东方证券（HK3958）发布研报称，2026H1上市券商业绩增长有望进一步加速，市场成交额、两融余额、资管规模、金融资产规模及股权融资活跃度均同比提升，推动主要业务板块共同改善。当前证券板块ROE已回升至2016年以来较高水平，但PB估值仍处历史低位，板块估值对盈利能力改善的反映仍不充分。低估值叠加盈利增长，证券板块具备估值修复基础。建议围绕ROE水平较高、PB估值仍处相对低位的头部券商布局。
东方证券（HK3958）主要观点如下：
2026H1上市券商业绩有望延续高增，收入增长向利润释放
2026H1资本市场景气度延续，市场成交额、两融余额、资管规模、金融资产规模及股权融资活跃度均同比提升，推动上市券商主要业务条线共同改善。该行预计2026H150家上市券商营业收入约3,464.1亿元，同比增长34.1%;经纪/信用/资管/自营/投行业务净收入同比增速分别为+63.5%/+64.8%/+35.9%/+14.4%/+51.6%;归母净利润约1,524.2亿元，同比增长35.6%。收入增长叠加经营杠杆释放，预计2026H1上市券商归母净利率提升至44.0%，年化ROE提升至9.5%。
经纪业务方面，成交额大幅增长，预计经纪业务收入延续高增
2026H1沪深两市股基成交额为376.2万亿元，同比增长99.3%;其中2026Q2股基成交额为201.2万亿元，环比增长15.0%。二季度成长风格表现突出，市场赚钱效应与投资者参与度进一步提升，推动成交中枢较2026Q1继续上移。预计2026H1上市券商经纪业务净收入约1,053.2亿元，同比增长63.5%。
信用业务方面，两融规模延续扩张，预计利息净收入同比高增
2026H1全市场两融余额月均值为2.77万亿元，同比增长50.9%;其中2026Q2两融余额月均值约为2.88万亿元，环比增长8.2%。权益市场交投活跃、赚钱效应改善带动投资者融资需求增长，两融规模上行成为利息净收入增长的主要驱动力。预计2026H1上市券商利息净收入约319.0亿元，同比增长64.8%。
资管业务方面，预计管理规模进一步增长，资管业务收入增速提升
预计2026H1证券公司（399975）资管产品总规模达到7.06万亿元，同比增长15.0%，较2026Q1末增长5.9%。资本市场活跃度提升带动客户资产配置需求增长，叠加各类资管产品净值改善，证券公司（399975）资管规模延续2024年以来的恢复态势。预计2026H1上市券商资管业务净收入约289.6亿元，同比增长35.9%。
自营业务方面，市场表现与投资规模共同支撑收入增长
预计2026H1末上市券商金融资产规模达到8.17万亿元，同比增长15.0%，较2026Q1末增长5.3%。2026Q2权益市场整体上行，成长风格表现突出，为券商方向性投资及衍生品等业务提供较好的收益环境;固收类资产贡献相对稳定的配置收益。预计2026H1上市券商自营业务净收入约1,348.1亿元，同比增长14.4%。
投行业务方面，股权融资恢复，债券承销保持增长
2026Q2A股IPO费用与再融资费用合计32.49亿元，较2026Q1增长67.98%;同期公司债发行规模为1,012.4亿元，环比增长41.4%。股权融资景气修复对承销及保荐收入形成直接支撑，债券承销保持增长也对投行业务形成补充。预计2026H1上市券商投行业务净收入约238.5亿元，同比增长51.6%。
风险提示
资本市场大幅波动风险;市场交投活跃度回落风险;权益及债券市场表现不及预期;两融余额增长不及预期;投行业务修复不及预期;行业竞争加剧;测算假设与实际披露数据存在偏差。
