东吴证券（601555）近日发布环保行业跟踪周报：全球AI驱动、存储扩产共振，半导体（881121）洁净核心设备与耗材龙头出海进行时。AI驱动全球半导体（881121）资本开支加速。根据SC-IQ预测2026年全球半导体（881121）CAPEX突破2000亿美元，同增25%（25年1600亿美元，同增约3%），迎加速扩张。根据SEMI全球半导体设备（884229）市场报告，25年中国大陆半导体设备（884229）销售占全球36%，韩国占19%，中国台湾占23%，北美占8%，中国大陆规模最大，中国台湾与韩国弹性大，北美趋势上行。
以下为研究报告摘要：
投资要点
重点推荐：龙净环保（600388），高能环境（603588），赛恩斯（688480），瀚蓝环境（600323），绿色动力环保（HK1330），绿色动力（601330），海螺创业（HK0586），永兴股份（601033），光大环境（HK0257），军信股份（301109），粤海投资（HK0270），美埃科技（688376），九丰能源（605090），宇通重工（600817），景津装备（603279），新奥能源（HK2688），昆仑能源（HK0135），三峰环境（601827），兴蓉环境（000598），洪城环境（600461），中国水务（HK0855），伟明环保（603568），蓝天燃气（605368），新奥股份（600803），金科环境（688466），英科再生（688087），路德科技（688156）。
建议关注：大禹节水（300021），联泰环保（603797），旺能环境（002034），北控水务集团（HK0371），碧水源（300070），浙富控股（002266），中山公用（000685）。
公司跟踪：【AI赋能系列·美埃科技（688376）】全球AI驱动、存储扩产共振，半导体（881121）洁净核心设备与耗材龙头出海进行时。AI驱动全球半导体（881121）资本开支加速。根据SC-IQ预测2026年全球半导体（881121）CAPEX突破2000亿美元，同增25%（25年1600亿美元，同增约3%），迎加速扩张。根据SEMI全球半导体设备（884229）市场报告，25年中国大陆半导体设备（884229）销售占全球36%，韩国占19%，中国台湾占23%，北美占8%，中国大陆规模最大，中国台湾与韩国弹性大，北美趋势上行。半导体（881121）头部企业上修CAPEX，国内存储IPO加速，洁净室FFU与耗材充分受益AI驱动资本开支。洁净室FFU与耗材为洁净室工程核心设备，支撑制程环境清洁保障扩产顺利与生产良率。【矿业双碳·龙净环保（600388）】麻米措提前全容量建成投运，矿山绿电利润有望翻倍。根据龙净环保（600388）公众号，麻米措420MW光伏源网荷储一体化项目6月30日全容量建成发电。建设进度超预期项目贡献利润可观。麻米措项目25年9月签订电价PPA合同，25年11月开工，7个月完成建成投运。麻米措项目投运后年均输送绿电7亿度+，我们测算项目年化净利润约2.2亿元，较25年绿电业绩实现翻倍。
重申垃圾发电，成长的长江电力（600900）：toB进化享受清洁能源（850101）价值增长+toC进化分红三倍提升空间。进化中的稀缺清洁电力。一、特许经营守护稀缺性：重资产+低淘汰，行业成熟期垃圾焚烧运营企业25年ROE同比+1.0pct稳定提升中。二、收入toB进化充分享受清洁能源（850101）价值重估！10%可持续增长来自：1、垃圾量增产能爬坡！25年垃圾处理量增速前三：永兴+18%、中科+16%、军信+14%；产能负荷率前三：瀚蓝114%、旺能112%、海创107%。2、Ai赋能效率提升！提吨发+降物耗，25年8家公司还原供热后平均吨发384度/吨（+0.8%），厂用电率15.2%（-0.2pct），吨上网提升前三：军信+5.7%、海创+3.2%、瀚蓝+1.7%；我们以绿动测算AI技术全面铺开较25年有望带来14%盈利弹性。3、非电可再生价值！绿色蒸汽利用率提升空间大，单项目翻倍利润弹性，25年板块平均发电供热比6.7%，较行业首位24%距3倍以上。4、炉渣涨价！垃圾出渣率20%~30%，含铜0.3%（铜价每吨涨2万元业绩弹性20%），含铝0.25%，零成本矿，如圣元25年炉渣提价后平均单价120~130元/吨，最高超200元/吨；海创25年完成74个项目的炉渣提价，平均提价近12元。5、算电一体化有望突破。垃圾发电优势：清洁高效、稳定性、分布近城市中心，旺能南太湖项目已获省级备案；军信、瀚蓝、伟明与合作方签署协议。6、出海新成长提升ROE！我们测算24年东盟10国垃圾发电理论空间约62万吨/日（约为国内1/2）。印尼项目首批4个，伟明中2、旺能中1，电价条件优厚我们测算印尼垃圾发电项目ROE17.65%（较国内基准模型+3.17pct）。三、模式进步之toC，分红能力3倍提升空间！光大25年国补回款率134%，绿动国补回款率亦超100%！25年分红潜力前三：光大224%、绿动195%、上海环境（601200）157%。我们测算资本开支下降+国补常态化回款+垃圾费长期toC，垃圾焚烧板块稳态现金流可支撑的分红比例超140%，25年板块平均分红比例45%，分红能力3倍提升空间！重点推荐：军信股份（301109）【长沙垃圾量增长强劲，仁和受益于提油率&UCO涨价，比什凯克1000吨贡献增量，长沙二期有待进国补后获一次性追溯】、瀚蓝环境（600323）、永兴股份（601033）、光大环境（HK0257）、绿色动力环保（HK1330）、海螺创业（HK0586）、军信股份（301109）、伟明环保（603568）、三峰环境（601827），建议关注：旺能环境（002034）、ST中装（002822）。
行业跟踪：1）生物油:欧洲/中国SAF价格周环比下降/持平，国内餐厨废油价格持平。截至26/7/2，①生物航煤：欧洲生物航煤均价2925美元/吨，周环比下降2.2%；中国生物航煤2475美元/吨，周环比持平。②生物柴油：国际市场一代生柴1220美元/吨，周环比持平，二代生柴1880美元/吨，周环比持平；国内市场一代生柴8100元/吨，周环比持平，二代生柴13500元/吨，周环比持平。③UCO：餐厨废油均价7975元/吨，周环比持平；潲水油均价7050元/吨，周环比持平；地沟油均价6475元/吨，周环比下降50元/吨。2）环卫装备：26M1-5环卫新能源（850101）销量同增116.04%。26M1-5，环卫车合计销量35833辆，同增14.17%。其中，新能源（850101）环卫车销售10091辆，同增116.04%，新能源（850101）渗透率28.16%，同比+13.21pct。26M1-5新能源（850101）CR3/CR6分别为48.69%/63.98%，同比变动-5.82pct/-0.46pct。其中盈峰环境（000967）、宇通重工（600817）、福龙马（603686）市占率分别31.67%/10.28%/6.74%。新能源（850101）环卫销售河北增量第一，河南新能源（850101）渗透率最高达86.48%。3）锂电回收：金属锂价格下跌。截至26/7/3，三元电池粉系数周环比持平，锂/钴/镍系数分别为74.25%/74.25%/74.25%。截至26/7/3，碳酸锂16.53万（周环比+8.4%），金属钴（885865）37.80万（周环比-1.0%），金属镍（885969）12.87（周环比+0.7%）。根据模型我们测算单吨废料毛利0.33万（周环比+0.068万）。
风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。(东吴证券（601555） 袁理,陈孜文,田源)
