燕京啤酒
兴业证券——U8+A10双轮驱动，改革效能持续释放
26H1增速优于行业，经营质量仍高。此前公司公告2026年中报业绩预告，预计26H1实现归母净利润同比+25%~35%，扣非归母净利润同比+30%~40%，业绩略超市场预期。具体来看，在全国化拓展势能的加持下，预计U8上半年销量维持高增，同时26年3月底新品A10上市，预期新品铺市亦有一定增量贡献，两大单品销量增长有望带动吨价提升，推动公司上半年收入取得优于行业的增长。同时，26H1业绩的快速增长预计主要得益于产品结构的优化、内部降本增效下的毛利率持续提升，以及规模效应下的费率优化。此外，考虑25H1业绩高增存在7435.73万元土地收储收益的影响，同时预计26H1公司预提了部分涨薪，公司上半年实际经营质量较高。 U8大单品未及增长天花板，A10稳步推进塑造新增长极。产品端，公司坚持集中优势资源打造全国化大单品的策略，同时以区域特色产品、精酿产品作为补充，构建起层次清晰的全品类产品矩阵。其中，U8作为“十四五”核心大单品，五年时间销量从10万吨提升至90万吨，年复合增长率超50%，带动公司产品结构和盈利能力的快速提升；当前U8仍处于规模化放量、品牌势能持续释放阶段，远未触及增长天花板，后续有望通过弱势市场抢份额、优势市场促动销来实现持续的销量增长，中长期成长空间充足。2026年3月底推出新品A10，承载着强化品牌影响力、加速高端化进程、构建新的增长极的战略作用，当前匹配高端化产品定位重点覆盖中高端餐饮等高价值渠道，铺货和动销两手抓，市场反馈总体积极，随着下半年中高端餐饮终端拓展及零售渠道铺设有望进一步带来增量贡献，中长期有望培育成为第二个全国性标杆产品和新增长曲线。 产品双轮驱动、改革效能释放，看好中长期竞争势能向上。短期来看，公司核心团队稳定延续且已积累了丰富的改革经验，员工能力亦得到锻炼提升、改革信心充足；产品端，核心单品U8有望通过优势市场深耕和新兴市场突破来实现销量份额持续提升，26年规模迈向百万吨级的确定性较高，同时新品A10铺市进展良好、高端化布局再加码，并带动公司吨价持续提升，预期收入端仍将实现优于行业的增长；此外公司持续深化卓越管理体系建设，供应链效能有效释放、运营效率继续优化，预期降本增效仍有空间，2026年作为“十五五”开局之年，公司业绩仍有望实现亮眼增长。中长期来看，U8深耕大众市场、A10攻坚高端赛道，有望双轮驱动公司高质发展；燕京啤酒（000729）品牌势能向上，深度分销基础扎实，渠道推力充足，随着市场和渠道的拓展未来增长仍有空间；此外公司内部改革决心、信心坚定，强化战略引领，持续深化卓越管理体系建设，员工动力、经营效率提升，看好公司中期利润率提升弹性。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为161.32/169.06/176.87亿元，同比+5.2%/+4.8%/+4.6%，归母净利润分别为20.71/24.12/27.31亿元，同比+23.3%/+16.5%/+13.3%，以2026年7月16日收盘价计算，对应PE分别为16.3/14.0/12.4倍，维持“增持”评级。 风险提示：大单品销量不及预期；原材料成本上涨超预期；宏观经济波动影响消费（883434）。
中国人寿
中信建投证券——利润增速超预期，预计主要由资产端驱动，看好长期配置价值
核心观点 公司发布2026年半年度业绩预增公告，预计上半年归母净利润同比增长215%到235%，对应单二季度归母净利润同比增长802%到870%。我们认为公司二季度业绩的大幅增长主要来自三重原因的共振：一是权益市场的显著回暖。沪深300（399300）指数单二季度、上半年分别累计+11.90%、+7.55%，较2025年同期的+1.25%、+0.03%均有显著改善，二是上半年整体公开权益配置比例预计高于去年同期。三是新会计准则下大部分公开权益资产按FVTPL模式计量，价格波动直接计入当期利润。此外，公司在产品结构转型、资产负债匹配等方面所取得的成效以及“报行合一”监管强化对公司银保渠道带来的未来潜在增长机遇同样值得重视，当前估值水平仍有安全边际，长期配置价值显著。 事件 中国人寿（601628）发布2026年半年度业绩预增公告 简评 公司发布2026年半年度业绩预增公告，预计上半年归母净利润约1289.33亿元到1371.19亿元，同比增长215%到235%，对应单二季度归母净利润约1094.28亿元到1176.14亿元，同比增长802%到870%。公告称业绩预增的主要原因为：公司锚定“三坚持”“三提升”“三突破”高质量发展核心思路，持续深化资产负债联动，深入推进产品和业务多元，科学管理负债成本，有效提升投产效能，公司可持续发展基础进一步夯实。公司投资坚持服务实体经济，践行长期投资、价值投资、稳健投资理念，围绕资产负债匹配做好长期投资布局，提升投资专业能力，不断增强投资组合收益韧性和长期回报潜力。公司资产配置持续优化，新质生产力等领域布局稳步推进，取得良好投资业绩。 投资建议：资产端回暖驱动上半年业绩强劲增长，当前估值水平仍有安全边际 上半年在权益市场回暖、前期增配权益和新会计准则三重因素共振下公司利润实现强劲增长，展望来看，低利率与老龄化下居民财富结构重构为公司长期新单增长提供广阔空间，公司积极推动浮动收益型业务发展来承接居民对储蓄险的旺盛需求，有助于降低刚性负债成本、更好实现低利率环境下的长期稳健经营。此外3月底银保渠道“报行合一”监管进一步强化，有助于净化银保渠道竞争环境，以公司为代表的经营规范且综合竞争优势较强的头部险企未来在银保渠道的市场份额有望进一步提升。估值方面，截至7月14日收盘，公司2026年PEV为0.69倍，安全边际充足，看好估值修复投资机会。我们预计公司2026/2027/2028年的NBV增速分别为17.1%/13.1%/10.9%，给予公司目标价48.74元，维持“买入”评级。 风险提示： 负债端改革不及预期：当前公司寿险业务持续深化转型，若公司代理人队伍质量提升不及预期，可能会影响到公司的新业务价值。 长端利率超预期下行：如果长端利率出现超预期下行，将对公司的投资收益产生不利影响。 权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。 居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期：保障型产品的新业务价值率一般较高，若居民对此类产品的需求持续低迷，可能对公司的新业务价值增长带来负面影响。
鼎龙股份
中信建投证券——26H1业绩高增，平台化布局持续加速
核心观点 公司深耕半导体（881121）关键创新材料的国产替代，核心产品全面覆盖集成电路制造（884227）、单晶硅晶片制造、先进封装（886009）及第三代半导体（885908）等领域。2026年半年度业绩显示公司业绩进入兑现期：1)CMP抛光液及清洗液收入实现大幅增长；2)CMP抛光垫及高端晶圆光刻胶（885864）批量交付规模持续提升；3)半导体（881121）显示材料感光PSPI和TFE-INK在国内首条G8.6代AMOLED产线上实现首发批量配套供应。 展望未来，公司平台化产能布局持续加速，有望持续保持显著增长态势。产业化项目方面，公司近期已启动潜江园区第三条软抛光垫生产线建设项目，重点布局玻璃基板（886111）CMP抛光垫与直径大于2米的大尺寸抛光垫两大高端产品新增应用方向；同时，公司迅速推动深圳皓飞在仙桃产业园的项目扩产，目前出产的负极粘结剂已开始少量出货。新产品与核心孵化项目方面，公司已累计布局40余款高端晶圆光刻胶（885864），近30款产品向客户送样开展验证测试，在客户端在测产品型号数量同比翻倍，并同步布局了数款配套的BARC、SOC等光刻辅材；在锂电材料业务端，公司积极依据行业痛点，与国内下游头部企业合作，正集中开发多款与锂电安全性、热管理、电性能与能量密度提升相关的创新性功能材料。 投资建议：公司持续推进新领域的开拓和全球化布局，半导体材料（884091）板块有望继续保持稳健增长趋势，我们预计2026-2028年公司实现归母净利润12.12、16.79、22.49亿元，对应PE分别为65.0x、46.9x、35.0x。考虑到公司为CMP抛光垫国内龙头企业且新材料业绩快速发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险分析 一、下游市场需求波动及宏观环境的风险 受全球宏观经济波动与行业周期（883436）震荡影响，若未来下游需求复苏节奏偏缓，或如同期受下游显示面板厂产能稼动率不足等因素影响，可能导致公司部分材料业务收入呈现阶段性波动特征，进而对公司经营业绩稳定性构成挑战。 二、重大项目建设与产能释放风险 随着公司重点布局的玻璃基板（886111）CMP抛光垫、大尺寸抛光垫及负极粘结剂等新增产能陆续建设落地，若下游需求释放不及预期导致新增产能无法充分达产增效，新增的固定资产折旧及相关建设成本将对公司整体盈利水平构成较大不利影响。 三、技术研发及新产品验证周期（883436）风险 半导体材料（884091）与创新锂电功能材料属于典型的技术密集型领域，具有技术迭代较快、研发投入较高、下游验证周期（883436）偏长等行业特点。公司高端晶圆光刻胶（885864）及配套光刻辅材、多款创新性锂电功能材料等新产品研发及产业化需历经客户端送样开展验证测试等关键环节。期间若出现技术路线调整、验证进程未达预期等情形，可能导致前期研发投入未能及时实现效益转化，进而错失市场商业机遇。 四、敏感性分析 公司核心业务为抛光垫业务。乐观预期下若抛光垫业务整体超预期维持70%的收入增速和60%的毛利率，则2026年公司有望实现营收/净利润各同比约26%/75%的增长；悲观预期下若抛光垫业务实现约50%的收入增速和60%的毛利率，则2026年公司有望实现营收/净利润各同比约15%/61%的增长；中性预期下公司抛光垫业务实现约60%的收入增速(与2026年上半年收入增速57%接近)和60%的毛利率，则2026年公司有望实现营收/净利润各同比约20%/68%的增长。
荣盛石化
华泰证券——油转化技改有望带动未来盈利提升
荣盛石化（002493）于7月16日发布公告：控股子公司浙石化(公司持股51%)拟投资炼化一体化项目改造提升工程，预计总投资约为196亿元，计划新建5#连续重整装置、3#重整氢提浓装置等，建成后预计每年可实现净利润14.1亿元。我们认为，在我国成品油需求加速达峰并下滑的背景下，本次技改是公司对“资源最大化利用”的有效探索，产品结构优化有望提升项目整体盈利弹性及韧性。考虑行业产能拐点临近，以及美伊局势不确定性降低后，能化品或迎来一轮补库周期（883436），维持“增持”评级。 浙石化拟开展改造提升工程，产品结构优化有望带动盈利提升 据公司公告，荣盛石化（002493）控股子公司浙石化拟投资炼化一体化项目改造提升工程，预计总投资约为196亿元，建设期2年。该项目将以浙石化现有产品为主要原料，新建5#连续重整装置、3#重整氢提浓装置、3#富氢提浓装置、3#C1/C2分离装置、1#C10分离装置等，并对部分装置进行扩能技改，建成后预计每年可实现净利润14.1亿元。浙石化拥有4000万吨/年炼油产能，为国内规模最大的炼化一体化装置，本次技改旨在优化产品结构，实现“宜芳则芳、宜烯则烯、宜化则化”的灵活调整，特别是在我国成品油需求加速达峰并下滑的背景下，有望提升项目整体的盈利弹性和韧性。 下游产品顺价能力表现分化，补库需求有望支撑行业景气修复 3月以来，中东局势扰动全球石化产业链，原油及炼化产品价格价差大幅波动。据7月10日国内成品油/HDPE/PP价差1267/2009/538元/吨，26Q2以来+448/+3788/+120元/吨；聚酯产业链方面，PX-石脑油/PTA-PX/涤纶POY价差660/671/1469元/吨，26Q2以来-541/+55/+2元/吨，产品顺价能力表现分化。同时，油价高企对成品油需求形成抑制，6月我国汽柴油表观消费（883434）量同比下滑11.9%/19.0%。中长期看，化学原料（881108）及制品行业资本开支增速自25年6月以来持续下降，行业产能拐点逐步临近。我们认为伴随后续海峡通行量有序恢复，叠加下游库存已去化至相对低位，全球补库需求有望带动行业景气上行。 盈利预测与估值 考虑公司半年度业绩预计同比高增，我们上调公司PTA、聚酯、炼化板块毛利率，由此上调公司26-28年归母净利润为79.8/76.0/74.1亿元(前值58.9/56.3/51.0亿元，上调幅度为35%/35%/45%)，对应EPS为0.80/0.76/0.74元，参考可比公司26年一致预期平均12xPE，考虑公司新材料项目成长性，以及技改有望带动盈利能力提升，给予公司26年17xPE，对应目标价13.60元(前值15.34元，对应26年26xPE，可比公司26年20xPE)，维持“增持”评级。 风险提示：国际油价波动风险；原料供应不稳定风险；下游需求不及预期。
鸿路钢构
国联民生（HK1456）——2026年半年度业绩预告点评：26Q2吨盈利明显改善，拐点愈发清晰
公司26Q2业绩同比高增。07/14公司发布2026年半年度业绩预增公告，26H1公司归母净利预计为4.3-4.9亿元，中值为4.6亿元，yoy+60%/+1.7亿元；扣非归母净利3.8-4.3亿元，中值为4.0亿元，yoy+70%/+1.7亿元。26Q2公司归母净利中值3.1亿元，yoy+107%/+1.6亿元；扣非归母净利中值2.6亿元，yoy+115%/+1.4亿元。 Q2新签额增速边际加快，钢结构产销增长预计保持强度。公司26H1新签合同额162亿元，均为材料类订单，yoy+12%(其中26Q2新签额88亿元，yoy+19%),新签合同额增长边际有所加快，或反映公司接单能力(钢结构生产供应能力)持续提升。26H1公司钢结构生产量270万吨，yoy+14%(其中26Q2生产量为150万吨，yoy+14%)，延续较快增长强度，显示公司智能化改造效果持续显现。 Q2吨盈利同环比明显提升，单位盈利拐点愈发清晰。我们测算公司26Q2吨钢结构归母净利、吨钢结构扣非归母净利分别为218、184元，yoy分别+100、+88元，qoq分别+90、+64元。Q2吨盈利同环比均明显提升，且较26Q1提升节奏有所加快，其中吨扣非净利创24年以来单季新高，吨盈利向上拐点较明显。我们预计公司吨盈利持续改善的主要驱动因素包括规模提升带来的单位费用等下降(规模效应持续显现)、钢价下行拖累边际减弱等，同时或亦包括一定价格水平提升(加工费)，反映公司的市场竞争力及对优质客户吸引力持续提升。 投资建议：看好公司成长前景，维持“推荐”评级。公司是钢结构构件制造龙头，智能化改造提升公司竞争优势，效果正逐步显现，我们认为公司量增及吨盈利改善前景均较好，看好公司成长前景。考虑公司单位盈利改善节奏有所加快，小幅上调公司盈利预测，我们预计公司2026-2028年收入分别yoy+15%/15%/15%至254/292/336亿元；归母净利润分别yoy+40%/20%/25%至8.8/10.6/13.2亿元。对应公司2026-2028年PE分别为16x/13x/11x(07/16收盘价)，维持“推荐”评级。 风险提示：钢材价格大幅波动，需求景气度持续低迷，智能化改造效果低于预期，竞争激烈程度超预期。
芯原股份
国金证券——新签订单继续高增，持续看好AI ASIC趋势
业绩简评 2026年7月16日，公司发布关于新签订单的自愿性披露公告，2026年1月1日至7月16日累计新签订单146.53亿元。其中，2026年1月1日至4月29日新签订单82.40亿元，4月30日至7月16日进一步新签订单64.13亿元。新签订单中，AI算力相关订单及数据处理领域订单占比超过90%。 经营分析 新签订单继续高增，持续看好AIASIC趋势。今年截至7月16日，公司新签订单合计146.53亿元，其中绝大部分为一站式芯片定制业务订单，订单具备明确转化预期。其中，芯片设计业务订单根据9-12个月设计研发周期（883436），逐步实现收入转化。量产业务订单受客户产品出货规划、合作晶圆厂产能排期等因素影响，根据6-18个月生产周期（883436）(即包含产能锁定与排产等待在内的完整生产交付周期（883436）)，逐步实现收入转化。 客户结构持续优化，系统厂商、互联网平台、云服务商及汽车客户已成为重要收入来源。随着终端厂商对成本控制、产品差异化、供应链安全及核心技术自主可控的重视程度提升，自研芯片需求持续增长。公司凭借芯片定制技术、丰富IP储备、软件平台能力及长期项目经验，已进入三星、谷歌、亚马逊（AMZN）、微软（MSFT）、百度（BIDU）、腾讯、阿里巴巴（BABA）等头部客户供应体系。 先进工艺覆盖与平台化设计能力构筑核心壁垒，汽车及AI计算平台加速落地。公司设计能力覆盖4nmFinFET至250nmCMOS工艺，并已实现14/10/7/6/5/4nmFinFET及28/22nmFD-SOI节点成功流片，同时具备芯片设计相关全套软件解决方案。汽车电子（885545）方面，公司设计流程已通过ISO26262认证，并推出功能安全SoC设计平台及ADAS解决方案，支持多处理器协同、ASILD等级功能安全及高速存储，5nm和7nm汽车芯片（885945）均已完成流片。 盈利预测、估值与评级 预计公司2026-2028年营收62.80亿元、101.65亿元、153.94亿元，同比增长99.21%、61.87%、51.44%，实现归母净利润0.92亿元、6.70亿元、18.08亿元，维持“买入”评级。 风险提示 技术研发风险；行业竞争加剧风险；客户集中度高的风险；公司股东减持的风险。
