广发证券（000776）发布研报称，预计26-27年储能（885921）电池需求规模有望增长至2728.5/3272.3GWh，同比+26%/20%。考虑26H2逐步进入旺季，中游材料具备价格上涨动力，电池+锂矿是兼具稳健+弹性的选择。该行看好储能（885921）+新能源（850101）车出口共同带动锂电持续上升，考虑行业上行趋势与26H2进入旺季，中游材料具备上涨潜力，看好电池+锂矿，同时推荐铜箔与钠电。
广发证券（000776）主要观点如下：
需求：乘用车（884099）出口和商用车成为动力电池新增长点，能源（850101）安全驱动全球储能（885921）电池需求高增
(1)动力：单车带电量增长支撑国内动力需求，乘用车（884099）出口及商用车成为新增长点。该行测算，26-27年全球动力电池需求为1666.9/1938.7GWh，同比+20/16%。(2)储能（885921）：能源（850101）安全受到全球重视，储能（885921）市场维持高速增长，发展前景乐观。该行测算，26-27年全球储能（885921）装机量达465/601GWh，同比+45/29%，26-27年全球储能（885921）装机电池出货量达908/1172GWh，同比+45/29%。(3)总需求：该行预计，26-27年需求规模有望增长至2728.5/3272.3GWh，同比+26%/20%。
供给：产能利用率处于高位，原材料价格大部分呈现上涨趋势
该行认为，当前锂电行业处于供需平衡的临界点。当前测算2026年锂电总需求为2728.5G（885556）Wh，处于供需相对匹配的区间，一旦26H2需求增速超预期，供给端将进入紧缺状态。大部分原材料价格呈现上涨趋势：储能（885921）电芯、正极及原材料价格持续上涨，电解液及原材料止跌企稳，负极、隔膜和铜铝箔加工费小幅上涨。该行认为，考虑26H2逐步进入旺季，中游材料具备价格上涨动力，电池+锂矿是兼具稳健+弹性的选择。此外，该行也看好锂电+AI需求双轮驱动的铜箔环节，以及渗透率加速提升的钠电新技术。
α1——铜箔：HVLP和载体铜箔升级大势所趋，国产替代未来可期
根据中商产业研究院，覆铜板在PCB成本占比27.30%，铜箔在覆铜板成本占比42.10%。高频高速环境下信号衰减严重，对覆铜板材料电性能要求进一步提升。RTF与HVLP是高频高速覆铜板使用的主流产品，电子电路铜箔向HVLP升级。mSAP应用拓宽至光模块、存储、CoWoP领域，拉动载体铜箔需求。国产企业加速HVLP铜箔部署，德福科技（301511）、铜冠铜箔（301217）等已实现RTF/HVLP1-2规模化出货，HVLP4正处于研发验证阶段。
α2——钠电：成本优势与性能优势突出，动力和储能产业化加速
钠电池兼具循环寿命长、低温性能好和经济性等多种优势。宁德时代（HK3750）、中科海钠等头部企业已经加速推动钠电研发与投产。长安汽车（000625）与宁德时代（HK3750）打造全球首款钠电量产乘用车（884099）。宁德时代（HK3750）与海博思创（688411）达成3年60GWh钠离子电池（885928）储能（885921）订单合作，钠电产业化加速。根据中商产业研究院预测，25年中国钠离子电池（885928）出货将超过7GWh，30年超过200GWh。复合年增长率达97.5%。
风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、新技术产业化进展不及预期、行业竞争加剧。
