东北证券（000686）发布研报称，竞争格局看，国产MLCC替代空间较大。新能源汽车（885431）方面纯电动车单车MLCC用量达18,000颗，是燃油车的6倍;消费电子（881124）方面5G（885556）旗舰机型单机MLCC用量超1,200颗;三重驱动推动MLCC需求中枢上移。AI服务器类MLCC生产节拍是普通品的4-5倍，良率也显著低于普通品，等效有效产能萎缩至原有的15%-20%。
东北证券（000686）主要观点如下：
MLCC是电子设备中用量最大的被动元件（884093）之一，全球市场规模超千亿元，市场份额高度集中于日韩
据TrendForce数据，2024年全球MLCC出货量约4.85万亿颗;据弗若斯特沙利文数据，全球MLCC市场规模从2020年的853亿元增长至2024年的1,093亿元。从竞争格局看，日本村田市场份额约31.8%，韩国三星电机约22.9%，CR5占据超过75%的市场份额;中国大陆厂商三环集团（300408）、风华高科（000636）等合计全球市场份额为5.9%，国产替代空间较大。
AI服务器需求爆发，贡献MLCC最强弹性增量
英伟达（NVDA）从GB300NVL72升级至VR200 NVL72，单机柜MLCC价值量实现+182%的跨越式提升，量的维度单柜用量从44.5万颗增至约62万颗，价的维度单颗均价从0.01美元提升至0.02美元。该行测算2026/2027年AI服务器MLCC出货量约471/727亿颗，对应市场空间约5.6/12.8亿美元。与此同时，新能源汽车（885431）方面纯电动车单车MLCC用量达18,000颗，是燃油车的6倍;消费电子（881124）方面5G（885556）旗舰机型单机MLCC用量超1,200颗;三重驱动推动MLCC需求中枢上移。
车规与AI服务器MLCC壁垒极高、日韩近乎垄断，新增产能集中指向高端且释放周期（883436）漫长
车规MLCC需完整通过AEC-Q200认证叠加车厂PPAP流程，全程耗时2-3年;AI服务器类01005极小型MLCC全球仅村田具备稳定量产能力，英伟达（NVDA）通过联合设计将供应商锁定写入基板架构。产能扩张方面，村田追加800亿日元扩产，分FY26和FY27两年执行，按照1~1.5年产能建设周期（883436），产能释放时点预计为27H2和28H2;三星电机菲律宾基地最快亦需至27H2开始投产并爬坡。
AI产能黑洞引发结构性挤占，消费电子（881124）普通高容供需缺口或被低估，本轮周期（883436）与2017-2018年超级周期（883436）高度相似
AI服务器类MLCC生产节拍是普通品的4-5倍，良率也显著低于普通品，等效有效产能萎缩至原有的15%-20%。经测算，2027年出货量口径AI服务器MLCC仅占全行业1.9%，但产能需求口径高达11.5%。若消费（883434）类不进行新增扩产，全球消费电子（881124）MLCC稼动率将于2027/2028年达到79%/95%，普通高容涨价弹性有望超越AI类产品本身，与2017-2018年超级周期（883436）规律高度一致。
相关标的公司
第一类为AI服务器MLCC的直接受益标的，以村田制作所、三星电机为代表，可直接吃到AI类产品量价齐升的核心红利;第二类为受益于日韩产能挤占、消费（883434）类订单加速外溢的国内头部厂商，以三环集团（300408）、风华高科（000636）为代表，稼动率高位叠加价格上行，有望实现量增价升的戴维斯双击。
风险提示：AI资本开支增速放缓;竞争格局恶化;终端消费（883434）需求复苏不及预期;核心原材料成本上行;高端产能释放超预期。
