广发证券（000776）发布研报称，国内头部模型将迎来密集迭代，生成时长突破(15s提升至30s)与Agent化将成为核心看点。建议关注模型提供商快手（K81024）(可灵Kling)。应用层内容资产重估关注AI视频模型赋能下，具备海量IP储备与影视工业化降本预期的平台。
广发证券（000776）主要观点如下：
AI视频模型行业的发展复盘
2022年后智谱（HK2513）/Google/Runway发布论文探讨U-Net卷积网络构建视频模型。2024年Sora提出DiT架构，成为视频模型技术的拐点，Google Veo和可灵Kling跟进;2026年开启全模态生成，进入比拼训练和工程效率的阶段，中国模型Seedance、可灵Kling保持领先。该行根据目前主要渗透的场景如微短剧、视频广告、影视工业等行业规模及AI潜在的渗透率测算，预计AI视频模型行业收入规模在2025、2026年达到12亿美元和77亿美元，随着智能上限提升，影视渗透提升及海外微短剧起量等因素拉动，2030年行业收入或有望提升至827亿美元。
行业的格局和定价逻辑决定了中长期的模型UE
毛利率来看，海外平台高于国内大模型，例如OpenAI、Anthropic在30-40%区间，国内MiniMax和智谱（HK2513）MaaS业务在19-25%区间。该行认为和中美模型定价差异有关，也和不同平台算力投入方式(自建/租赁（WLFC）)有关。决定长期UE核心在于格局和定价，(1)AI视频模型格局有望保持玩家稀疏的局面，训练和清洗数据隐性成本高，为行业玩家设置了门槛;(2)定价能够持续通过智能上限的突破有所提升，目前Seedance和Kling每一代新模型定价都有所提升，算力成本若边际优化，规模效应或得以显现，该行对中期UE保持乐观。
海外巨头在多模态领域战略收缩，2026年中国模型抓住反超窗口期
海外巨头在多模态细分赛道的迭代节奏放缓，资源向代码等领域集中，这为中国视频模型提供了追赶窗口。(1)OpenAI曾尝试推出C端APP试水AI版TikTok，但当前的智能水平与推理成本无法支撑C端分发。面对Anthropic、Google在代码领域的竞争，OpenAI2026年初关停Sora。(2)Google Veo3一度领先但后续迭代放缓，应对Anthropic在B端的起量，其资源向代码模型倾斜。(3)海外独立厂商Runway是起步最早的独立厂商，其最新披露ARR为9000万美元，商业化规模不及国内头部的视频模型。
中国“双寡头”，技术与商业双重跃迁，中国厂商具备生态禀赋
字节旗下Seedance2.0与快手（K81024）可灵Kling3.0在物理规律理解、智能运镜、多镜头原生生成等底层技术上领先，在26年实现ARR快速突破。归因来看，(1)短视频生态或为被低估的竞争要素，视频大模型的竞争已经进入数据资产与工程化能力的比拼阶段。优质视频数据的获取、清洗与高精度标注(如时空切分、长文本对齐)，构成了隐性成本。(2)中国成熟的线上娱乐与较高的电商渗透率，为AI视频提供了丰富的应用场景，微短剧、AI漫剧、电商营销素材等AIGC渗透率快速提升。未来，“中国特色”短剧出海与短视频电商起量，中国视频模型或成为全球数字内容的底层生成引擎。
风险提示
版权与合规风险、商业化不及预期的风险、竞争加剧的风险。
