中信建投（601066）发布研报称，两轮车（885974）领域的欧洲市场需求在欧5+过渡期结束后明显回暖，新兴市场需求稳健增长，日印企业实现增长，欧美品牌持续下滑，不同阵营品牌的单价、单台利润和利润率表现出现分化;四轮车领的北美需求延续温和复苏，欧洲需求明显回暖，头部品牌表现分化，北极星（PII）、庞巴迪、川崎受益于低基数和库存优化实现增长，雅马哈全地形车持续亏损逐渐掉队。展望全年，海外摩托车需求仍将持续增长，日企指引摩托车业务继续增长，中国企业有望在全球市场抢占份额;四轮车市场预计将在中长期内增长。
中信建投主要观点如下：
两轮车：成熟+新兴市场均增长，日印企业表现强势
2026Q1欧洲欧5+过渡期结束，注册量明显回升(意西德法英土分别同比+14.3%/+26.9%/+43.9%/+9.8%/+15.2%/-16.6%)，东南亚维持稳健(印尼越泰分别同比-4.1%/+8.3%/+2.9%)，印度和拉美保持高增态势(印巴哥阿秘分别同步+26.4%/+20.6%/+35.9%/+46.5%/+31.9%)。受益于新兴市场需求增长+成熟市场抢占份额，日印品牌在本土以及出口市场实现销量和收入的持续增长;欧美等高端市场需求承压，并且竞争加剧，当地品牌销售承压。摩托车消费（883434）结构发生变化，成熟市场竞争加剧，欧美日印和中国企业的单价、单台利润和利润率表现出现分化。
四轮车：欧美需求增长，头部品牌表现分化
受益于低基数效应与前期降息刺激消费（883434）影响，Q1北美需求保持增长趋势，欧洲需求显著回暖，受低基数影响头部厂商利润率回升，Q1北极星（PII）动力运动业务收入增长14%，毛利率提升;庞巴迪收入增长超过30%，毛利率提升;雅马哈收入持续下滑，利润继续大幅亏损;川崎全地形车量价齐升，收入大幅增长;德事隆（TXT）特种车收入双位数下滑，利润率企稳回升。
中国企业：全球化新征程，春风/涛涛/林海持续增长
2026Q1中国企业积极布局海外市场，抢占全球市场份额，春风/涛涛/林海收入利润实现持续增长，其中涛涛的收入规模连续四个季度超10亿元，同时，千里/涛涛/绿通开始布局AI、机器人、半导体（881121）等领域，中国摩托车企业在主业增长的基础上，逐渐开拓第二增长曲线
展望：日企指引摩托车继续增长，四轮品牌阵营将分化
两轮车（885974）方面，日本企业预测2026财年摩托车量额将继续增长，北美品牌在连续两年下滑之后，哈雷预期2026年可能企稳;预计全球市场竞争加剧将延续，中国企业有望在全球市场抢占份额。四轮车方面，行业需求整体复苏，头部品牌库存水平优化，2026年指引乐观，川崎和春风等二线品牌积极布局，而雅马哈逐渐掉队;涛涛双品牌布局有望继续抢占高尔夫球车市场，预计将跑赢行业和E-Z-GO、雅马哈等头部品牌，份额持续提升。
投资建议
动力运动行业处于增长快车道，消费（883434）升级、休闲娱乐需求增加助推全地形车、中大排量摩托车产品渗透，中国摩托车企业近年来产品力提升，性价比优势明显，有望抢占海外市场份额，产品结构不断优化，市占率与利润率持续提升。推荐全地形车出口龙头、从高端玩乐向大众出行领域拓展的春风动力（603129），推荐高尔夫球车强势品牌、人形机器人（886069）新军的涛涛车业（301345），关注隆鑫通用（603766）等中国摩托车出口企业。
风险提示：海外需求不及预期、运费及汇率波动风险、贸易摩擦及加征关税风险。
