国信证券（002736）近日发布公用环保行业202607第2期：本周沪深300（399300）指数下跌1.27%，公用事业指数下跌1.75%，环保指数下跌4.88%，周相对收益率分别为-0.49%和-3.61%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第13和第26名。电力板块子板块中，火电（884146）下跌3.81%；水电上涨2.63%，新能源发电（884150）下跌3.15%；水务板块下跌1.11%；燃气板块下跌2.80%。
以下为研究报告摘要：
核心观点
市场回顾：本周沪深300（399300）指数下跌1.27%，公用事业指数下跌1.75%，环保指数下跌4.88%，周相对收益率分别为-0.49%和-3.61%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第13和第26名。电力板块子板块中，火电（884146）下跌3.81%；水电上涨2.63%，新能源发电（884150）下跌3.15%；水务板块下跌1.11%；燃气板块下跌2.80%。
重要事件：国务院印发“十五五”碳达峰行动方案，对“十五五”时期碳达峰工作作出部署。《行动方案》部署了5方面重点任务。一是加快能源（850101）结构调整优化，大力推进非化石能源（850101）开发，加快提升电力系统新能源（850101）消纳能力，深入推进煤炭（850105）消费（883434）清洁替代，持续优化油气消费（883434）结构。二是推进产业绿色化低碳化，推动产业结构绿色低碳转型，开展传统产业节能降碳改造，加快零碳园区和零碳工厂建设，推进算力设施绿色低碳转型，发挥循环经济助力降碳作用。三是深化重点领域绿色低碳转型，推进建筑领域和公共机构节能降碳，加快交通运输领域低碳转型，巩固提升生态系统碳汇能力。四是强化支撑保障，健全法律法规标准体系，完善碳排放统计核算体系，强化科技支撑和人才培养，加强资金支持，完善价格政策，健全市场化机制。五是凝聚各方合力，压实地方责任，开展绿色低碳全民行动，深化绿色低碳国际合作。
专题研究：第三、第四监管周期（883436）省级电网输配电价、区域电网输电价对比。总体来看，第四监管周期（883436）输配电价调整主要体现为：区域电网电量电价多数上调，省级两部制220kV及以上电量电价下调样本较多，容需电价在省际之间呈现分化，上网环节线损率整体以持平或下降为主。区域层面，除西北区域电网电量电价下调外，华北、华东、华中、东北均有不同幅度上调；省级层面，高电压等级电量电价下调主要集中在上海、冀北、河北、蒙东、江西等地区。同时，第四监管周期（883436）新增列示外送电送出省输电价格及送省外上网环节线损率，进一步单独呈现跨省外送电相关价格和线损口径。
投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电（884146）盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电（884146）企业华电国际（600027）以及区域电价较为坚挺的上海电力（600021）；2.国家持续出台政策支持新能源（850101）发展，新能源发电（884150）盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电（884150）龙头企业龙源电力（001289）、三峡能源（600905），区域优质海上风电（885641）企业福能股份（600483）、中闽能源（600163），开展新能源（850101）与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能（600821），布局绿色氢基能源（850101）业务的电投绿能（000875），以及风电（885641）+锂矿双轮驱动的川能动力（000155）；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电（885571）公司盈利仍将维持稳定，推荐核电（885571）运营标的中国核电（601985）、中国广核（003816）；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力（600900）；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天（886078）的九丰能源（605090）；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源（850101）装备制造的西子洁能（002534）。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟
期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境（HK0257）、上海实业控股（HK0363）、中山公用（000685）；2.中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技（300203）、皖
仪科技；3.欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能（000803）。
风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。（国信证券（002736） 黄秀杰,刘汉轩,崔佳诚）
