近日，口腔护理品牌参半运营主体小阔日化递交港股IPO招股书后，上市流程进入中国证监会常态化材料补充环节。同期证监会共计对12家拟赴境外上市企业下发补充材料。
2026年上半年，香港IPO市场持续回暖，新股集资规模显著攀升，融资总量位居全球主要资本市场前列，多家内地消费（883434）企业集中向港交所递交上市申请，拟上市企业排队数量维持高位。多位资本市场业内人士表示，随着境内企业境外发行上市备案制落地，证监会向拟赴港上市企业出具备案反馈、要求补充完善材料，已是常态化审核流程。监管下发补充材料要求，并不代表企业上市进程受阻，也不意味着企业存在重大合规风险。
今年3月，参半母公司小阔日化正式向港交所递交招股书，计划登陆港交所主板，招银国际担任独家保荐人。小阔日化2015年创立于深圳，2018年推出核心品牌参半，产品覆盖三大板块：基础口腔护理、专业及美容向口腔护理以及其他个护品类。
财务数据显示，2023年至2025年，小阔日化营收持续增长，分别达到10.96亿元、13.69亿元、24.99亿元，三年复合增长率51%。盈利端同样保持上行，2023年、2024年公司经调整净利润分别为5355.8万元、6630.6万元；2025年经调整净利润增至1.55亿元，同比增幅约134%，近三年经调整净利润复合增长率70%。
弗若斯特沙利文调研数据显示，以2025年零售额口径统计，参半在中国整体口腔护理市场排名第三，线上口腔护理、线上牙膏市场份额位居首位。线下市场拓展成效同样突出，参半位列线下口腔护理市场、线下牙膏市场第三名；在线下口腔护理、线下牙膏赛道前五企业中增速领跑，零售额三年复合增速分别达到155%、231.7%。
发展初期，参半凭借创新条状便携漱口水打开市场，依托内容电商红利站稳线上赛道，并长期保持线上市场领先地位。自2023年起，参半启动线下渠道战略性布局。截至目前，品牌线下零售终端覆盖数量突破11万家，渠道形态持续拓宽，除传统超市、便利店、社区小店外，持续布局OTC药房、量贩零食店等新兴零售场景。招股书披露，截至今年3月，参半入驻量贩零食店与OTC药房终端数量超3万家。
渠道结构层面，参半线下销售收入占比持续抬升，从2023年的5.5%提升至2025年19.7%，2025年线下销售收入同比大幅增长203%。
口腔护理行业正迎来渠道结构性变革。行业数据显示，国内口腔护理市场线上渠道占比由2020年25%升至2025年40%，机构预测2030年线上渗透率将达到49%，线上、线下逐步走向接近1:1的均衡格局。长江证券（000783）近期研报分析称，国内口腔护理市场规模稳步扩容，渠道变革持续深化，线上渗透率持续提升，行业将进入线上线下并行、内容电商与货架电商共同驱动的新阶段。
渠道演变趋势之下，参半已经形成与行业方向匹配的增长结构。招股书显示，2025年参半线上、线下零售额占比达到50%:50%，双线均衡布局成型，有望持续收获行业结构性红利，为后续规模增长积蓄动能。
对比行业头部玩家来看，参半线下市场仍具备可观增长空间。当前国内口腔护理头部品牌线下终端规模可达150万个，参半依托11万个线下终端，已经跻身线下市场前三，在终端点位尚未充分铺开的背景下实现高速增长。随着线下网点持续拓展、渠道覆盖面进一步扩张，品牌线下增长潜力有待释放。
第三方调研机构马上赢去年上半年发布的数据，进一步印证参半线下高质量扩张特征。作为进入传统线下零售渠道的新消费（883434）品牌，参半的整体铺市水平还在快速增长过程中，加权铺市率增长相比更为迅猛。马上赢指出，基于参半数值铺市率与加权铺市率可以看到，参半的铺市质量相当不错，在数值铺市率不高、终端点位投入量不大的情况，已铺货点位覆盖了类目大多数销售份额。从铺市指标观察，参半后续仍可依靠铺市率提升拉动线下销售额增长，也成为了参半可以期待的规模增长转化。
