东方证券（HK3958）发布研报称，受上游原料价格上涨与AI半导体（881121）需求增长双重因素推动，全球电子级氢氟酸市场供应持续趋紧，部分主流供应商已陆续上调产品售价，整体涨幅约20%-30%。该行指出，当前全球高端G5级电子级氢氟酸市场主要由日系企业主导，但日系厂商扩产意愿偏弱，国内企业正积极突破高端产能，多氟多（002407）G5级产品已稳定批量供应台积电（TSM）、三星等头部大厂。下游半导体（881121）硅晶圆出货量触底反弹、显示面板及存储芯片（886042）需求增长，多领域需求共振有望带动电子级氢氟酸需求持续增长。
东方证券（HK3958）主要观点如下：
电子级氢氟酸壁垒较高，行业迎来涨价
电子级氢氟酸是由工业级无水氢氟酸进行深度提纯获得。根据用途及纯度的不同，电子级氢氟酸可分为EL、UP、UPS、UPSS及UPSSS(semi G5级)为最高级。电子级氢氟酸(semi G5级)是半导体（881121）及微电子制造中的核心湿电子化学品（881172），其主要应用集中于集成电路等高科技产业中的清洗、蚀刻等关键技术环节。目前，半导体（881121）级产品升级速度较快，对杂质离子和颗粒数量的要求更高。根据氟务在线，2026年以来，受上游原料价格上涨与AI半导体（881121）需求增长双重因素推动，全球电子级氢氟酸市场供应持续趋紧，目前部分主流供应商已陆续上调产品售价，整体涨幅约20%-30%。
供给端：日系企业主导，国内高端化持续突破
当前全球高端G5级电子级氢氟酸市场主要由日本StellaChemifa、森田化学等企业主导，但日系厂商主力生产装置服役周期（883436）较长，整体扩产意愿偏弱，全球高端产能增长空间受限。国内企业积极突破高端产能。其中多氟多（002407）主要产品包含半导体（881121）级氢氟酸，公司自主研发的G5级电子级氢氟酸纯度达到国际领先水平(PPT级)，已稳定批量供应台积电（TSM）、三星、华虹、长鑫存储等海内外头部逻辑与存储大厂。滨化股份（HK6745）电子级氢氟酸设计年产能为6000吨，产品纯度高，关键杂质控制严格，产品规格已超越湿电子化学品（881172）最高等级(G5)的国际标准SEMIC12的要求。中巨芯（688549）是国内少数能够稳定批量供应12英寸1Xnm(10-20nm)制程集成电路制造（884227）用电子级氢氟酸，为12英寸先进制程稳定批量供应电子级硫酸，为逻辑芯片、存储芯片（886042）制造稳定批量供应电子级硝酸的企业。三美股份（603379）产品包括氢氟酸，布局了5.2万吨高纯电子级氢氟酸项目。
需求端：半导体产业链扩张带动需求增长
电子级氢氟酸主要下游需求有望保持增长。根据SEMI的统计及预测，2025年起全球硅晶圆出货量触底反弹，出货量回升至12,824百万平方英寸，同比增长5.4%，2026-2028年出货量预计将持续增长，年增长率分别达5.2%、8.6%、5.7%。根据Omdia，显示面板2026年需求面积预计增速回升至6%;根据TrendForce，DRAM与NANDFlash 2026年预估其产业产值达5516亿美元，2027年增至8427亿美元。多领域需求共振有望带动电子级氢氟酸需求持续增长。
投资建议与投资标的
电子级氢氟酸下游多领域需求共振有望带动其需求增长，供给端长期被日系企业垄断，国产化高端产品不断突破。看好产业链布局完善，已形成高端电子级氟化氢供应及产能布局企业。
风险提示
电子级产品技术认证进程不及预期;供给端大幅扩产;原材料价格大幅波动;下游需求下滑
