国泰海通（601211）发布研报称，维持航空油运增持评级。航空业继续看好超级周期（883436）长逻辑，票价市场化且供给低增，提振消费（883434）将助力供需继续向好，建议增持。油运方面，海峡恢复油运产能利用率重回高位，伊朗解禁将有望成就超高景气且可持续，将打开估值空间。短期博奔提供长逻辑布局时机。
国泰海通主要观点如下：
航空：国际油价快速回落，暑运启动需求乐观
国际油价随美伊和谈而回落，且回落速度快于预期，上周布伦特原油/新加坡航油已分别降低至约70/110美元/桶。考虑国内航油调整滞后约一个月，预计署运航司用油价格将逐步回落，8月或有望同比持平。近日随着中考陆续结束，航空出票量如期明显增加。考虑酒店暑运预订增长明显，业界对亲子游需求预期乐观，预计7月中上旬客流将现第一波高峰，量价有望较近期改善且同比上升。同时，航空业继续深入反内卷，大型航司或引领行业数据互看窗口逐步收窄，有望推动航司收益管理重心由“同行竞比”转向“旅客需求”，将有助于减少非理性竞争。油价快速回落，航空将重新回归超级周期（883436）长逻辑演绎。供需向好将保障旺季经营显著改善，有望催化乐观预期。推荐中国国航（601111）/中国东航（600115）/吉祥航空（603885）/春秋航空（601021）/南方航空（600029）。
油运：海峡恢复运价冲高回落，伊朗制裁利好合规市场
1)短期：美伊和谈开启60天海峡开放与伊朗石油解禁。上周海峡通行船舶环比大增近3倍，已恢复至2月的50%;其中VLCC通行环比增近2倍。VLCC运价冲高回落，中东航线TCE最高超50万美元/天，随后回落至近30万美元/天;美湾和西非航线经历6月中跳涨后小幅回落，运价仍超14万美元/天。2)中期：海峡恢复后油运产能利用率将重回冲突前高位，长锦控盘将进一步锦上添花，后续补库需求值得期待。提示补库规模与节奏将与油价期现价格与原油增产速度相关。3)长期：若伊朗石油制裁解除持续，油运合规市场将成就超高景气且可持续数年，进而提供业绩估值双重空间。短期博弈提供长逻辑布局时机。推荐中远海能（HK1138）/招商轮船（601872）/招商南油（601975）/中国船舶租赁（HK3877）。
集运：欧美干线运价继续上涨，关注7月关税政策变化与影响
6月26日SCFI综合指数（IMTE）环比上涨4%，其中欧线升6-10%、美线升7%欧线、美线运价自5月已累计上涨达超九成。班轮公司自5月持续涨价，以缓解油价压力并在旺季前修复运价。货主为规避后续继续涨价与关税加征风险而提前集中出货，主导旺季提前启动，叠加班轮公司小幅减班，供需改善支撑5-6月大幅涨价。随着提前出货减少，且国际油价回落，建议重点关注7月多国关税政策变化与执行情况。1)美国现行10%关税将于7月到期，关注后续会否加征;2)欧盟小包关税将于7月开征，影响或可参考2025下半年美国加征影响。后续旺季需求与关税影响或将是涨价持续性的关键。相关标的中远海控（HK1919）、东方海外国际（HK0316）、海丰国际（HK1308）、锦江航运（601083）、德翔海运（HK2510）。
风险提示：经济波动、地缘油价、关税、汇率、安全事故等。
