广发证券（HK1776）发布研报称，AI与互联网侧，该行看好国产模型的追赶能力，建议关注;此外长期看好商业模式仍然优质且存在AI改造潜力的公司，等待新一轮释放期。传媒侧看好景气度方向。如游戏（881275）板块实际仍在景气度周期（883436）内，等待业绩释放。广告营销（884178）建议关注可能受益于AI infra改造的标的。该行预计今年暑期档票房大盘同比持平微增，但部分头部片有望取得更好的成绩。
广发证券（HK1776）主要观点如下：
AI行业新一轮范式，Coding开启Agent时代;内容行业深度应用
该行认为2022年以来，大模型经历了四轮迭代：(1)文生文开启问答时代(用户广度膨胀)，(2)上下文能力与视觉能力补全(数据容量膨胀)，(3)推理与思维链时代(深度信息量膨胀)，以及当下的(4)Agent时代(自规划、自执行)。AI解决问题能力大幅提升的同时，Token消耗量非线性增长。当下国产模型也在体现更强的性价比和追赶能力，如智谱（HK2513）GLM5.2在上线后得到了开源社区的广泛认可。Agent工具的完善也在带来更加深度的降本增效，推动内容供给天花板打开。
互联网的AI投入期，静待商业化闭环;长期看好优质生意的价值
社交端看微信开启AI助手内测，功能覆盖辅助社交+生活助手;腾讯（K80700）的AI办公工作台Work Buddy在效率场景有较好的变现潜力。短视频平台保持视频模型领先，字节Seedance2.0和快手（K81024）可灵3.0的ARR规模保持强劲增长。该行认为头部互联网的商业模式仍然优质，等待释放期。音乐流媒体短期竞争有所加剧，未来商业模式可能会出现一定的分层。此外IP潮玩龙头持续升级互动场景，扩宽IP培育。
游戏行业竞合趋缓，景气度持续;关注修复
2025年游戏（881275）板块同比高增长，景气度改善趋势延续。根据游戏（881275）工委数据统计，2026年前5个月，中国游戏（881275）市场实际销售收入为1584.16亿元，YoY+12.3%;景气度其实仍在，关注利润释放后的估值修复。
广告营销由AI赋能，效率需求与AI能力耦合
对媒体端来说，AI广告架构的搭建以及对广告检索、排序的作用显著，有助于实现广告与用户更加精准的匹配。对程序化广告平台，AIInfra建设显著增强了模型迭代能力，带来了收入加速增长的飞轮和利润率的提升，如近几年的Applovin（APP）与汇量科技（HK1860）。
影视行情围绕头部单片展开，出版观察教辅压力
截至2026年6月24日，SW影视院线（881274）指数较2026年初下跌24.76%，跑输SW传媒指数3.82个百分点，跑输沪深300（399300）指数29.53个百分点。该行预计今年暑期档票房大盘同比持平微增，但部分头部片有望取得更好的成绩;预计票房第一梯队影片为《欢迎来龙餐馆》、《转念花开》等。而教育出版公司自25年下半年(秋季学期)以来受到教辅政策执行力度普遍趋严的影响，业绩普遍承压，板块整体下行;等待周期（883436）。
风险提示
板块系统性风险、政策监管风险、游戏（881275）公司技术性风险。
