洽洽食品
瓜子成本红利凸显，盈利大幅修复
事件： 公司发布26H1业绩预告，26H1预计实现归母净利润2.40-2.65亿元，同比增长170.75%-198.96%；预计实现扣非归母净利润2.00-2.25亿元，同比增长364.15%-422.16%。公司26Q2预计实现归母净利润0.72-0.97亿元，同比增长554.55%-781.82%；预计实现扣非归母净利润0.51-0.76亿元，去年同期为-0.15亿元，同比扭亏为盈。 主力产品预计稳增，新兴渠道带来增量 1)从产品端来看，26H1公司瓜子类产品营收预计持续增长，并创新丰富产品矩阵，重点布局风味坚果、魔芋及冰淇淋等品类，其中瓜子、坚果等植物基冰淇淋市场反馈良好，预计能为公司收入端贡献一定增量。2)从渠道端来看，26H1公司持续巩固并积极调整批发、KA等传统优势渠道，并依据人流量、场景等核心逻辑重点布局零食量贩、零食折扣店等新兴渠道，且和山姆、盒马等会员店持续保持战略合作，公司渠道端“守正创新”战略预计能带来营收的稳健增长。同时，26H1公司完成组织架构调整，将即时零售、零食连锁部门升级为一级组织。 成本红利显现，盈利能力同比改善 成本端，2024下半年内蒙区域葵花籽收获期受天气影响霉变率提升，符合公司质量标准的原料减少，故2025年受葵花籽价格上行影响较大，去年同期利润基数较低。26Q1葵花籽价格走低，公司毛利率预计得到一定改善，同时公司也在优化采购模式，加强原料储备技术研发，叠加营销等费用使用效率提高，公司整体盈利能力有所提升。 风险提示：消费（883434）复苏不及预期，新品拓展不及预期，行业竞争加剧
通宇通讯
首次覆盖报告：天地一体化布局，星地端全面发力，开启成长新周期
首次覆盖给予“增持”评级，目标价33元。我们预计公司2026~2028年营收14.46/19.68/32.35亿元，EPS分别为0.08/0.13/0.34元。考虑到公司作为少数已切入卫星互联网星座核心供应链的厂商，其星载天线、地面站及终端产品有望迎来订单爆发，且公司当前处于投入期利润尚未释放，故采用PS估值法，给予公司2026年12倍PS，目标价33元，给予“增持”评级。 公司是国内通信天线领域的技术龙头，客户资源优质。公司深耕通信天线及射频器件领域逾二十年，是业内少数具备天线与滤波器一体化设计能力的企业，技术实力雄厚。公司深度绑定全球主流客户，国内市场覆盖移动、电信、联通三大运营商及华为、中兴等设备商；海外市场进入了爱立信（ERIC）、诺基亚（NOK）、三星等设备商及沃达丰（VOD）、澳洲电信等运营商的供应链体系，产品销往全球70多个国家和地区。 传统主业海外拓展成效显著，盈利能力有望修复。面对国内5G（885556）建设放缓、市场竞争加剧的压力，公司积极开拓海外市场。2025年，公司海外业务实现收入4.44亿元，同比增长1.96%，占总营收比例提升至40.03%，毛利率同比提升6.13个百分点。随着公司在"一带一路（885494）"、中东、拉美等4G/5G（885556）建设需求旺盛地区的持续深耕，以及在欧洲、北美等高端市场的突破，海外业务有望成为公司稳健增长点。 前瞻布局卫星通信，打造"星-地-端"一体化能力。公司紧抓卫星互联网发展机遇，已形成覆盖星载天线、地面站、应用终端的完整产品矩阵。星载侧，公司的星载相控阵天线已实现技术突破并小批量应用于低轨通信卫星。地面侧，公司地面站已批量交付，并成为垣信卫星终端中标候选人之一。终端侧，创新产品MacroWiFi可接入SpaceX（SPCX）星链在内的低轨卫星网络，已在澳洲获得千万级订单并在多个国家开展商业验证，市场潜力巨大。同时，公司通过参股蓝箭鸿擎、设立产业基金等资本运作，深度绑定产业链核心资源。 催化剂：卫星互联网建设加速；可重复使用火箭技术突破；手机直连等卫星应用大规模商业化。 风险提示：传统通信业务市场竞争加剧风险；卫星互联网建设进度不及预期风险；海外市场拓展及地缘政治风险。
2026年半年报业绩预增点评：归母净利高增，AI落地加速打开成长空间
事件：公司发布2026年半年度业绩预告，2026年上半年，归母净利润8.78-9.79亿元(中值约9.3亿)，同比+75%-95%。扣非净利润8.48-9.45亿元，同比+75%-95%。 投资要点 2026Q2业绩同比高增，绝对值增量显著放大。2026Q1公司归母净利润同比+113%至2.56亿，据此推算2026Q2单季度约6.2-7.2亿(中值约6.7亿)，同比+63%-89%。2026Q2环比+143%-182%，与2025Q2环比约+218%相比增速有所放缓(二季度环比跳升系同花顺（300033）季节性特征，一季度为传统淡季)，但绝对增量显著放大——2026Q2单季归母净利润较2025Q2增加约2.4-3.4亿元；2026年上半年A股日均成交额约2.74万亿元，同比+96.9%，市场交投活跃+AI赋能下公司业绩弹性持续释放。 β东风强劲，C端业务持续受益。据易观千帆，2026年6月同花顺（300033）APP月活达3853万，稳居第三方证券服务APP第一，与市场成交额高度正相关，在景气周期（883436）中弹性最大。我们预计2026H1公司广告及互联网推广服务(开户导流)和增值电信业务(炒股软件销售)收入稳健增长。2026Q1末合同负债26.6亿元再创历史新高，为全年业绩提供确定性。 α持续强化，AI技术加速落地。公司在业绩预告中强调“加快大模型及AI技术在金融智能体、数据终端、用户服务等场景的应用落地”。B端iFinD借Hithink大模型不断智能升级，我们预计公司将陆续获得金融机构订单，有望打开第二成长曲线。 我们看好同花顺（300033）主要系公司三重业务梯次发力，龙头属性持续强化。1)C端流量变现：高月活×市场景气=最大弹性；2)增值电信预收款：合同负债高位=业绩确定性；3)B端iFinD+AI：第二成长曲线。三者形成“C端流量变现+B端技术输出”双轮驱动格局。 盈利预测与投资评级：基于资本市场活跃度持续向好，利好公司C端各项业务收入增长，我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为47/60/73亿元，分别同比+47%/+27%/+22%，对应PE分别为34/27/22倍，维持“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，AI技术及应用发展不及预期。
天孚通信
业绩超预期，CPO开始交付构建弹性空间
事件：2026年7月18日，公司发布2026年业绩预告。 业绩超预期，高速光器件逐步放量。公司2026H1预计实现归母净利润11.24-13.04亿元，同比增长25%-45%；预计实现扣非归母净利润10.89-12.84亿元，同比增长25.56%-48.02%；按中值测算，2026年H1预计实现归母净利润利润约12.14亿元，2026年预计实现归母净利润Q2约7.22亿元，环比增长46.7%。公司26年Q2业绩释放，主要得益于全球人工智能（885728）行业加速发展与全球数据中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长。 积极布局前沿光器件，业绩有望加速释放。在高速光器件领域，公司成功完成1.6T光引擎规模量产和CPO配套光器件的研发；在无源器件方面，公司持续研发升级波分复用器件、高密度连接器及微光学组件等高精密无源产品，并积极布局硅光集成等下一代技术路线，构建长期产品核心竞争力。随着光芯片等核心物料紧缺逐步缓解，高价值CPO组件配合高毛利1.6T光引擎规模量产，公司下半年有望迎来业绩进一步释放。 重视全球产能布局，持续看好公司成长弹性。目前公司已形成双总部、双生产基地、多地研发中心的产业布局：在苏州和新加坡分别设立国内外总部；在苏州、深圳、日本设立研发中心；在江西和泰国建立量产基地，为客户提供多元化选择和本地化技术支持与服务。中短期来看，随着800G、1.6T需求释放，以及NPO等新架构逐步落地的背景下，公司有望持续受益于海外AI算力建设带来的光器件需求，长期来看，头部客户深度绑定，深度卡位CPO/NPO核心器件，有望持续打开弹性空间。 盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利润32.82、41.82、59.66亿元，对应7月17日收盘价的PE为70.2、55.1和38.6倍，维持“增持”评级。 风险提示：国际贸易冲突、行业竞争加剧、原材料紧缺、新技术产品发展不及预期
新易盛
二季度利润回归高速增长轨道，高速光模块市场份额预计快速提升
事件： 2026年上半年公司预计实现归母净利润70-80亿元，同比增长77.6%-102.9%；扣非归母净利润69.8-79.8亿元，同比增长77.5%-102.9%。其中Q2预计归母净利润42.2-52.2亿元，同比增长78.1%-102.3%。业绩符合预期，维持“买进”建议。 Q2环比重回高速增长轨道，预计物料短缺等情况大幅好转：报告期内公司受益于人工智能（885728）相关算力投资持续增长，产品结构优化，公司预计销售收入和净利润较上年同期大幅增加。Q2归母净利润环比预计增长52%-88%，重回高速增长轨道，预计二季度上游旋光片、光芯片等物料短缺问题有所缓解，相关产能和交付节奏重回稳定；此外公司加速硅光方案出货情况，预计受上游eml短缺影响将逐步减轻；同时公司1.6T等高速产品占比持续提升，同样提高了二季度业绩表现。未来伴随下游需求持续维持高位、同时物料和供应链稳定性提升后，公司下半年业绩有望维持较高增速。 泰国产能持续释放，交付能力持续提升：公司泰国工厂一期2023年上半年投入生产运营；二期于2025年初已正式投产后，目前处于持续扩产阶段，2026年4月29日投资者关系活动中，公司表明根据对2027年及以后的市场展望，预计泰国工厂会持续扩大规模，继续新建厂房以满足订单的交付以及对产能的需求，公司预计2026年Q2-Q4，公司的产能及交付将处于持续提升状态。我们认为泰国工厂有助于加强公司海外市场推广的产品交付能力，特别是为北美云厂商算力需求提供供应保障。 后续1.6T、AEC电缆模块等技术储备丰富：公司研发投入较高，2025年研发费用为7.02亿元，同比高增73%。高投入下公司具备丰富的新技术产品储备，目前已推出1.6T光模块产品，覆盖VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂全技术路线。预计2026年将正式放量满足下游客户需求。此外公司已布局高速AEC电缆模块、高速LPO光模块以及CPO产品等领域，后续在市场演化和各类算力连接方案竞争中有望持续维持行业龙头地位。 盈利预期：预计公司2026-2028年净利润分别为185.02亿、242.56亿、305.91亿元，YOY分别为+94%、+31%、+26%；EPS分别为13.27/17.40/21.94元，当前股价对应A股2026-2028年P/E为36/28/22倍，维持“买进”建议。 风险提示：1、下游算力开支不及预期；2、新技术研发不及预期。
康龙化成
发布中期业绩预告，新签订单持续强劲
公司发布中期业绩预告：公司2026H1预计收入74.72–76.65亿元(yoy+16%–19%)，前期公司预计全年收入同比增速12-18%。按预告中位值测算，2026Q2单季度收入约39.90亿元(yoy+19.4%)；经调整Non-IFRS归母净利润约4.97亿元(yoy+22.3%)，经调整Non-IFRS归母净利率约12.5%(qoq+1.1pct)；归母净利润4.15亿元(yoy+4.9%)，表观归母增速慢于经调归母增速的主要原因系海外业务架构优化带来的一次性调整支出等。 新签订单延续高增：随着公司战略客户持续拓展以及小分子CDMO服务管线持续向后期推进，2026H1公司整体新签订单同比+30%以上，其中实验室服务新签订单同比+20%以上、小分子CDMO新签订单同比+50%以上。(回顾： 2026Q1整体新签+30%以上、实验室服务+20%以上、小分子CDMO+50%以上；2025全年整体新签+14%以上、实验室服务+12%左右、小分子CDMO+13%左右)。 维持“强烈推荐”投资评级。我们认为，康龙化成（HK3759）前端实验室业务有望受益于全球投融资改善；后端小分子CDMO新签订单持续高增，看好小分子CDMO规模放大以及利润率持续改善。考虑到公司小分子CDMO业务接单接速，我们预计2026-2028年公司实现营业收入163、192、232亿元，同比增速16%、18%、21%；实现归母净利润19.3、24.7、32.9亿元，同比增速16%、28%、33%；经调整Non-IFRS归母净利润21.5、27.4、36.2亿元，同比增速19%、27%、32%；A股对应经调归母PE29、23、17倍，H股对应PE18、14、11倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：地缘政治、汇率波动、产能利用率不及预期、服务项目研发进展不及预期等风险。
新莱福
公司动态研究：平台型企业迎成长拐点，铜镍粉体驱动价值重估
事件： 2026年7月16日，公司发布公告：拟将原募投项目1.14亿元资金和1.15亿元超募资金集中投入新项目“电子专用微纳粉体材料产业化建设项目”。该项目建成后将形成年产1500吨铜基微纳电子粉体材料和500吨镍基微纳电子粉体材料的生产能力。该项目将使公司把握电子粉体材料行业的结构性市场机遇，为公司打造新业绩增长极。 投资要点: 平台型功能材料企业，多细分市场全球领先 公司深耕功能材料多年，构建微纳粉体制备、功能复合材料加工、电子陶瓷元件（881270）加工等底层共性能力并向多领域外延；吸附功能材料、辐射防护材料(2025年营收同比+102.06%、毛利率53.61%)等细分市场行业领先。2026Q1公司营收同比+32.89%、归母净利润同比+33.73%，多年研发投入进入收获期；资产负债率仅6.02%、现金充裕，是研发驱动、务实经营的“工程师型”企业。 铜/镍粉体打开MLCC与光伏铜代银成长空间 公司已备案500吨镍基、1500吨铜基微纳电子粉体产能，切入MLCC与光伏两大高景气主线。镍粉方面，AI服务器单机MLCC用量达数万颗(下一代Rubin机架超60万颗)，需求高增，而MLCC内电极的核心材料正是镍基粉体；当前高端电子粉体长期由日韩主导，国产替代空间广阔，公司500吨镍粉产能有望充分受益。 铜粉方面，银价高企(银铜价差逾百倍)驱动光伏“铜代银”降本；据隆基绿能（601012）2026光储创新技术发布会，铜代银后细栅截面积增大5～7倍，我们测算单GW光伏电池铜粉用量约42～59吨，叠加2025年全球光伏新增装机达580GW，铜粉需求空间广阔，为公司粉体业务提供较高的成长弹性。 拟合并金南磁材，"粉体—材料—器件"一体化，切入AI电源、芯片电感与机器人赛道 金南磁材为国际先进的微电机用粘结磁体及元器件专业厂商，客户涵盖日本电产、MinebeaMitsumi、MABUCHI等全球微电机龙头。新莱福（301323）自研的超细软磁粉体(面向1MHz以上高频)与金南结合，可开发高频软磁复合材料，实现软磁产品线全频谱覆盖，切入AI服务器电源、芯片电感、新能源（850101）车电控等高景气赛道；金南减速箱已批量供应国内头部扫地机器人厂商，卡位机器人景气赛道。 微纳粉体制备平台为核心竞争力，一类验证，多类可期跨品类布局打开成长空间 公司核心竞争力，在于历经十余年沉淀的微纳粉体制备能力，这一底层共性技术源自公司深厚的科研积累，已攻克铜基、镍基微纳电子粉体的核心壁垒，实现目标粒径区间的高成品率、精准定制化与低成本化制备。 我们认为，正因公司是平台型能力，它可横向复用至电子元器件、结构件、贵金属（881169）替代等多个场景：一类粉体获下游验证，其余品类亦有望具备切入的技术可行性，下游某一品类放量、公司则有望充分受益。这构成了公司长期成长的源头。 盈利预测和投资评级：基于审慎性原则，若暂不考虑收购金南磁材对应业绩，预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为11.37、17.00、26.87亿元，归母净利润分别为2.03、3.53、5.92亿元，对应PE分别为35、20、12倍，考虑公司粉体项目打开新增长级，主业稳健增长，看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：收购整合风险；行业竞争加剧的风险；贸易摩擦引致的出口业务风险；上游原材料价格波动风险；募集资金投资项目不达预期的风险
信德新材
沥青基碳纤维进展可期，26H1业绩预告符合预期
信德新材（301349）发布2026年半年度业绩预告，公司预计2026年上半年实现归母净利润6500-7500万元，同比+562.34%至664.24%，实现扣非归母净利润4600-5600万元，同比扭亏。 2026H1业绩高增长主要系锂电池（884309）需求放量+产品结构优化。信德新材（301349）2026H1业绩高增长，主要系锂电池（884309）需求旺盛+高端产品占比提升带动毛利率改善。(1)2026H1动力电池、储能（885921）市场需求同步放量，高压快充（886001）车型渗透率持续提升，带动负极包覆材料整体市场需求旺盛。公司依托国内龙头的行业地位、稳定头部客户资源及东北、西南、华南-“黄金三角”的产能保障，截至2026/6/30，公司东北大连基地负极包覆材料产能4万吨/年，西南成都基地负极包覆材料产能3万吨/年，华南福建基地负极包覆材料产能2万吨/年，2026H1负极包覆材料整体出货量同比较大增长。(2)公司主动匹配下游高端客户需求，加大高端产品排产与交付力度，中高温、高温系列包覆产品出货量占比提升，有效拉动整体营业收入与综合毛利率同步改善，进一步增厚公司盈利空间。 沥青基碳纤维（885650）获光纤客户认可。公司沥青基碳纤维（885650）制品业务主要由子公司大连信德新材（301349）料科技有限公司生产并对外经营销售。公司碳纤维（885650）制品目前已进入光伏、光纤、半导体（881121）、热处理等领域并陆续通过验证阶段，在光纤、光伏，热处理领域验证较顺利，目前已经开始小批量供货。光纤领域中，公司沥青基碳纤维（885650）制品已获得亨通光电（600487）等部分光纤客户的验证。在半导体（881121）领域因对产品指标要求更高，验证时间会更长，目前验证较为顺利，大连信德新材（301349）料科技有限公司2025年营业收入为751.55万元。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为1.21/1.48/1.74亿元，同比增速分别为213%/22%/18%，当前股价对应的PE分别为43/35/30倍。考虑到公司负极包覆材料量价有望维持向好态势，且沥青基碳纤维（885650）制品有望放量，看好公司后续业绩弹性。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，下游电池需求波动，沥青基碳纤维（885650）客户开拓不及预期
中国巨石
半年报业绩大幅增长，公司计划扩张产能，建议“买进”
结论与建议： 公司发布2026年半年度业绩预告，预计实现净利润27.8亿元-31.2亿元，YOY+65%-85%(预计扣非后净利润28.1亿元-31.5亿元，YOY+65%-85%)，折合EPS为0.7元-0.78元，公司业绩符合预期。公司上半年业绩大幅增长，主要得益于电子布产品量价齐升。 公司是玻纤行业龙头企业，产能规模全球第一，已在中国、埃及及美国建立了6大生产基地，构建了覆盖全球主要消费（883434）市场的销售网络。公司积极把握人工智能（885728）行业、风电（885641）行业、汽车轻量化发展带来的新需求，持续提升高附加值产品比重。由于需求旺盛，电子布产品价格预计继续上涨；粗纱制品方面，在当前政府“反内卷”的政策基调下，我们预计产品价格有望继续稳中有升。由于产品价格持续上涨，我们上调公司2026/2027/2028年净利润分别达75.6/104.2/118.4亿，YOY分别+130%/+37.9%/+13.6%，EPS分别为1.89/2.6/2.96元，目前A股股价对应PE分别为20.9/15.1/13.3倍，估值合理，建议A股“买进”。 电子布持续提价，公司上半年业绩大幅增长：公司7月15日发布2026年半年度业绩预告，预计实现净利润27.8亿元-31.2亿元，YOY+65%-85%(预计扣非后净利润28.1亿元-31.5亿元，YOY+65%-85%)，折合EPS为0.7元-0.78元，公司业绩符合预期。分季度看，公司Q2预计实现净利润15.16亿元-18.54亿元，YOY+59%-94%(预计扣非后净利润15.3亿元-18.7亿元，YOY+60%-96%)。Q2净利润中值为16.85亿元，环比Q1增32.99%。 公司上半年业绩大幅增长，主要得益于电子布产品量价齐升。由于AI投资持续旺盛，部分中低端电子布产能转产高端电子布，使得今年7628电子布开始出现产能缺口，价格逐月上涨。根据卓创资讯（301299），7月7628电子布价格达8.4-8.8元/米，环比6月涨16%，较去年同期价格已实现翻倍增长。上半年公司7628电子布产品供不应求，盈利能力显著提升。此外，公司在3月份投产了3.9亿米电子布产线，达产后公司电子布产能达13.5亿米，较2025年底增40.6%，随着产能爬坡，下半年公司电子布产能将继续提升。 公司拟建设2.5亿米电子布产线：公司7月16日发布公告，计划建设年产2.5亿米电子布生产线。该项目总投资24亿元，资金来源为自有资金及自筹资金。项目预计建设周期（883436）为1.5年，预计2028年投产。公司扩产电子布产线是为了消化现有富余的电子纱产能，提升产品附加值。项目建成后，公司电子布产能将达19.2亿米。今年以来，由于需求旺盛，公司持续加码电子布产能，我们预计公司在2027年Q4到2028Q1有5.7亿米电子布产能陆续释放，全部达产后电子布产能将较现有产能提升42%。 盈利预期：我们上调公司2026/2027/2028年净利润分别达75.6/104.2/118.4亿，YOY分别+130%/+37.9%/+13.6%，EPS分别为1.89/2.6/2.96元，目前A股股价对应PE分别为20.9/15.1/13.3倍，估值合理，建议A股“买进”。
三友化工
公司深度报告：公司为粘胶（884043）短纤、有机硅（884211）行业双龙头，电子化学品（881172）新项目打开新成长空间
公司为粘胶（884043）短纤、有机硅（884211）行业龙头之一，构建“三链一群”产业布局 公司正大力实施向海洋转身、向绿色转型、向高质量转变“三转”战略，着力构建“三链一群”产业布局。截至2025年底，公司拥有纯碱（884022）、粘胶（884043）短纤维、PVC、烧碱、有机硅（884211）单体年产能分别达到340万吨、80万吨、52.5万吨、62.8万吨、40万吨，是国内多个细分领域的龙头企业。公司两碱一化循环经济生产成本优势凸显、未来依托“三链一群”布局向有机硅（884211）、湿电子化学品（881172）、钠电材料等高附加值新材料赛道进军，进一步打开新的成长空间。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.66、12.82、17.79亿元，EPS分别为0.42、0.62、0.86元/股，当前股价对应2026-2028年PE为13.4、9.0、6.5倍，维持“买入”评级。 粘胶（884043）短纤：供给收紧需求回暖，推动粘胶（884043）短纤景气上行 供给端，受环保及行业政策约束，行业准入标准提高，严控新增产能、淘汰落后中小产能，未来行业供给基本不再扩张，格局持续优化。需求端，国内涡流纺产能持续扩张，拉动粘胶（884043）短纤需求，同时传统纺服消费（883434）复苏、棉花与粘胶（884043）短纤价差扩大带来替代优势，稳住基本盘。综上，在供需紧平衡格局下，粘胶（884043）短纤价格价差具备继续上涨动力，推动景气度回升。 有机硅（884211）：行业新增产能十分有限，行业反内卷成效十足 供给端，国内有机硅（884211）行业2025-2026年新增产能已经十分有限，反内卷和双碳政策管控下，未来虽存在较多规划产能，但投产进程仍存不确定性。需求端，地产领域需求逐步企稳，同时以光伏、新能源汽车（885431）为代表的新兴领域有望贡献重要需求增量。此外，国内有机硅（884211）出口稳步增长，产品结构升级也依旧存在较大空间。综上，伴随供需格局的逐步改善，2026年开始有机硅（884211）行业盈利水平也或将随之修复。 风险提示：需求恢复不及预期、投产项目进度不及预期、原材料价格大幅波动
