【大河财立方消息】7月6日，中信证券（600030）一份研报认为，当前对中国电解铝超产以及印尼电解铝产能放量担忧或已集中过度体现。考虑供给扰动以及需求改善迹象，中信证券（600030）认为2026年和2027年上半年铝价仍然可期，2027年下半年后铝价仍然具备3000美元/吨的成本曲线和激励价格支撑。
2026年5月底以来，美国年内加息预期大幅强化，由年内维持利率转向加息两次，内需复苏预期阶段弱化，对于商品普遍形成较大压制。叠加中国超产担忧加剧，印尼投产节奏快于预期中东库存释放和复产担忧恶化导致国内外铝价从今年5月到6月底由24000-25000元/吨和3700-3800美元/吨急跌至22000元/吨和3000美元/吨水平。
超产方面，中信证券（600030）认为国家统计局4月数据简单年化得到的4700万吨年化产能不反映行业情况，中国存在小幅超产但是监管有所趋严的情况。印尼投产方面，中信证券（600030）认为规划产量继续上修，但仍需考虑电力供给风险和落实情况。中东复产方面，考虑到爬产普遍需要6-12个月，预计年内短缺或难以避免。我们预计2026-2028年全球铝产量增幅为0.4%/5.2%/4.2%，2026年将为2019年来最低水平，2027年上半年会持续短缺，2027年下半年和2028年或逐步宽松。
中信证券（600030）认为2027年下半年和2028年宽松格局下铝价或仍具支撑。成本曲线方面，我们测算2020-2025年，全球成本曲线右端产能EBITDA成本增长40%以上至2450-2950美元/吨，有望支撑海外铝价加升水长期维持2800-3000美元/吨中枢水平。激励价格方面，测算海外铝价需要达到3000美元/吨的从而使得项目回报周期（883436）达到8年以下合理水平，若是铝价长期低于这一水平则将抑制海外企业的扩产意愿。
因此，中信证券（600030）认为当前中国电解铝超产以及印尼电解铝产能放量担忧或已集中过度体现。考虑供给扰动以及需求改善迹象，2026年和2027年上半年铝价仍然可期，2027年下半年后铝价仍然具备3000美元/吨的成本曲线和激励价格支撑。作为中国优势产业，中资铝企投资价值仍然值得持续关注。
