华源证券发布研报称，云台相机主要满足旅行、人像Vlog等场景的记录和创作需求，帮助大众用户以更低拍摄和剪辑门槛获得更优的成片效果。大众影像创作需求持续增长，云台相机远期空间有望突破千亿元。未来行业参与者有望逐步丰富，但用户需求的多元化与个性化，决定了行业或不会陷入长期恶性竞争。建议关注影石创新（688775）(688775.SH)。
华源证券主要观点如下：
手持云台相机兼具“便携、高画质与低门槛”优势，有望成为全民影像创作工具
手持云台相机以“大底传感器（885946）+三轴机械云台+口袋级体积”切入日常影像创作场景，机身重量普遍仅100余克，部分产品已支持8K视频录制，兼顾便携性与高画质。相比手机，具备更好的稳定性和视频画质;相比专业相机，显著降低了携带、操作和后期门槛。从场景看，云台相机主要满足旅行、人像Vlog等场景的记录和创作需求，帮助大众用户以更低拍摄和剪辑门槛获得更优的成片效果。
大众影像创作需求持续增长，云台相机远期空间有望突破千亿元
1)规模快速扩张：23年大疆Pocket3推出后行业开启高增长，该行预计25年市场规模已达200亿元，出货量同比增长超100%(IDC数据)。2)渗透率仍低：截至25年末，该行预计全球保有量仅1000-2000万台，在全球50亿以上社交媒体用户中的渗透率不足1%。3)远期仍有数倍空间：随着产品迭代及AI降低创作门槛，云台相机的客群与使用场景有望持续拓展，渗透率有望快速提升，该行预计远期市场规模有望超1100亿元。
行业竞争正从硬件参数比拼，转向场景定义、用户需求理解、算法和软件能力的综合较量
目前大疆仍是行业主导者，过去产品迭代主要围绕更高画质、更强防抖和更广焦段等硬件维度展开。但影像需求的多元化，决定了产品供给也有望走向多元化，后续竞争重心将更多转向对细分场景需求的挖掘与满足，以及算法迭代和软件体验优化。该行认为，未来行业参与者有望逐步丰富，但用户需求的多元化与个性化，决定了行业或不会陷入长期恶性竞争。能够持续保持品牌风格、理解年轻用户需求、开发更多玩法、并让产品更简单易用的行业参与者有望领先。
影石Luna围绕长焦、模块化和AI出片切入增量场景，有望重塑竞争格局
过去云台相机的市场需求已被验证，但长焦场景、机位视角和后期剪辑仍存在痛点。影石Luna Ultra有望针对性改善以上痛点：1)长焦双摄拓展场景边界，可覆盖旅行远景、人像特写、演唱会等场景。2)分离屏设计、第一人称套件提供多机位视角，提升创作自由度，让单人自拍更便捷，并拓展多人帮拍等新场景。3)AI跟踪和AI剪辑降低创作门槛，并带来更多玩法。6月10日，Luna Ultra首发数分钟即宣告售罄，当日拿下天猫、京东（JD）、抖音、美国亚马逊（AMZN）相关销售榜单第一。该行认为，其首销表现验证了市场对差异化定位的认可，有望为行业带来全新增量，并重塑竞争格局。
风险提示：新品销量不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、国际贸易摩擦及关税风险、汇率波动风险、测算主观性风险。
