中国银河（601881）证券发布研报称，随着6月中旬油价逐步回落，26W24-25民航客运人次降幅已收窄至个位数区间。考虑7月国内民航燃油附加费、汽油价格将进一步回落至美以伊战争前水平，以及秋假实施在即，Q3出行人次增速有望转正，出行链整体将迎来业绩边际改善。
事件：6月社服行业涨跌幅为-8.4%，其中，专业服务（884257）(2.94%)、旅游及景区(-12.13%)、酒店餐饮(-14.73%)、教育(-17.87%)。
行业重要动态及新闻：1)九元航空于7月1日宣布，自2026年7月5日起下调国内航线燃油附加费，由于国内各航司燃油附加费通常执行统一标准，此举将带动其他航司跟进调整，有望进一步刺激暑期旅游出行需求；2)2026年端午假期三天，海口海关监管离岛免税购物金额2.02亿元，同比增长8.6%，高端护肤品、智能数码产品等品类备受青睐；3)2026年6月22日，万豪国际宣布将专注存量赋能的万豪博选品牌引入大中华区，CG Hospitality Global预计未来10年内将在中国投资开发100家万豪博选酒店。
中国银河证券主要观点如下：
油价逐步回落，Q3出行链有望迎来修复。
受油价大幅上行导致居民出行成本上升影响，Q2出行链上下游整体受损严重。从高频数据看，5-6月初油价与天气因素影响尤为显著，26W22-23航司运力减少致国内民航出行人次出现双位数下滑，5月社零及6月端午消费（883434）数据均表现疲软。但随着6月中旬油价逐步回落，26W24-25民航客运人次降幅已收窄至个位数区间。考虑7月国内民航燃油附加费、汽油价格将进一步回落至美以伊战争前水平，以及秋假实施在即，该行认为Q3出行人次增速有望转正，出行链整体将迎来业绩边际改善。
二季度A+H公告及实施回购的公司数量增多。
Q2以来海底捞（HDL）、美团、古茗（HK1364）、百胜中国（YUMC）等公司公告或创始人自愿披露增持、回购信息，其中海底捞（HDL）创始人张勇于5月21日增持公司股份，古茗（HK1364）则在发布19.6亿港元CB后同步于市场实施3400万股回购，产业层面的回购可能隐含阶段性见底信号。
风险提示：行业竞争加剧的风险；宏观经济下行的风险；政策端的风险。
