央广网北京7月20日消息（记者 樊瑞）7月份以来，A股市场经历了一轮明显的震荡调整。7月20日，广发证券（000776）首席策略分析师刘晨明在接受央广财经采访时表示，本轮市场回调主要由外部输入性因素导致，属于情绪面和资金面冲击，核心定价因素是内外的流动性冲击，而非国内基本面或产业趋势发生了方向性逆转。他指出，从产业趋势看，AI仍然是最重要的主线，下半年将依次进入中报验证窗口。
三大外部因素导致市场回调
刘晨明指出，具体来看，调整的触发因素主要有三方面：其一是海外杠杆资金冲击，韩国等市场杠杆资金快速去化带来的恐慌情绪通过风险偏好传导；其二是重要节点预期过于一致后引发短期踩踏；其三是地缘冲突与油价反复，叠加通胀担忧升温。
“这些因素均属于产业趋势和基本面之外的变量，是短期扰动而非趋势反转。”刘晨明强调，当前的市场本质上是“一场EPS（盈利预测）上调速度和利率上行速度的较量”，而利率和流动性的扰动只是短暂的，中期的股价趋势终将由产业趋势决定。
他进一步指出，外部干扰的实际影响不宜夸大。当前A股以国内基本面为锚，外资持股占比基本稳定，外部冲击的定价已较为充分，继续大幅下行的空间有限。
“总之，我们判断，这不是产业趋势的终结，而是一次由外部流动性冲击引发的技术性调整，调整之后市场将重新回到由EPS驱动的轨道上来。”刘晨明表示。
国内三大核心积极因素积聚
同时可以看到，国内方面多重积极因素正在积聚。在刘晨明看来，最值得关注的是ETF增量资金信号明确、产业趋势延续强劲、中报业绩具备支撑这三大核心积极因素。
宽基ETF再度出现明显净流入迹象，这是市场见底的最直接信号。 7月13日至18日当周，主力资金重点持仓ETF日均净流入184亿元（合计920亿元），所有宽基ETF日均净流入305亿元（合计1525亿元），净流入幅度已经达到本轮牛市以来第三高峰。历史经验表明，2024年“924”和2025年对等关税期间，宽基ETF出现类似规模的净流入后，市场均迎来阶段性底部。这说明“看得见的手”正在为市场提供有力支撑。
AI产业趋势延续强劲，景气度未被破坏。全球AI渗透率持续提升，头部模型商OpenAI和Anthropic的ARR呈现非线性快速抬升，海外Top5云厂商2026年CAPEX合计上修至7690亿美元。AI算力链的“量价”景气扩散仍在延续，订单能见度高、盈利兑现确定性较强，中报有望验证产业高景气。
市场内生稳定机制持续发挥作用。 上市公司回购意愿升温，宽基ETF主动控温与托底并举，监管部门推动市场内生稳定机制建设，“看不清管不住则不展业”的合规导向贯穿始终，有助于防范系统性风险。此外，居民资金入市趋势未改，新开户热情仍高，存款搬家的大叙事依然成立，市场微观资金面并不悲观。
A股市场的韧性基础稳固
在谈及A股的投资主线时，刘晨明指出，从产业趋势看，AI仍然是最重要的主线，下半年将依次进入中报验证窗口。海外算力链条的业绩兑现将成为市场定价的关键。整体看，强产业趋势的科技成长资产仍具备结构性机会，但行情可能从单边趋势切换为更高波动、更依赖业绩确认的阶段。
从风格研判看，决定风格中期运行的核心是“相对业绩优势”。 无论是“科创创业”VS“沪深300（399300）”，还是“科创创业”VS“低波红利”，股价中期走势均围绕净利润增速的优劣展开。当前AI与非AI的业绩增速差大概率仍将扩大，这意味着风格裂口难以出现系统性反转，AI主线地位稳固。
刘晨明表示，历史经验表明，在市场发展进程中因各种因素带来的调整，若非产业趋势终结，基本上在20个交易日左右、下跌幅度在20%左右。 从经验来看，本轮A股科技板块的调整空间已经比较充分。短期的情绪波动之后，回到理性的基本面追踪检验才是更重要的。2026年的第二次“胜负手”已不远，应保持客观、理性的态度，在产业趋势的确认中寻找机会。
