来看，各类增量资金持续入场，或为下半年A股行情提供坚实支撑。中国银河（601881）证券分析称，当前个人投资者入场热情高涨，1至5月，上交所A股月均新增开户数同比大增57.9%，市场交投情绪升温；两融余额突破2.9万亿元，较上年末稳步增长，杠杆水平处于历史中枢区间，市场整体仍处于理性向好格局。
机构资金也出现显著改善，公募主动权益基金发行规模大幅提速，市场资金更倾向通过主动管理获取超额收益。此前被动ETF大幅赎回的态势已边际收敛，后续被动资金回流空间充足。此外，私募基金行业扩容提速，年内备案产品数量和规模同比翻倍，叠加监管体系持续完善，私募资金规范化入市节奏加快。
同时，中长期资金对A股市场的持续加码，也将成为稳定市场的核心力量。中国银河（601881）证券表示，险资权益资产配置比例稳步提升，叠加监管放宽权益投资上限、新增保费定向入市等政策利好，长线增量资金有望持续落地。外资整体延续净流入态势，偏好科技高景气赛道，但受地缘冲突、海外货币政策等不确定性因素影响，流入节奏波动加大。
三大主线或成未来配置焦点
伴随市场行情驱动力从估值修复转向景气兑现，多家券商认为，下半年A股机会以结构性行情为主，核心围绕AI基建、周期（883436）制造、红利修复三大主线布局，坚守业绩兑现的核心准则，精选高景气、高性价比细分赛道。
“AI基建仍是全年确定性最高的科技创新主线，行情已经告别概念炒作，进入业绩兑现与产业链扩散阶段。”中国银河（601881）证券表示，海外科技巨头持续维持高资本开支，国内“东数西算”“六张网”建设加速推进，AI产业景气从传统核心硬件，逐步向算力基建、通信设施、能源（850101）保障等上下游环节全面扩散。在算力与通信基建层面，AI服务器、IDC、光模块、交换机等需求持续高增；在高端制造层面，HBM、先进封装（886009）、半导体设备（884229）、PCB等国产化赛道景气度持续上行；在算电协同层面，储能（885921）、特高压（885425）、液冷、绿电运营等赛道，充分受益于AI算力扩容带来的电力需求增长，中长期成长空间广阔。
中信证券（HK6030）表示，今年以来，AI驱动的行情是由庞大的AI基础设施投资驱动的“瓶颈交易”，更像是2006年至2007年由投资和重资产公司推动的行情，而非互联网泡沫行情。美联储加息很难影响“AI类周期（883436）股”的估值，除非加息真的影响到AI的终端需求、商业化假设和资本开支增速。
中金公司（601995）则认为，当前AI产业链估值分化明显，需精挑细选标的，优先考虑布局光通信、电子元件（881270）等业绩兑现扎实、全球竞争力强、估值压力可控的基础设施环节，规避估值溢价过高、业绩不及预期的题材标的。
对于周期（883436）制造板块，中国银河（601881）证券分析称，板块估值与业绩迎来双重修复机会。在资源品领域，全球电力扩容、AI算力建设持续拉动铜铝等工业金属（881168）、能源金属（881267）及小金属（881170）需求，叠加供给端刚性约束，资源品价格与盈利中枢稳步上移；传统能源（850101）板块受益于能源（850101）安全战略、产能出清及极端天气需求催化，具备持续修复空间。同时，国内高端装备（885427）出海势头强劲，电网设备（881278）、工程机械（881268）、风电设备（881280）等产品海外需求激增，且境外业务毛利率显著优于国内业务，成为周期（883436）板块全新增长引擎。
中金公司（601995）从产能周期（883436）角度研判认为，多数传统行业历经3年去产能，供给格局持续优化，叠加外需韧性十足，工程机械（881268）、精细化工（850102）等细分赛道已迎来景气拐点。
此外，中国银河（601881）证券认为，红利板块具备阶段性轮动价值，防御属性与配置优势凸显。“当前市场低利率格局延续，中证红利指数股息率大幅跑赢国债、理财等固收产品，溢价优势显著，对险资等中长期资金吸引力极强。”中国银河（601881）证券分析称。在资金层面，年内红利类ETF持续净流入，险资持续加仓家电、煤炭（850105）、银行、交运等高股息板块，为板块行情提供了资金支撑。在行情逻辑上，红利板块已从单纯估值修复，转向业绩驱动的精细化行情，煤炭（850105）、国有大型银行（884249）、厨卫电器（881174）等板块ROE改善预期强、自由现金流充裕、分红稳定，具备长期配置价值。
