2026年7月20日，开源证券发布了一篇基础化工（850102）行业的研究报告，报告指出，化纤景气托底、染料（885633）乘风而上。
染料产业：分散染料和活性染料是核心品种
染料（885633）是能够赋予纤维材料色彩的有色有机化合物，染料（885633）一般要具备色度、上色的能力、溶解性和染色牢度等四个条件。其中分散染料（885633）、活性染料（885633）是合成染料（885633）核心品种。行业内染料（885633）分类标准较多，主流可按照来源、应用性能、化学结构三个维度划分，分散染料（885633）主要用于涤纶的染色和印花，也可以用于醋纤以及锦纶染色。活性染料（885633）适用于棉、麻、丝、毛、锦等天然纤维面料；染料（885633）产业链上游制中间体、中游产染料（885633），下游以印染（884130）为主，用于皮革、造纸（881137）等领域。染料（885633）产业终端主要集中于印染（884130）纺织领域，分散染料（885633）终端需求与聚酯产业息息相关，活性染料（885633）终端需求则绑定棉纺（884128）、粘胶（884043）等纤维素纤维赛道。
供给端：高环保及中间体自给壁垒限制产能扩张，行业集中度持续提升
染料（885633）行业属于高污染行业，生产原料多为有毒芳香烃，工艺复杂、三废排放量大，环保压力突出。2020年以来行业环保、降碳政策持续收紧，2026年多项新规落地进一步抬高准入门槛、严控排污，加速落后产能出清，倒逼行业绿色转型。在此背景下，中间体自给能力成为核心竞争壁垒，兼具成本与供应链优势。受严苛环保及技术门槛制约，中小产能持续出清，具备一体化配套能力的龙头企业优势凸显，行业马太效应与格局分化持续加剧。
需求端：化纤景气度提升，支撑染料行业需求
染料（885633）下游需求中，79.0%用于纺织印染（884130）领域。据公开数据，分散染料（885633）适配涤纶、活性染料（885633）适配棉麻。非纺织领域需求持续扩容，功能性染料（885633）增速亮眼。2025年纺服消费（883434）回暖、化纤景气度回升，叠加2026年下游坯布库存处于低位、织机开工率逐步回升，下游补库预期下，染料（885633）需求有望迎来超预期增长。同时，染料（885633）在下游印染（884130）环节的成本占比较小，下游对染料（885633）价格的敏感度低，染料（885633）行业龙头企业具备较强定价权。国内染料（885633）出口以东南亚等地区为主，国内外多重政策持续推高行业准入门槛、出清落后产能。
盈利预测与投资建议
我们认为，未来随化纤景气度回升、消费（883434）升级带动高端面料需求扩容，叠加印染（884130）绿色转型推进，未来染料（885633）行业将迎来结构性增长机遇。同时，受环保政策持续收紧、行业准入门槛大幅提高影响，2023年以来行业无新增产能投放，中小落后产能持续出清，行业供给呈现刚性收缩态势。当前仅有少数龙头企业实现还原物、H酸等核心中间体自给，行业集中度有望持续提升，一体化龙头将充分受益于供给收紧与涨价周期（883436），盈利弹性持续释放。受益标的：浙江龙盛（600352）、闰土股份（002440）、吉华集团（603980）、安诺其（300067）、锦鸡股份（300798）、万丰股份（603172）等
风险提示：环保政策执行不及预期风险、原材料及中间体价格波动风险、安全生产风险、下游需求不及预期风险。
