国信证券（002736）近日发布氟化工（884036）行业：截至6月末(6月30日)，上证综指报4094点，较5月末上涨0.63%；沪深300（399300）指数报4979点，较5月末上涨1.78%；申万化工（850102）指数报4766，较5月末上涨4.88%；氟化工（884036）指数报2308点，较5月末上涨15.56%。6月氟化工（884036）行业指数跑赢申万化工（850102）指数10.68pct，跑赢沪深300（399300）指数13.78pct，跑赢上证综指14.93pct。
以下为研究报告摘要：
核心观点
6月氟化工（884036）行情回顾：截至6月末(6月30日)，上证综指报4094点，较5月末上涨0.63%；沪深300（399300）指数报4979点，较5月末上涨1.78%；申万化工（850102）指数报4766，较5月末上涨4.88%；氟化工（884036）指数报2308点，较5月末上涨15.56%。6月氟化工（884036）行业指数跑赢申万化工（850102）指数10.68pct，跑赢沪深300（399300）指数13.78pct，跑赢上证综指14.93pct。据我们编制的国信化工（850102）价格指数，截至2026年6月30日，国信化工（850102）氟化工（884036）价格指数、国信化工（850102）制冷剂价格指数分别报1405.2、2148.98点，分别较5月底-0.81%、+2.35%，6月无水氢氟酸、PTFE、FEP呈现不同程度下调，R22、R134a、R143a等部分制冷剂及聚合物均有不同程度上涨。
R22、R32、R125、R134a等主流制冷剂价格持续上涨。据氟务在线、卓创资讯（301299），截至2026年7月3日，R22报价上涨至2.4-2.5万元/吨。R32报价6.3-6.5万元/吨，6月底国内制冷剂企业对空调（884113）企业报价R32现汇65000元/吨，承兑65600元/吨，较二季度环比上涨2800元/吨；R410a/R404/R507维持5.95/5.30/5.30万元，其中R410a三季度长协报盘现汇60000元/吨，承兑60500元/吨。R134a报价上涨至6.4-6.5万元/吨。
英美调整三代制冷剂淘汰节奏，利好我国制冷剂出口量价提升。据氟务在线，近期英国推迟“更严格”HFCs淘汰计划，英国最大制冷剂批发商上调R410a、R407c等产品价格。美国环境保护署于5月21日正式敲定《2023年技术转型规则》修订内容，延长氢氟碳化物制冷剂的合规使用期限，放宽相关使用限制，让企业可选用更多高性价比的制冷剂产品。英美近期对三代制冷剂淘汰节奏的调整不是对《基加利修正案》的否定，而是对过去数年超前、过陡的本土加码政策进行修正。其核心含义在于：三代制冷剂并未脱离长期受限的总方向，但其在发达国家的实际使用寿命与维修替换周期（883436）拉长，短中期需求下滑斜率明显放缓。中国作为全球主要的制冷剂供应方，在出口、补库与议价上的确定性提升。
欧洲高温天气带动空调（884113）细分需求提升。2026年1-2月受春节假期影响排产出现分化。3-4月家用空调（884113）内销排产体现出较强韧性，保交楼带动的配套安装需求，行业基本面仍有支撑，在去年基数较高叠加原料成本持续上涨背景下仅同比小幅下滑。5月空调（884113）排产在成本、库存等多方压力下下调排产计划；6月在“618”消费（883434）节带动下，终端销售较预期有所改善，但与同期相比仍有较大差距；7月排产来看有小幅提升，主要是部分品牌补库需求。
出口方面，根据海关数据显示，2026年1-5月我国空调（884113）累计出口3403万台，同比-6.7%。出口市场自2025年5月起出现下滑趋势，去年同期高基数叠加前期抢出口备货带来的库存压力，连续8个月同比下滑。年底海外圣诞旺季后进入常规补货周期（883436），2026年1-2月受国内春节影响出现分化。3月春节假期影响褪去，出口排产降幅快速收窄，但由于2025年海外集中补库形成较高基数，叠加中东战争影响运输成本，3-6月出口排产仍同比下滑。但欧洲市场高温天气也激活了细分需求，带动移动空调（884113）逆势爆发。
内销排产方面，据产业在线，2026年7月排产878万台，同比-17.0%；出口排产方面，2026年7月出口排产517万台，同比-11.7%。
关注含氟电子材料在本轮AI催化下的需求快速增长。高端氟聚合，(1)PTFE：英伟达（NVDA）启动Rubin Ultra的M10CCL材料测试，AI服务器承载了海量算力的信号传输，M10体系升级正是对材料的介电常数和介电损耗提出了更高的要求。PTFE凭借介电常数低至2.0-2.1、介电损耗低至10-4-10-5量级，在高频毫米波场景中具有相当优异的介电性能优势，成为M10体系备选树脂方案之一。(2)PFA：高纯PFA长期被海外垄断，广泛用于半导体（881121）晶圆清洗、刻蚀管路、高纯试剂输送等关键环节。5月初巨化股份（600160）旗下巨圣氟化学超纯PFA首批合格产品顺利完成首单发货，正式面向市场投放。此外，邵武永和高纯PFA项目已于2025年10月进入试生产阶段，相关工艺验证与性能优化工（850102）作正在有序推进。电子级氢氟酸，无水氢氟酸是生产电子级氢氟酸主要原料，中东战争影响氢氟酸原料硫磺供应紧缺。据中国台湾经济日报7月1日报道，业内传出，台积电（TSM）、三星、SK海力士（SKHY）都在抢购电子级氢氟酸，原料价格上涨带动电子级氢氟酸成本垫高，部分供货商已陆续调涨售价，涨幅约二至三成。此外BOE是缓冲氧化物蚀刻液，是氢氟酸和氟化铵的混合物，使其在蚀刻过程中更加稳定和可控。含氟特气，韩国三星电子、SK海力士（SKHY）进入新一轮大额资本开支，利好上游电子材料需求增长。此外由于算力芯片、HBM、3D NAND先进节点、多层堆叠使单位晶圆耗气量上升，电子气体需求增长将形成晶圆扩产*单位耗气量提升的乘数效应。含氟特气如六氟丁二烯可提升刻蚀精度与效率，为先进存储刻蚀所需；六氟化钨可用于先进逻辑、DRAM、3D NAND气相沉积钨导体膜。含氟冷却液，随着AI技术发展，服务器功率密度大幅提升，传统风冷散热方式已达瓶颈，液冷技术可有效降低数据中心PUE，其中浸没式及双相冷板式液冷成为未来趋势，带动上游氟化液及制冷剂需求快速增长。
本月氟化工（884036）要闻：永和股份（605020）2026年上半年净利润同比增长70%-103%；永和股份（605020）拟投19.14亿元建设高端氟材料及中试基地项目；永和股份（605020）收购多氟多（002407）PVDF产能；三美股份（603379）布局湿电子化学品（881172）；巨化股份（600160）高纯PFA量产，发力半导体（881121）高端市场。
投资建议：2026年二代制冷剂履约削减，三代制冷剂配额制度延续，R32、R134a、R125等品种行业集中度高；三代制冷剂品种间转化比例同比增长，企业生产调配灵活性提升，预计2026年主流三代制冷剂将保持供需紧平衡。我们认为，制冷剂配额约束收紧为长期趋势方向，在此背景下，我们看好R32、R134a、R125等主流制冷剂景气度将延续，价格长期仍有较大上行空间；对应制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。此外看好泛半导体（881121）领域对含氟电子材料需求的提升，建议关注电子级PTFE、超纯PFA、电子级氢氟酸、含氟电子特气、氟化液等产品量价提升。
建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先以及工艺技术先进的氟化工（884036）龙头企业及上游资源龙头。相关标的：巨化股份（600160）、东岳集团（HK0189）、三美股份（603379）、昊华科技（600378）等公司。
风险提示：氟化工（884036）产品需求不及预期；政策风险(氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等)；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期（883436）景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工（850102）安全生产风险等。(国信证券（002736）杨林,张歆钰)
