7月2日，素有“充电宝之王”之称的安克创新（300866）科技股份有限公司(H股证券代码：00668.HK)正式在香港联合交易所主板挂牌上市，完成A+H双重主要上市的消费电子（881124）企业。上市首日，公司股价开盘即告破发，市场定价分歧凸显，全天走势如同“过山车”。
截至当日午间休市，安克创新（300866）H股报94.05港元，较99.32港元的发行价下跌5.31%，直接进入破发区间。盘中股价最低触及90.00港元，跌幅一度扩大至9.35%。
但跌势并未贯穿全天。截至收盘，公司H股股价较早盘低点显著回升，受H股破发联动影响，安克创新（300866）A股(300866.SZ)同步波动，早盘随H股破发走弱，盘中跌幅超6%。午后伴随H股企稳，A股跌幅同步收窄。
本次安克创新（300866）港股发行吸引了多家头部机构参与集结“护航”阵容。，施罗德、Aspex、景林、高瓴、瑞银（UBS）资管新加坡、泰康人寿等11家知名机构作为基石投资者，合计认购约2.95亿美元，占全球发售股份规模的49.9%，股份设有6个月锁定期。同时，本次发行设置15%超额配股权用于绿鞋稳定股价，
即便有头部机构加持，公司股价仍未能避免开盘破发的局面。值得注意的是，认购数据来看呈现明显的结构性分化，香港公开发售获27.57倍超额认购，一手中签率30%，散户投资者打新热情较高。但国际发售部分仅录得10.24倍认购，机构资金态度相对审慎。
本次H股最终发行价定为99.32港元，相较A股同期收盘价折价约26%。但对比2026年以来A+H上市项目的整体定价水平来看，该折价幅度处于偏窄区间，足以让国际投资者重新审视其投资价值。
增收不增利的这一现象背后，是安克创新（300866）正在经历一场代价不菲的转型。
安克创新（300866）从亚马逊（AMZN）充电配件起家，做到305亿营收且全球移动充电市场份额第一。据招股书显示，2023年至2025年，营收从175亿元增至305.14亿元，年复合增长率约32%，毛利率稳步提升至43.9%。然而2026年一季度营收同比增长26.93%，净利润同比下降4.87%。创始人阳萌在公开访谈中直言，充电宝品类存在生命周期（883436）上限，未来市场规模难以持续扩张。
为打破增长天花板，公司持续推进多品类战略，拓展智能家居（885478）、智能影音等新赛道，2025年智能充电（XCH）储能（885921）业务收入占比已降至50.5%。同时自2023年起全面押注AI战略，研发投入从14.14亿元攀升至28.93亿元，研发费用率从8.1%升至9.5%，试图以AI硬件打造第二增长曲线。
但转型的代价直接体现在财报上。2026年一季度，公司营收同比增长26.93%，归母净利润却同比下降4.87%，出现阶段性增收不增利。除研发投入加码外，经营层面的压力也同步显现：2025年经营活动现金流净额同比大幅下滑82.5%，存货规模攀升至49.97亿元，高毛利率未能有效转化为稳定现金流，净利率长期维持在8%左右；2025年累计召回238万件充电产品，也暴露出品类扩张背后的品控管理压力。
对资本市场而言，这是一道典型的“估值计算题”：旧业务基本盘稳固但增长见顶，新赛道空间广阔但投入大、兑现慢。看好的资金押注AI转型的长期价值，谨慎的资金则为短期业绩与现金流风险定价，最终共同促成了首日的过山车行情。
文 |中国能源（850101）报记者刘澄谚
