6月27日，深交所官网显示，深圳市晋铭航空技术股份有限公司(简称“晋铭航空”)创业板IPO获得受理，保荐机构为国信证券股份有限公司。
根据招股书，晋铭航空主营业务属于民航飞机制造产业中的精密金属零部件加工制造，主要产品形态为各类精密金属零部件产品，加工制造的产品包括民航飞机内装零部件、机体结构零部件、推进系统零部件、机载设备零部件，以及eVTOL零部件、医疗器械（881144）零部件等其他精密金属零部件。
晋铭航空最扎眼的风险，莫过于客户集中度堪比“走钢丝”。
报告期内，公司2023年至2025年对前五大主营业务客户的销售金额分别为2.64亿元、3.35亿元和3.64亿元，占公司报告期各期主营业务收入的比例合计分别为86.25%、85.03%和81.40%，客户集中度较高。
公司主要客户为赛峰、瑞凯威、柯林斯、空客大西洋（600558）等全球民航内装领域的头部系统供应商，这些名字构成了晋铭航空的“生命线”——任何一家客户的订单波动，都可能引发业绩震荡。
晋铭航空提示，但如果未来上述客户因经营策略发生重大调整导致公司在客户中的供应份额下滑，或因公司产品或技术不能持续满足客户需求导致公司在后续项目的竞标中未能持续中标，或上述客户因经营不善而大幅削减采购计划，可能导致公司面临重要客户流失的风险，进而对公司后续的经营业绩产生不利影响。
如果说客户集中是“结构性风险”，那么毛利率的持续下滑则是“趋势性警报”。
报告期内，晋铭航空主营业务毛利率分别为52.82%、49.93%和46.72%，逐年下滑。
晋铭航空解释称，近年来，由于上游原材料价格波动、下游客户需求变化、公司规模扩张以及汇率变动等因素影响，公司主营业务毛利率存在一定下滑。
若未来公司不能适应市场需求变化，或者未来出现市场竞争加剧、市场需求放缓、原材料采购价格及产品销售价格发生不利变化等情况，公司存在毛利率波动甚至下降的风险。
晋铭航空头顶“国家高新技术企业”光环，却在最关键的2025年无法享受15%的优惠税率。
公司于2025年12月25日通过高新技术企业复审，税收优惠期为2025年度、2026年度、2027年度。不过，2025年度，由于在子公司东莞晋铭建成后，母公司部分研发人员跟随产地搬迁，劳动关系转移至东莞晋铭，导致母公司2025年度按照最近三年研发费用金额占比不达标。
因此，母公司2025年度按照25%税率缴纳企业所得税，对公司2025年度盈利水平产生了一定不利影响。
晋铭航空称，2026年度和2027年度，母公司需持续满足高新技术企业认定条件后方可享受15%的优惠税率。未来，若母公司不能通过高新技术企业资格认定或者国家所得税优惠政策出现不可预测的不利变化，公司将不能享受所得税优惠政策，则可能会对公司盈利能力产生不利影响。
或是受此影响，晋铭航空2025年出现了“增收不增利”的情况。报告期各期，晋铭航空营业收入分别为3.22亿元、4.14亿元、4.68亿元；净利润分别为1.00亿元、1.22亿元、1.03亿元。
对比其研发投入：报告期各期，研发投入分别为1006.02万元、1077.97万元、1594.73万元。占营收比例仅3.13%、2.61%和3.41%。在动辄宣称“技术驱动”的航空制造领域，这一投入强度难言慷慨。
据悉，报告期内公司外销收入占比较高，占营业收入比重分别为88.17%、86.45%和84.50%，出口区域主要分布在欧洲、北美洲、东南亚等地区。
晋铭航空提及，近年来，全球产业格局深度调整，国际贸易保护主义倾向有所抬头，贸易纠纷日渐增多。若未来某些出口市场所在国家、地区的政治、经济、社会形势以及贸易政策发生重大不利变化，将对公司的出口贸易产生不利影响，进而对公司经营业绩产生影响。
不可否认，晋铭航空踩中了国产大飞机（885566）崛起、全球航空供应链重构的时代风口。根据弗若斯特沙利文数据，公司2023年全球民航飞机航空座椅零部件市占率达3.0%，2024年进一步提升至4.6%，国内排名第一。
但资本市场的审视远比产业层面更为苛刻，晋铭航空需要证明的，不仅是它能飞得多高，更是它能否安全着陆。
