浙商证券（601878）发布研报称，2026H1非银金融业绩预计延续向好趋势，保险利润同比改善，券商业绩弹性更突出。该行预计寿险NBV维持稳健增长，证券行业净利润同比增长约51%。受益于交投活跃和权益市场回暖，2026H1非银板块中报业绩向好趋势明确，中报业绩或成为估值纠偏的首要催化。中长期视角下，居民财富再配置、资本市场改革深化、金融强国建设都将对非银板块战略配置价值形成支撑。板块选择上，维持券商>寿险。
浙商证券（601878）主要观点如下：
保险行业业绩前瞻：预计NBV稳健增长，投资收益改善
(1)寿险：2026H1，该行预计A股主要上市险企的NBV平均增速维持在两位数水平，但在去年同期高基数下增速或有所回落。核心驱动在三方面，①新单期缴增长是主要的量端支撑，其中银保渠道预计贡献度进一步提升，“报行合一”下银保期交化持续推进，推动新单期缴维持高增;②渠道质效持续改善，个险渠道聚焦绩优人力占比和人均产能提升，银保渠道“报行合一”继续约束费用投放;③产品结构转型继续推进，低利率环境下险企主推产品向分红险等浮动收益型产品倾斜，稀释新业务负债刚性成本。随着上市险企均在加大银保渠道拓展和浮动收益型产品投放，该行预计公司间的增速差异较2025H1会有所收敛。
(2)财险：2026H1，该行预计财险整体COR同比改善趋势延续。一是自然灾害影响相对可控，2026年1-5月自然灾害造成的直接经济损失合计253.09亿元，同比+13.09%;二是非车险“报行合一”推进，利于财险降低渠道费用、优化业务质量;三是新能源（850101）车赔付改善，随着定价模型、维修数据、风控和理赔管理改善，新能源（850101）车高赔付率的拖累有望边际减轻。
(3)投资：固收端，2026H1长端利率整体呈现窄幅波动格局，交易盘带来的收益预计有限，新配置固收资产的票息收益延续下行，预计险企净投资收益率小幅下行。权益端，险资权益配置比例上升，叠加2026H1权益市场表现明显优于去年同期(2026H1沪深300（399300）、上证指数（1A0001）上涨7.55%、3.16%，而2025H1则分别上涨0.03%、2.76%)，权益投资将成为投资收益增长的主要来源，险企总投资收益率上升，从而推动险企整体净利润修复。
证券行业业绩前瞻：预计行业净利润同比增长约51%
(1)经纪业务：2026H1市场交投显著活跃，沪深两市日均股基成交额3.24万亿元，同比+101.0%;其中2026Q2沪深两市日均股基成交额3.35万亿元，同比+125.45%、环比+7.31%。偏股基金发行同步回暖，2026H1新成立偏股基金份额4923亿份，同比+88.33%。该行预计2026H1经纪业务收入将显著提升，同比+74.85%。
(2)投行业务：2026H1，监管政策支持优质科技企业融资，IPO延续回暖趋势，今年上半年IPO共募集资金705.74亿元，同比+88.93%;高基数下再融资募资规模下降，今年上半年再融资共募集资金3850.30亿元，同比-46.93%;债券承销规模保持稳健增长，今年上半年券商共承销债券8.57万亿元，同比+14.45%。受再融资规模下行影响，该行预计2026H1投行业务净收入小幅下滑，同比-7.15%。
(3)资管业务：券商资管方面，随着通道业务压降影响基本出清，预计2026H1券商资管规模延续修复趋势，集合资管和主动管理产品或成为主要增量来源;考虑到低费率通道业务占比下降，以及权益市场表现改善下超额报酬增加，该行预计券商资管整体管理费率小幅上行。公募基金方面，截至2026H1末，按资产净值口径，公募基金规模达37.55万亿元，较年初-0.33%、同比+9.17%;受公募基金费率改革、ETF等低费率产品占比提升影响，预计公募基金综合管理费率延续下行。该行预计2026H1资管业务收入同比+22.12%。
(4)信用业务：市场交投活跃和风险偏好改善带动信用业务需求抬升，截至2026H1末，两融余额达3.02万亿元，较年初+18.88%、同比+63.22%，但预计资金利率下行、客户价格竞争和股票质押审慎展业仍对息差形成压制。该行预计信用业务净收入同比+46.24%。
(5)自营业务：2026H1，长端利率低位震荡，固收投资收益率预计小幅下行;权益市场上证指数（1A0001）、沪深300（399300）指数分别上涨3.16%、7.55%，显著优于2025H1同期表现，对整体自营投资收益率形成主要支撑。该行预计2026H1自营业务收入同比+45.00%。
(6)业绩前瞻：营收方面，在成交量中枢显著上移、权益市场表现明显改善推动下，该行预计2026H1证券行业营业收入同比+45.19%，经纪业务、信用业务、自营业务贡献主要的营收增长。净利润方面，考虑到自营投资等高利润率业务线占比提升、数智化转型形成成本节约等因素，整体净利率有望改善，该行预计2026H1证券行业净利润同比+50.95%。
风险提示
宏观经济修复不及预期，权益市场大幅波动，长端利率持续下行，监管政策变化超预期。
