东吴证券（601555）近日发布燃气Ⅱ行业跟踪周报：欧洲东亚中国气价周环比上涨，美国、中国LNG价格下跌。截至2026/07/03，美国HH/欧洲TIF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-0.1%/+0.1%/+4.4%/-6%/+8.0%至0.8/3.3/3.9/3.9/4元/方。
以下为研究报告摘要：
投资要点
价格跟踪：欧洲东亚中国气价周环比上涨，美国、中国LNG价格下跌。截至2026/07/03，美国HH/欧洲TIF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-0.1%/+0.1%/+4.4%/-6%/+8.0%至0.8/3.3/3.9/3.9/4元/方。1）地缘冲突推高出口需求&采暖需求下降，美国天然气（885430）市场价格周环比+2.2%。截至2026/06/19，美国储气量周环比+963亿立方英尺至28553亿立方英尺，同比+1.9%。2）地缘冲突反复，欧洲气价高位波动周环比-1.2%。2026M3，欧洲天然气（885430）消费（883434）量为433亿方，同比-2.7%。2026/6/25-2026/7/1，欧洲天然气（885430）供给周环比+1.1%至64205G（885556）Wh；其中，来自LNG接收站24469GWh，周环比+165.3%；来自库存消耗-21427GWh，周环比-0.7%；来自挪威北海管道气27308GWh，周环比+4.5%；来自北非气源6794GWh，周环比-3.2%；来自东线气源3061GWh，周环比+4.5%；来自里海气源2573GWh，周环比-3.7%；2026/06/27-2026/07/03，欧洲燃气发电出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比-0.7%、同比+3.7%至1441.7GW。截至2026/07/03，欧洲天然气（885430）库存559TWh（540亿方），同比-65.1TWh；库容率49.47%，同比-5.6pct，周环比+0pct。3）国内LNG出厂价周环比变动-6%。2026M1-5我国天然气（885430）进口量同比-5.1%至654亿方。价格端来看，2026年4月，国内液态天然气（885430）进口均价3781元/吨，环比+20.6%，同比+3.2%；国内气态天然气（885430）进口均价4241元/吨，环比+35.2%，同比+14.7%；天然气（885430）整体进口均价3310元/吨，环比+12.8%，同比+7%。截至2026/07/03，国内LNG厂内库存56.68万吨，同比-2.29%，周环比-0.19%。
顺价进展：2022~2026M3，全国68%(198个)地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值0.6元/方+，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续。
中石油2026-2027年度管道气价格政策发布，同比来看各气量类型资源配置比例、气价上浮比例均无调整。1）管制气：在各省门站价基础上上浮18.5%；淡季资源配置占比60%、旺季资源配置占比55%。2）非管制气：①固定量：在各省门站价基础上上浮70%（新甘青宁陕蒙黑吉云贵川渝上浮80%）；淡季资源配置占比33%、旺季资源配置占比38%。②浮动量：联动CLD（中国进口现货LNG到岸价格）；淡季&旺季资源配置占比均为7%。③调峰量：在各省门站价基础上上浮90%。
重视资源价值首华燃气（300483）+具备长协成本优势企业新奥股份（600803）、新奥能源（HK2688）、九丰能源（605090）。1）美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气（885430）指数的影响程度排序：JKM（亚洲）>TTF（欧洲）>HH（美国）。霍尔木兹海峡封锁对JKM和TTF产生直接影响，影响亚洲13%的供给，影响欧洲3%的供给。对HH产生间接影响（霍尔木兹海峡封锁后美气出口需求提升）。2026/07/03，布油变动+0.4%，JKM/TTF/HH/国内LNG市场价分别变动+47%/+19%/+9%/+61%；美-欧、美-亚之间价差与冲突前相比扩大，布油上涨幅度小于JKM、TTF。2）资源+技术驱动，深层煤层气先行者量利齐增【首华燃气（300483）】。弹性分析：自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩将增加0.62/0.78亿元，业绩弹性16%/13%。3）关注具备长协成本优势企业。具备海外长协的公司成本管控能力更优，地缘冲突带来区域间转售套利机会。挂钩美气长协【新奥股份（600803）】2026/7/3新奥股份（600803）美气长协转售亚洲价差达1.8元/方，较2月27日的价差0.57元/方，变动+1.23元/方。20亿方美气长协，26年股权激励业绩目标55亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性38%。【佛燃能源（002911）】。挂钩油价长协：【九丰能源（605090）】2026/7/3九丰能源（605090）马来西亚长协转售亚洲价差达1元/方，较2月27日的价差0.34元/方，变动+0.66元/方。8亿方马来西亚长协，26年股权激励业绩目标17.8亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性25%。【深圳燃气（601139）】。
投资建议：地缘冲突导致气价上涨，重申资源端投资机会；城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复。1）城燃顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源（HK2688）】（26年股息率7.1%）；【华润燃气（HK1193）】（26年股息率6.4%）【昆仑能源（HK0135）】（26年股息率5.6%）【中国燃气（HK0384）】（26年股息率8.2%）【蓝天燃气（605368）】（26年股息率8.0%）【佛燃能源（002911）】（26年股息率5.2%）；建议关注：【深圳燃气（601139）】【港华智慧能源（HK1083）】。2）关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天（886078）特燃特气价值长期提升【九丰能源（605090）】（26年股息率3.9%）【新奥股份（600803）】（26年股息率5.4%）【佛燃能源（002911）】（26股息率5.2%）；建议关注：【深圳燃气（601139）】。3）地缘冲突，能源（850101）自主可控。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气（300483）】；建议关注【新天然气（603393）】【蓝焰控股（000968）】。（估值日期2026/7/3）。
风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、经营风险。（东吴证券（601555） 袁理,任逸轩）
