中国巨石
群益证券(香港)——半年报业绩大幅增长，公司计划扩张产能，建议“买进”
结论与建议： 公司发布2026年半年度业绩预告，预计实现净利润27.8亿元-31.2亿元，YOY+65%-85%(预计扣非后净利润28.1亿元-31.5亿元，YOY+65%-85%)，折合EPS为0.7元-0.78元，公司业绩符合预期。公司上半年业绩大幅增长，主要得益于电子布产品量价齐升。 公司是玻纤行业龙头企业，产能规模全球第一，已在中国、埃及及美国建立了6大生产基地，构建了覆盖全球主要消费（883434）市场的销售网络。公司积极把握人工智能（885728）行业、风电（885641）行业、汽车轻量化发展带来的新需求，持续提升高附加值产品比重。由于需求旺盛，电子布产品价格预计继续上涨；粗纱制品方面，在当前政府“反内卷”的政策基调下，我们预计产品价格有望继续稳中有升。由于产品价格持续上涨，我们上调公司2026/2027/2028年净利润分别达75.6/104.2/118.4亿，YOY分别+130%/+37.9%/+13.6%，EPS分别为1.89/2.6/2.96元，目前A股股价对应PE分别为20.9/15.1/13.3倍，估值合理，建议A股“买进”。 电子布持续提价，公司上半年业绩大幅增长：公司7月15日发布2026年半年度业绩预告，预计实现净利润27.8亿元-31.2亿元，YOY+65%-85%(预计扣非后净利润28.1亿元-31.5亿元，YOY+65%-85%)，折合EPS为0.7元-0.78元，公司业绩符合预期。分季度看，公司Q2预计实现净利润15.16亿元-18.54亿元，YOY+59%-94%(预计扣非后净利润15.3亿元-18.7亿元，YOY+60%-96%)。Q2净利润中值为16.85亿元，环比Q1增32.99%。 公司上半年业绩大幅增长，主要得益于电子布产品量价齐升。由于AI投资持续旺盛，部分中低端电子布产能转产高端电子布，使得今年7628电子布开始出现产能缺口，价格逐月上涨。根据卓创资讯（301299），7月7628电子布价格达8.4-8.8元/米，环比6月涨16%，较去年同期价格已实现翻倍增长。上半年公司7628电子布产品供不应求，盈利能力显著提升。此外，公司在3月份投产了3.9亿米电子布产线，达产后公司电子布产能达13.5亿米，较2025年底增40.6%，随着产能爬坡，下半年公司电子布产能将继续提升。 公司拟建设2.5亿米电子布产线：公司7月16日发布公告，计划建设年产2.5亿米电子布生产线。该项目总投资24亿元，资金来源为自有资金及自筹资金。项目预计建设周期（883436）为1.5年，预计2028年投产。公司扩产电子布产线是为了消化现有富余的电子纱产能，提升产品附加值。项目建成后，公司电子布产能将达19.2亿米。今年以来，由于需求旺盛，公司持续加码电子布产能，我们预计公司在2027年Q4到2028Q1有5.7亿米电子布产能陆续释放，全部达产后电子布产能将较现有产能提升42%。 盈利预期：我们上调公司2026/2027/2028年净利润分别达75.6/104.2/118.4亿，YOY分别+130%/+37.9%/+13.6%，EPS分别为1.89/2.6/2.96元，目前A股股价对应PE分别为20.9/15.1/13.3倍，估值合理，建议A股“买进”。
贵州茅台
财通证券——年内二次提价，市场化改革再进一步
事件：公司7月17日发布重大事项公告，自7月18日起将飞天53%vol500ml贵州茅台（600519）酒(2026)i茅台平台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶、销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶。 普飞年内二次提价，业绩再度增厚。经测算，对于2026年而言，此次提价相较于3月提价后年化收入再增厚约66亿元，年化净利润再增厚约42亿元。假设i茅台销售与传统渠道同进度，在受影响的年内剩余时间段内，我们预计此次提价将再增厚收入约26亿元，净利润约17亿元；相较2025年同比增速，分别再提升约1.6pct/2pct。 动态价格机制形成，批价或迎支撑。根据公告，此次提价遵循“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”的原则，短期二次针对核心单品调价是超预期的举措，意味着茅台价格机制改革是“动真格”，未来或持续深化此类动态调整机制，顺应市场是决策核心。渠道角度来看：1)i茅台零售价与终端成交价的价差收缩，压缩炒作空间；2)7月淡季批价已于1650元左右稳固，提价具备良性基础，对后期旺季批价或有提振；3)传统渠道出厂价方面，考虑到提价幅度较大，经销商渠道利润空间或有一定程度收缩，仍需进一步观察渠道接受度。 投资建议：当前白酒（881273）市场深度调整期内，公司二次提价一方面提供业绩确定性，另一方面也给予市场信心，龙头效应也有望外溢至行业整体，因此可视为α和β两层面利好。我们预计2026~2028年公司营收为1753/1849/1928亿元，同比增长3.8%/5.5%/4.3%；归母净利润为839/892/935亿元，同比增长2%/6.3%/4.8%，对应PE为20/19/18倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济增长不及预期；批价波动超预期；食品安全（885406）风险。
东吴证券（601555）——2026年半年报业绩预增点评：归母净利高增，AI落地加速打开成长空间
事件：公司发布2026年半年度业绩预告，2026年上半年，归母净利润8.78-9.79亿元(中值约9.3亿)，同比+75%-95%。扣非净利润8.48-9.45亿元，同比+75%-95%。 投资要点 2026Q2业绩同比高增，绝对值增量显著放大。2026Q1公司归母净利润同比+113%至2.56亿，据此推算2026Q2单季度约6.2-7.2亿(中值约6.7亿)，同比+63%-89%。2026Q2环比+143%-182%，与2025Q2环比约+218%相比增速有所放缓(二季度环比跳升系同花顺（300033）季节性特征，一季度为传统淡季)，但绝对增量显著放大——2026Q2单季归母净利润较2025Q2增加约2.4-3.4亿元；2026年上半年A股日均成交额约2.74万亿元，同比+96.9%，市场交投活跃+AI赋能下公司业绩弹性持续释放。 β东风强劲，C端业务持续受益。据易观千帆，2026年6月同花顺（300033）APP月活达3853万，稳居第三方证券服务APP第一，与市场成交额高度正相关，在景气周期（883436）中弹性最大。我们预计2026H1公司广告及互联网推广服务(开户导流)和增值电信业务(炒股软件销售)收入稳健增长。2026Q1末合同负债26.6亿元再创历史新高，为全年业绩提供确定性。 α持续强化，AI技术加速落地。公司在业绩预告中强调“加快大模型及AI技术在金融智能体、数据终端、用户服务等场景的应用落地”。B端iFinD借Hithink大模型不断智能升级，我们预计公司将陆续获得金融机构订单，有望打开第二成长曲线。 我们看好同花顺（300033）主要系公司三重业务梯次发力，龙头属性持续强化。1)C端流量变现：高月活×市场景气=最大弹性；2)增值电信预收款：合同负债高位=业绩确定性；3)B端iFinD+AI：第二成长曲线。三者形成“C端流量变现+B端技术输出”双轮驱动格局。 盈利预测与投资评级：基于资本市场活跃度持续向好，利好公司C端各项业务收入增长，我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为47/60/73亿元，分别同比+47%/+27%/+22%，对应PE分别为34/27/22倍，维持“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，AI技术及应用发展不及预期。
洽洽食品
国投证券——瓜子成本红利凸显，盈利大幅修复
事件： 公司发布26H1业绩预告，26H1预计实现归母净利润2.40-2.65亿元，同比增长170.75%-198.96%；预计实现扣非归母净利润2.00-2.25亿元，同比增长364.15%-422.16%。公司26Q2预计实现归母净利润0.72-0.97亿元，同比增长554.55%-781.82%；预计实现扣非归母净利润0.51-0.76亿元，去年同期为-0.15亿元，同比扭亏为盈。 主力产品预计稳增，新兴渠道带来增量 1)从产品端来看，26H1公司瓜子类产品营收预计持续增长，并创新丰富产品矩阵，重点布局风味坚果、魔芋及冰淇淋等品类，其中瓜子、坚果等植物基冰淇淋市场反馈良好，预计能为公司收入端贡献一定增量。2)从渠道端来看，26H1公司持续巩固并积极调整批发、KA等传统优势渠道，并依据人流量、场景等核心逻辑重点布局零食量贩、零食折扣店等新兴渠道，且和山姆、盒马等会员店持续保持战略合作，公司渠道端“守正创新”战略预计能带来营收的稳健增长。同时，26H1公司完成组织架构调整，将即时零售、零食连锁部门升级为一级组织。 成本红利显现，盈利能力同比改善 成本端，2024下半年内蒙区域葵花籽收获期受天气影响霉变率提升，符合公司质量标准的原料减少，故2025年受葵花籽价格上行影响较大，去年同期利润基数较低。26Q1葵花籽价格走低，公司毛利率预计得到一定改善，同时公司也在优化采购模式，加强原料储备技术研发，叠加营销等费用使用效率提高，公司整体盈利能力有所提升。 风险提示：消费（883434）复苏不及预期，新品拓展不及预期，行业竞争加剧
天孚通信
兴业证券——业绩超预期，CPO开始交付构建弹性空间
事件：2026年7月18日，公司发布2026年业绩预告。 业绩超预期，高速光器件逐步放量。公司2026H1预计实现归母净利润11.24-13.04亿元，同比增长25%-45%；预计实现扣非归母净利润10.89-12.84亿元，同比增长25.56%-48.02%；按中值测算，2026年H1预计实现归母净利润利润约12.14亿元，2026年预计实现归母净利润Q2约7.22亿元，环比增长46.7%。公司26年Q2业绩释放，主要得益于全球人工智能（885728）行业加速发展与全球数据中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长。 积极布局前沿光器件，业绩有望加速释放。在高速光器件领域，公司成功完成1.6T光引擎规模量产和CPO配套光器件的研发；在无源器件方面，公司持续研发升级波分复用器件、高密度连接器及微光学组件等高精密无源产品，并积极布局硅光集成等下一代技术路线，构建长期产品核心竞争力。随着光芯片等核心物料紧缺逐步缓解，高价值CPO组件配合高毛利1.6T光引擎规模量产，公司下半年有望迎来业绩进一步释放。 重视全球产能布局，持续看好公司成长弹性。目前公司已形成双总部、双生产基地、多地研发中心的产业布局：在苏州和新加坡分别设立国内外总部；在苏州、深圳、日本设立研发中心；在江西和泰国建立量产基地，为客户提供多元化选择和本地化技术支持与服务。中短期来看，随着800G、1.6T需求释放，以及NPO等新架构逐步落地的背景下，公司有望持续受益于海外AI算力建设带来的光器件需求，长期来看，头部客户深度绑定，深度卡位CPO/NPO核心器件，有望持续打开弹性空间。 盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利润32.82、41.82、59.66亿元，对应7月17日收盘价的PE为70.2、55.1和38.6倍，维持“增持”评级。 风险提示：国际贸易冲突、行业竞争加剧、原材料紧缺、新技术产品发展不及预期
三棵树
国投证券——加码高端零售布局奏效，产品+服务铸就成长基石
民族涂料龙头加码高端零售，营收恢复增长盈利底部修复。三棵树（603737）为国内建筑涂料优质龙头企业，在行业需求由新房向存量市场调整背景下，公司积极调整渠道布局，发力C端加码高端零售布局，通过产品+服务能力提升C端业务占比，尤其是“马上住”、艺术漆、仿石漆等高毛利率三大新业态，基于对下游的双包服务模式快速复制，已成为公司优势业务，助力公司品牌力提升，未来有望进一步带动传统零售业务增长。同时，公司加强成本管理，有效通过精准施策强化费用管控，业务结构优化叠加费用管控助力公司经营改善。2021年以来，受地产客户风险暴露影响，公司连年计提资产+信用减值，至2025年相关减值风险已得到较为充分的释放，业绩修复具备支撑。2025年公司实现营业收入125.27亿元，同比增长3.49%，归母净利润7.75亿元，同比增长133.45%，毛利率与净利率分别提升至33.79%(同比+4.19pct)和6.05%(同比+3.46pct)。2026年，随公司零售转型持续推进，三大新业态快速放量，费用率/减值持续优化，公司营收有望进一步增长，盈利改善或将持续。 深耕“产品+服务”零售赛道，三大高毛利新业态领跑存量房时代。随建筑涂料需求由新房工程端转向存量翻新与零售市场，以及行业竞争由规模扩张转向产品与服务能力竞争，公司持续进行零售化转型、渠道下沉及高毛利率业务布局。三大新业态中，“马上住”通过标准化施工流程、数字化交付体系与社区网点布局，将公司竞争逻辑由单一产品销售延伸至“产品+服务+交付”的完整焕新解决方案，公司马上住社区焕新店已经覆盖全国超过300个城市；“美丽乡村”主要依托乡镇自建房、旧改翻新及乡村振兴（885705）带动的需求释放，2020–2025年仿石漆市占率由3%提升至8.5%，连续多年位居行业第一；艺术漆受益于高端化、场景化与商业空间升级需求，2025年业务收入同比增长40%。除三大新业态外，传统零售仍是公司未来重要增长引擎，若公司持续通过三大新业态打开在重点城市的消费（883434）者认知和品牌势能，有望反哺传统零售批发，带动传统零售批发业务实现增长。 行业需求结构调整至存量为主，供给逐步出清竞争格局优化。房地产（881153）持续调整背景下，建筑涂料行业需求仍处收缩区间，2024年全国建筑涂料市场规模约1065亿元，同比下降约10%，其中工程端下滑是主要拖累。二手房成交维持高位，存量房翻新、局部重涂及二次装修需求逐步成为行业重要支撑，建筑涂料零售市场规模由2022年的489亿元提升至2024年的559亿元，占比由41.1%提升至52.5%，已超过工程市场规模。供给端方面，2023年以来涂料制造行业中小企业加速出清，推动市场份额向头部集中。在头部企业中，国产涂料龙头C端经营表现占优。2024年起，立邦中国TUC端营收增速下滑，2025年TUC营收同比下滑5%，同期三棵树（603737）家装墙面漆连续实现两位数快速增长，或反映三棵树（603737）零售战略成效显著，市场竞争力逐步提升，2020-2024年三棵树（603737）装饰漆零售市占率由1.70%提升至5.31%。在工程建筑涂料端，市场需求压力仍持续，但三棵树（603737）工程端连续多年保持行业领先(2024年市占率8%)，2022-2025年工程端涂料营收降幅优于立邦中国，同时凭借产品升级叠加本土化服务优势实现降幅收窄。 风险提示：宏观经济大幅波动、下游需求不及预期、渠道拓展不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上涨、盈利预测不及预期、诉讼、仲裁风险。
