广发证券（000776）发布研报称，前期养殖深度亏损导致蛋鸡超淘、低补栏对于产能影响仍在延续，叠加蛋鸡产能老龄化趋势对于产蛋效率影响，预计26年下半年鸡蛋供给维持同比下滑。此外，当前鸡蛋库存本身也处于历史低位，叠加下半年鸡蛋需求旺季支撑，预计年内鸡蛋供需继续维持紧平衡，蛋鸡养殖有望延续高景气。养殖端盈利将直接刺激养殖户补栏积极性，预计蛋鸡苗销售有望继续量价齐升，上游蛋鸡种鸡公司直接受益蛋鸡产业链高景气。
广发证券（000776）主要观点如下：
国内蛋鸡需求稳步增长，产业链上游种鸡环节高度集中
近年来，随着城乡居民收入水平提高及居民消费（883434）不断升级，国内禽蛋消费（883434）整体保持稳步增长。根据国家统计局数据，2024年国内人均蛋类消费（883434）量提升至14.1千克，较2020年提升10.2%。从消费（883434）结构看，目前国内蛋品消费（883434）仍旧以鲜品消费（883434）为主，蛋品深加工、出口有望提供新增长空间。蛋鸡养殖产业链集中度自下而上逐步提升，其中蛋鸡制种行业集中度程度高，三家龙头蛋鸡制种企业供种能力占行业主导地位，合计市占率超7成。近年来蛋鸡产业转型发展加速。根据广东省畜牧兽医学会，存栏10万羽以上的大型规模蛋鸡养殖场的产能占比从2024年的42%提升至当前的45%。鸡蛋价格的周期（883436）性波动核心逻辑依然是围绕供需变动，国内鸡蛋供给主要取决于鲜鸡蛋供应、常温周转鸡蛋库存、贸易商冷库蛋库存。
下半年行业供需或紧平衡，蛋鸡产业链有望景气回升
25年至26年1季度蛋鸡行业持续亏损，行业淘鸡、低补栏状态导致26年在产蛋鸡存栏量逐月下降，鸡蛋供应缺口显现。在不考虑延养、死亡率情况下，该行测算出26年8月在产蛋鸡存栏量降至11.7亿羽;假设淘汰鸡日龄分别延长至540天、570天，测算出26年9月对应在产蛋鸡存栏量同比分别下降7.8%、下降6.2%，蛋鸡产能仍处于相对低位。同时，养殖户补栏、淘鸡节奏从前期亏损期的低补栏、高淘汰，转向当前盈利阶段的高补栏、低淘汰，意味着后续蛋鸡产能或面临老龄化问题，从而部分折损整体产蛋效率。根据Mysteel数据，5月份，450日龄以上待淘蛋鸡存栏占比提升至7.51%，较年初增长0.59个百分点。库存方面，预计今年鸡蛋库存压力较25年大幅减轻，叠加下半年鸡蛋需求旺季支撑，综合供需考虑，预计年内鸡蛋供需继续维持紧平衡，蛋鸡产业链有望延续高景气。
养殖高景气支撑行业补栏积极性，上游种鸡公司受益蛋鸡苗销售量价齐升
回顾以往，蛋鸡养殖盈利直接决定养殖户补栏意愿，蛋鸡鸡苗的销量、价格与养殖利润之间明显正相关。26年2季度以来，随着鸡蛋价格快速回暖，养殖实现较好盈利阶段，下游养殖高景气直接刺激养殖户补栏积极性，26年2季度以来，蛋鸡苗补栏量、销售价格均明显上涨。根据Mysteel数据，蛋鸡苗价格从26年3月初的3.3元/羽快速上涨至当前的4.0元/羽，蛋鸡苗销量自2月份以来环比持续增长，均反映下游养殖端补栏积极性提升。考虑到下半年蛋鸡养殖或景气延续，上游鸡苗销售环节销售有望继续量价齐升。
风险提示
农产品（850200）价格波动风险、疫病风险、政策风险、食品安全（885406）等。
