自7月10日以来，A股连续回调，各大主要指数走弱，市场整体波动明显加剧。前期市场的结构性分化快速转为整体性调整，多数标的出现明显回撤，市场避险情绪快速升温。
从指数表现看，成长类指数调整幅度较大，科创50（1B0688）、创业板指（399006）累计回撤幅度居前，上证50（1B0016）、沪深300（399300）指数等相对抗跌。从行业层面看，AI算力、半导体（881121）、光模块、消费电子（881124）、计算机、传媒等高估值成长赛道是本轮调整的重心，这类板块整体回落幅度大、调整速度快；高股息、公用事业、煤炭（850105）、必选消费（883434）等低估值稳收益板块走势则相对稳健。
笔者认为，本次A股回调是美国科技股下跌及市场对韩国股市高杠杆水平的担忧引发的。
7月10日以来，美国科技股开启了深度回调，代表芯片产业链的费城半导体（SOX）指数连续多日大跌，单周跌幅接近10%，较6月的历史高点回撤超20%。其中，存储芯片（886042）、半导体设备（884229）、光通信等细分板块领跌，AI核心龙头企业股价同步走弱。市场普遍担忧，如果后续算力资本开支不及预期，本轮AI牛市是否会就此终结。
韩国股市的高杠杆属性与大幅波动也进一步放大了市场恐慌情绪。从杠杆ETF的规模走势来看，2026年1月至5月韩国杠杆ETF规模维持平稳，6月规模曲线突然上行，峰值接近20万亿美元，散户借助杠杆ETF集中押注半导体（881121）、AI产业链，市场投机杠杆水平急剧膨胀。6月以来，随着指数回落，强制平仓的规模峰值突破1700亿韩元，强平占比最高突破10%，大量被动平仓盘集中涌出，加剧了股指回落，并多次触发市场熔断机制。
综合来看，本轮A股的快速调整是多重外部因素与预期因素共振的结果。一方面，市场担忧全球AI产业资本开支周期（883436）阶段性放缓，产业链中长期盈利预期出现修正；另一方面，全球科技龙头股集体大幅回调、韩国市场高杠杆ETF集中平仓引发的负反馈扩散。但从产业逻辑来看，AI产业的长期发展进程并未终结，行业成长空间依然广阔。A股短期下跌更多是科技板块涨幅透支后的估值消化，并非产业基本面发生了反转。全球数字化、智能化的升级趋势明确，算力基础设施迭代、终端AI应用落地、国产半导体（881121）自主替代等长期逻辑持续成立，国内政策层面也在持续加大对科技央企、科创企业的资金扶持力度。短期情绪释放完毕后，随着估值回归合理区间，具备核心技术壁垒、业绩兑现能力的硬科技与AI产业链龙头股，依然拥有充足的修复空间，从中长期维度笔者持续看好科技主线的投资价值。
图为申万一级行业7月涨跌幅
A股市场出现快速下跌后，国家迅速释放维稳信号。近日中国诚通及旗下诚通资本、诚旸投资聚焦国资央企，大额增持境内中国股票资产，累计买入规模近百亿元。中国诚通表示，坚定看好中国经济和中国资本市场前景，后续将继续使用自有资金和股票回购增持再贷款大额增持国资央企和科技企业股票及ETF，全力维护资本市场平稳运行。中国国新控股有限责任公司旗下国新投资有限公司相关主体已经使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元，用于维护市场稳定，未来还将继续用好用足再贷款这一政策工具，同时配以自有资金继续增持中央企业股票。7月20日上午，证监会召开上市公司、证券公司（399975）及基金机构座谈会，听取各方关于促进资本市场平稳健康发展的意见建议。
两大央企集中大额增持叠加证监会召开稳市座谈会，共同打出“资金托底+政策护航”的强力“组合拳”，对市场短期情绪与中长期走势形成双向利好支撑。本次稳市资金重点投向央企与优质科技赛道，精准托举市场核心资产：前期深度超跌的科创板块、估值处于低位的央企核心标的，将依托百亿级增量资金迎来估值修复窗口，扭转板块持续走弱的态势，带动市场整体情绪回暖、推动指数企稳反弹。
长期来看，专项再贷款政策工具的落地，将重塑A股市场的资金供需格局，搭建起常态化的市场逆周期（883436）稳定机制。央企持续盘活自有资金，叠加专项再贷款的持续投放，可为A股引入稳定的长期配置型增量资金，平抑市场非理性波动，增强资本市场抗风险能力。这类长效资金不追逐短期题材炒作，更侧重长期价值投资，能够让市场运行更具韧性与稳定性。
整体来看，本次多层级组合政策的核心作用，在于巩固市场流动性、修复市场信心、稳定交易预期。中长期来看，长线资金入市渠道有望拓宽，A股资金结构进一步优化，市场将朝着规范化、成熟化、价值化的方向稳步发展。(作者单位：申银万国期货)
