中泰证券（600918）发布研报称，把握电商快递修复，掘金成长。建议关注两条投资主线：1)受益于行业“反内卷”托底价格及企业数智化降本，国内电商快递迎来盈利修复期，推荐格局稳健优化及业绩改善弹性视角标的。2)东南亚及拉美等海外电商市场景气上行，跨境电商（885642）出海打开增量空间，具备全球化履约网络的企业成长属性更强。
中泰证券（600918）主要观点如下：
需求：质优有韧，前低后高
1)增速换挡但结构优化：2025年下半年以来，受快递“反内卷”持续推进以及电商合规经营要求趋严等因素影响，特价件及刷单件逐步出清，件量“挤水分”的同时倒逼结构优化，行业迈入高质量发展新阶段。2)线上消费（883434）具备相对韧性：2026年1-5月，网上商品零售额累计同比增速超出社会消费（883434）品零售总额累计同比增速3.6个百分点;同时，直播电商零售额累计同比增速比1-4月加快0.2个百分点，新业态新模式持续为物流需求提供增长动力。3)全年走势或呈“前低后高”：2026年1-5月，全国快递业务量累计同比增长5.2%;展望后续，随着高基数效应逐步弱化，行业件量增速有望逐步企稳回升，全年仍有望实现高个位数增长。
价格：监管护航，理性回归
1)整治“内卷式”竞争持续推进：6月29日至7月2日，国家邮政局党组成员、副局长廖进荣带队赴上海调研，走访快递企业总部，强调持续深化治理“内卷式”竞争;同时《广东省快递条例》自7月1日起施行，明确“聚焦破除“内卷式”竞争，要求快递经营企业无正当理由不得低于成本价提供服务”。2)用工合规成本上升或倒逼价格修复：2025年9月起施行的“社保新规”明确任何“不缴社保”协议均无效;2026年2月，人社部等七部门就维护新就业形态劳动者权益，对快递企业开展用工行政指导。随着快递员社保缴纳政策逐步落地，行业用工刚性成本将显著抬升，参考燃油成本顺价传导的路径，新增合规成本有望向终端价格进行传导。3)预计全年中枢上行：2026年1-5月行业平均单票收入约7.67元，同比增长约1.9%;展望后续，行业监管有望托底淡季价格，全年价格中枢有望同比抬升。
成本：规模为基，数智提效
1)中转环节：受益于更好的规模效益以及装载率的优化、自动化水平的提升，2026年Q1中通快递（ZTO）/圆通速递（600233）均在干线运输与中转分拣两大核心环节实现单票成本优化，单票核心成本同比分别-0.06/-0.04元。展望后续，随着快递公司运营管理体系持续完善，总部中转环节仍具备一定降本空间。2)末端环节：相关成本在全链路成本中占比较高，网点“调优革新”成为重点，随着自动化、无人化等举措持续推进，预计后续成本优化空间较大。在加盟制快递模式中，末端设备投入与优化成本由加盟商承担，因此新产品、新技术的应用进展及降本成效与网点的经营情况、配合程度等紧密相关，网络状况更好、赋能力度更强的头部企业或更占优。
风险提示：行业政策变化风险、需求增长不及预期风险、恶性价格竞争风险、降本增效不及预期风险、第三方数据可信性风险、使用信息数据更新不及时风险
