7月20日，东吴证券（601555）发布了一篇商贸零售行业的研究报告，报告指出，6月社零增速超预期，大促带动可选回暖，关注促消费（883434）政策后续催化。
7月15日，国家统计局公布2026年6月社零数据。2026年6月，我国社零总额为4.27万亿元，同比+1.0%，前值为-0.6%。6月社零单月同比增速高于一致预期(+0.1%)。除汽车外的消费（883434）品零售额为3.89万亿元，同比+3.0%。
分渠道看，
1)6月网上实物商品零售额推算为1.16万亿元，同比+3.9%(前值为+2.6%)；1-6月网上商品零售额累计同比+4.8%。
2)用社零总额减去网上实物商品零售额，推算线下社零总额为3.11万亿元，同比约持平(前值为-1.8%)，线下消费（883434）降幅明显收敛。
分业态看，便利店、超市表现相对更好，2026年上半年我国限额以上零售业单位中便利店/超市/专业店/百货店/品牌专卖店零售额累计同比+6.6%/+3.8%/-1.5%/-2.1%/-8.7%。
分消费（883434）类型看：商品零售与餐饮收入同步回暖，餐饮表现略好于商品零售。6月商品零售额同比+0.9%(前值为-0.7%)；餐饮收入同比+1.2%(前值为+0.6%)。
分品类看：
必选消费（883434）品整体表现稳健，烟酒、粮油食品增幅较大：6月，粮油食品、饮料、烟酒、日用品、中西药品类分别同比+7.9%/+5.8%/+12.1%/+3.9%/+4.4%。
可选品类大促月普遍回暖，国补高基数品类降幅收窄，汽车仍为第一大拖累：6月化妆品（884272）、通讯器材、文化办公用品类分别同比+12.6%/+16.5%/+12.7%，前值为+2.5%/+0.7%/-1.5%，大促带动下回暖明显；金银珠宝类同比-3.4%(前值为-8.9%)，降幅收窄。家电、家具、建材（850107）分别同比-8.7%/-6.6%/-10.5%，仍受去年国补高基数压制(2025年6月家电同比+32.4%)，但家电降幅较5月的-15.6%明显收窄。汽车类同比-16.1%(前值为-16.1%)，石油及制品类同比-5.1%，仍是主要拖累项。
关注《扩大消费（883434）“十五五”规划》(下称“《规划》”)印发后的一系列促消费（883434）政策：7月13日国务院印发《规划》，提出到2030年，社零总额要达到60万亿元左右，相当于2025-30年CAGR为3.7%。《规划》聚焦养老、托育、文旅、健康等居民消费（883434）升级需求，从扩大高品质供给、丰富平台载体、加强支撑保障等多方面提出举措，包括支持鼓励社会力量参与扩大普惠养老服务供给；加快普惠托育服务（885968）体系建设，支持托育综合服务中心建设；鼓励开发数字艺术、国潮文创等文化产品；大力发展健康体检、健康咨询、健康管理等新型服务业态等。
投资建议：6月数据显示剔除政策基数与价格扰动后消费（883434）温和修复，大促与线下客流边际改善。建议关注：①景气度较高的消费（883434）出海赛道；②数据边际改善、金价企稳的黄金珠宝零售板块。推荐安克创新（HK0668）、小商品城（600415）、潮宏基（002345）、周大生（002867）等。
风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，消费（883434）恢复不及预期等。
