6月中旬后，随着美伊和谈顺利，霍尔木兹海峡开放，化工（850102）品价格一度跌回2月底海峡封锁前的水平。但近日，冲突再次升级，美伊再度关闭海峡。与上一次海峡关闭时相比，化工（850102）品基本面已经发生了巨大变化，这主要体现在库存水平上。
3月初，海峡第一次关闭，化工（850102）品价格的暴涨更多是因为成本端原油价格的抬升和供应中断的恐慌情绪，并非完全由化工（850102）品基本面主导。事实上，当时春节刚过，化工（850102）品库存累积至高位。由于进口端收缩具有滞后性，因此直到5、6月后，化工（850102）品库存才逐渐去化到低位。
目前，受霍尔木兹海峡影响的化工（850102）品多数库存和仓单都较低，这是与上一轮海峡关闭时基本面最大的区别。也就是说，价格回到了原点，但库存没有了。距离09合约交割仅剩2个月，如果供应恢复缓慢，仓单补充不及时，部分化工（850102）品，尤其是液体化工（850102）可能出现异动行情。
化工（850102）品基本面应着重关心库存和仓单。距离09合约交割已不远，其他因素无论是利多还是利空，最终都必须反映在库存上。
从国内生产看：油制化工（850102）品负荷回升速度远比市场预期慢。除了顺丁胶、PVC乙烯法和塑料负荷环比有所回升外，其余品种，丁二烯、PP、乙二醇负荷环比变化不大；纯苯、苯乙烯、PX和PTA负荷继续下调。另外，由于海峡的再度关闭，听闻国内炼厂再度被要求保证成品油供应，这或阻碍化工（850102）品负荷的回升。
从净进口看：在霍尔木兹海峡还未开放前，化工（850102）品的净进口已经开始恢复。5月是净进口的最低点，6月开始逐步回升；但由于中东货源依旧缺位，因此回升幅度相对有限。6月中旬海峡开放后，市场对化工（850102）品净进口恢复一度信心十足。但随着海峡再度关闭，进口恢复或将暂时中断。
从需求看：化工（850102）品需求并不景气，这也是空头持有的最普遍的论据。上一轮上涨时，正是因为强烈的需求负反馈导致化工（850102）品上方空间受限。但化工（850102）品的库存水平已经出现重大变化。库存充裕时，弱需求确实可以阻碍价格上涨。但在库存严重不足，供应恢复充满强烈不确定且期货临近交割时，需求对价格的影响权重可能下滑。
划重点：美伊冲突再度发酵，由于多次反复，市场暂时观望心态较重。我们认为冲突较难完全平息，未来波折仍多，化工（850102）品供应恢复速度放缓。目前，化工（850102）品社会库存及仓单普遍较低，再加上09合约距离交割已不远。我们建议化工（850102）品，尤其是液体化工（850102）品以回调做多思路更佳。
