每经记者｜赵李南 每经编辑｜陈俊杰
2026年7月27日，长鑫科技（688825）登陆科创板，市值3.3万亿元，开盘即登顶A股市值总榜，成为新一代的市值冠军。这是A股35年来，市值王座首次由半导体（881121）硬科技企业摘得。
从改革开放初期的基础工业龙头，到重工业化时代的能源（850101）巨头，再到金融与消费（883434）时代的白马蓝筹，一代代市值龙头的接力，正是中国经济核心动能持续迭代的资本缩影。
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35载龙头更迭，一部产业升级史
如果说资本市场是宏观经济的“晴雨表”，那么历年的“市值龙头”无疑是这张表上最醒目的刻度。
A股建立之初，市场尚处于摸索与拓荒期，整体规模极小，市值规模与如今不可同日而语。1991年的市值“冠军”由中国宝安（000009）摘得（当时市值仅为27亿元）。
1992年，南方谈话推动改革开放走向纵深，实体经济迎来建厂扩产热潮。这一年的市值三甲变更为氯碱化工（600618）、华谊集团（600623）和金杯汽车（600609）。到1993年，上海石化（600688）以204亿元跃居第一，申能股份（600642）与陆家嘴（600663）分列第二、第三。
整个上世纪90年代中前期，市场呈现两大主线：一是满足基本建设与轻工业生产需求的化工（850102）原材料企业（如连续在1995年、1996年登顶的上海石化（600688））受到资本热捧；二是随着浦东开发开放战略实施，以上海本地地产和园区开发为主的陆家嘴（600663）频繁霸榜，其在1994年以124亿元市值拿下第一，申能股份（600642）与外高桥（600648）紧随其后。
这种格局深刻折射出在市场经济初期，基础工业材料与区域土地开发是驱动中国经济起步的核心引擎。
时间推移至1997年和1998年，宏观经济面临亚洲金融（HK0662）危机的外部冲击，国家层面开始大力出台政策扩内需。在这一背景下，四川长虹（600839）连续两年加冕A股市值冠军。其中1997年正值大牛市，四川长虹（600839）市值创下593亿元的高位，平安银行（000001）（时称深发展）与申能股份（600642）分居第二和第三。
1998年，四川长虹（600839）依然以323亿元稳居榜首。彼时，正值中国家庭“三大件”（彩电（884117）、冰箱、洗衣机）全面普及之时，国产家电品牌凭借价格优势和渠道下沉，在与外资品牌的激烈拼杀中全面崛起。资本市场对四川长虹（600839）的定价，是对当时中国庞大内需潜力和制造业初级阶段爆发力的看好。
至1999年与2000年，“5·19”科技网络股行情爆发，但沉淀在市值底盘上的依然是金融与重工业，浦发银行（600000）与宝钢股份（600019）先后夺得市值第一的位置。
进入21世纪初，中国迎来了加入WTO（世界贸易组织）的历史性节点，全球产业链加速向中国转移，城镇化进程全面提速，基建投资成为拉动GDP的高速引擎。资本市场虽然经历了漫长的熊市与股权分置改革的阵痛，但依然切切实实地步入了以“五朵金花”（钢铁（850106）、汽车、石化、电力、银行）为代表的大盘蓝筹时代。
“石化双雄”与电力、钢铁（850106）巨头成为大基建时代无法绕开的巨无霸。2001年至2005年，中国石化（600028）连续五年稳坐市值第一的交椅，2003年其市值达到了惊人的6568亿元。在这五年里，华能国际（600011）和宝钢股份（600019）犹如两座大山，成为了市值第二和第三的常客（例如2004年，华能国际（600011）市值1366亿元，宝钢股份（600019）751亿元）。这一长达五年的固化榜单，完美映射了中国在工业化加速期，对化石能源（850101）、基础电力和钢铁（850106）材料庞大的胃口与吞吐量。
2006年，随着股权分置改革成功落地，叠加宏观经济两位数高增长与人民币升值预期，A股爆发了史无前例的大牛市。超级航母开始密集登陆A股。工商银行（601398）在2006年上市首年便以1.95万亿元的惊人市值首度夺冠，中国银行（601988）与中国石化（600028）紧随其后。
到2007年，上证指数（1A0001）向6124点历史大顶冲锋，市场情绪达到顶点。中国石油（601857）在登陆A股后，以高达5.28万亿元的市值拿下当年第一。此后，从2007年至2014年，中国石油（601857）连续八年霸榜。而在二、三名的位置上，工商银行（601398）与建设银行（601939）成为常客。
2015年之后，中国经济告别两位数高增长，步入“新常态”，供给侧结构性改革拉开大幕。在经历了2015年杠杆牛市的剧烈去泡沫以及沪港通、深港通带来的外资持续流入后，市场资金开始拥抱具有绝对盈利确定性的资产。2015年至2019年，工商银行（601398）重新夺回首位并连续五年蝉联第一，其市值在1.5万亿元至2.1万亿元之间区间波动。中国石油（601857）则逐渐退居二线，建设银行（601939）稳步攀升，在2017年和2018年稳居第二名。
历史的车轮驶入2020年，以白酒（881273）为代表的消费（883434）白马股，凭借其强大的品牌护城河与抗通胀属性，彻底打破了金融与化石能源（850101）长达十几年的垄断。2020年至2023年，贵州茅台（600519）连续四年加冕A股市值冠军。
特别是在2021年，贵州茅台（600519）市值飙升至2.57万亿元，工商银行（601398）退居第二，代表着新能源（850101）与硬科技的宁德时代（HK3750）以1.37万亿元的市值杀入前三甲。
“茅指数”与“宁组合”在此刻完成了历史性同框，这是自1999年之后，科技制造企业首次真正在市值体量上比肩传统金融与消费（883434）巨头。
随后，伴随“中特估”概念及数字经济（885976）的推进，中国移动（HK0941）在2023年以1.29万亿元跻身第三（当年第一为贵州茅台（600519），第二为工商银行（601398））。2021年到2023年，这三年极其清晰地勾勒出中国经济从旧动能向“内需消费（883434）+新能源（850101）制造+数字基建”新动能的史诗级切换。
进入2024年和2025年，随着国内房地产（881153）行业深度调整，全市场风险偏好显著回落，资本进入典型的“防御与避险”模式。高股息、低估值、业绩稳定的“红利资产”成为炙手可热的避风港。工商银行（601398）在2024年和2025年再度夺回市值第一的宝座。
在此期间，农业银行（HK1288）的崛起尤为瞩目：2024年，贵州茅台（600519）位列第二，农业银行（HK1288）以1.83万亿元挤入前三；到了2025年，前三甲被国有大行包揽，农业银行（HK1288）以2.61万亿元逼近榜首位居第二，建设银行（601939）位列第三。
这种典型的金融防御阵型，深刻反映了在资产荒与无风险利率持续下行的宏观大背景下，市场对确定性绝对收益（高分红）的渴求，金融巨头凭借其稳定的派息能力，再次充当了中国资本市场最坚实的压舱石。
值得注意的是，A股市场集中度一度呈现出“倒U型”。在2005年和2006年，市值龙头的统治力达到顶峰：2005年中国石化（600028）（6619亿元）占全市场总市值（3.24万亿元）的比重高达20.41%，2006年工商银行（601398）市值占比更是达到21.91%。
而截至2026年7月24日，虽然工商银行（601398）以2.76万亿元再次登顶，但随着A股市场总市值攀升至超120万亿元，龙头的市值占比已大幅降至约2%，资本市场展现出百花齐放的特征。
截至2026年7月24日的市值榜单呈现出一幅极具张力的“杠铃结构”画卷。一端是代表国家宏观经济底盘的传统金融与能源（850101），工商银行（601398）、建设银行（601939）、中国移动（HK0941）稳居前列。
另一端则是代表“新质生产力”的硬科技与AI（人工智能（885728））算力巨头疯狂抢滩。宁德时代（HK3750）以1.77万亿元高居第7位，超越了贵州茅台（600519）（1.62万亿元，第8位）；中芯国际（HK0981）以约1.23万亿元市值强势跻身前十，打破了以往金融、白酒（881273）和化石能源（850101）对前十席位的垄断；工业富联（601138）（1.20万亿元）与光模块巨头中际旭创（HK3308）（1.17万亿元）分列第11和第12位；国产AI芯片双雄寒武纪（688256）（7696亿元）与海光信息（688041）（7304亿元）双双杀入前二十，比亚迪（002594）亦以8377亿元位列第18位。
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长鑫科技成“新王”，是经济转型的必然
7月27日，长鑫科技（688825）成为A股市值“新王”，在A股市值前二十榜单中，再添一家重量级科技企业。
针对当前科技股市值的崛起，复旦大学管理学院科创中心首席经济学家邵宇指出：“它既是经济转型升级的结果，也是引领转型的发动机，可以说是互为因果。”在邵宇看来，科技股在人工智能（885728）大潮中存在泡沫，但经历去伪存真后，科技股引领市场的趋势不会改变，这才是经济转型成功的重要标志。
在估值逻辑方面，邵宇认为，科技股不适合用传统的DCF（现金流折现）模型来定价。“科技股的高估值，可能是有一部分年轻投资者拥趸，机构投资者也高度重视。市场给的估值既是趋势驱动，也是市场结构集中的一种表现。”
同时，邵宇强调，风险盲区在于，大部分企业在创新过程中都会倒下，但从宏观角度看，伟大的企业都是在一轮又一轮淘汰中诞生的，正如2000年互联网泡沫中的幸存者与成功者。
针对中国高科技企业的优势及短板，邵宇认为，无论是基础研究还是原始创新，都需要时间和耐心，“我们的创新更多属于工程化创新，原创创新较少，但这也确实是我们的强项所在，不用妄自菲薄，因为任何一个追赶中的经济体都会经历这样一个过程”。
邵宇表示，一方面要利用产业集群优势，提供物美价廉的中国制造产品，且要全球化。另一方面，要进行更多的研发投资，有些公司研发支出非常高，有更多的原创产品，（出现了一些和）原创研究相结合的经典案例，如华为的5G（885556），最初是一个数学家的创新，然后成为产业的应用。要加强从理论创新到产业应用工程的突破，以实现制造能力的聚变。
“这样，我们就会从me too（我也有）到me better（更高性价比）再到First（FFBC） in class（领先） /best in class（最好）, 最后再利用全球化的布局，做到me globalization（以中国企业为主的新一轮全球化） ，然后成为超级科技企业，类似（美股）七姐妹这样的全球性企业，这就是我们的成功之路。”邵宇表示。
AI赛道的长期投资人，拓锋私募基金的合伙人林捷则从产业投资角度印证了这一结构性转变。林捷认为，科技巨头挤进市值前十是AI时代的必然，其底层逻辑在于资本市场的定价锚点已从传统的“ROE与分红”转向了“Bit流（比特流）与token（词元）流的全球占有率”。
林捷分析，业绩的硬兑现打破了“概念论”。2026年一季度，中际旭创（HK3308）净利润增速达262%，工业富联（601138）达102.55%，高增长快速消化了高估值。
“‘三位数’的增长证明了AI基建已进入强兑现期，优质龙头的动态PEG（市盈率相对盈利增长比率）多在1.0至1.5区间，高估值正在被高速增长的业绩快速消化。”林捷表示。
从27亿元市值的早期实业龙头，到3.3万亿元开盘的长鑫科技（688825），从不足3500亿元，到如今超过120万亿元的总市值，A股35年变迁，本质是中国产业重心的时代转移。市值王座的更替并非偶然，而是制造业升级、科技自主化的必然结果。站在新的起点，硬科技将持续引领资本市场，驱动中国经济迈向更高质量的发展阶段。
