7月21日，申银万国在公用环保行业周报研报中指出，上半年用电增速超过GDP，新兴产业用电保持高增长。
电力：国家能源（850101）局披露1-6月全社会用电同比增长5.3%。6月单月全社会用电量8981亿千瓦时，同比增长3.7%。其中第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长2.0%、4.7%、5.6%、-3.1%。1-6月，全社会用电量累计50999亿千瓦时，同比增长5.3%，超过同期GDP 增速。其中，第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长4.9%、5.1%、8.0%和3.1%。1-6月第二产业用电增量贡献度62%，第三产业为29%。全国用电负荷接连刷新历史纪录，成为今夏电力运行的显著特征。7月10日，全国用电负荷达15.18亿千瓦首创新高。仅4天后的7月14日，全国用电负荷再创新高达15.51亿千瓦。从全年用电基本面来看，电力消费（883434）增长具备强支撑。
天然气（885430）：供需两旺美国气价稳定，地缘风险加剧导致欧亚气价大幅上涨。截至7月17日，美国Henry Hub 现货价格为$2.75/mmBtu，周度环比涨幅0.73%；荷兰TTF 现货价格为EURO 55.21/MWh，周度环比涨幅14.83%。英国NBP 现货价格139.50pence/therm，周度涨幅17.72%。东北亚LNG 现货价格为$20.1/mmBtu，周度环比涨幅11.67%。LNG 全国出厂价5796元/吨，周度环比跌幅0.62%。美国天气库存规模持续提升，天然气（885430）产量居于历史高位，未来两周气温预计升高，供需两旺美国气价基本稳定。本周中东地缘摩擦再度升级，市场对LNG 供给稳定性担忧进一步增加，LNG供应风险溢价提升，欧亚天然气（885430）价格本周再度大幅上涨。
投资分析意见：1）水电：今年长江中下游降水偏丰，叠加财务费用下降，继续看好长江电力（600900）、国投电力（600886）、川投能源（600674）、华能水电（600025）、桂冠电力（600236）等大水电公司红利价值。2）算电协同利好区域龙头，现货电价上涨修复盈利能力。煤电联营企业依托低成本煤源筑牢盈利底座，高股息属性明确。月度长协及现货电价显著反弹，修复煤电盈利能力。推荐华能国际（600011）(A+H)、建投能源（000600）、国电电力（600795）、华能蒙电（600863）、广州发展（600098）、华润电力（HK0836）等。3）核电（885571）：
托底电价政策落地，2027年机组投产高增长即将启动，利好核电（885571）估值修复，建议关注中国核电（601985）、中国广核（003816）（A+H）。4）算力配套持续落地带动供需改善，2027年新能源（850101）迎来反转窗口。当前风光机组利用小时、上网电价持续下行，叠加风电（885641）增值税退税政策退坡，影响新能源（850101）今年盈利能力显著下降。随着绿电直连、算电协同配套政策持续落地，以及特高压（885425）建设的推进，新能源（850101）消纳压力有望逐年缓解。看好2027年新能源（850101）供需格局改善，电价企稳，行业迎来困境反转。建议关注新天绿色能源（HK0956）、福能股份（600483）、龙源电力（001289）、华润电力（HK0836）。5）零碳园区建设有利于提升绿电消纳能力，降低算力企业用能成本与碳足迹，推荐协鑫能科（002015）。6）气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性。建议关注广州发展（600098）、深圳能源（000027）、深圳燃气（601139）。7）热电联产收益稳定性更强，高股息提升配置价值：物产环能（603071）。8）天然气（885430）：具备国际长协资源与全球贸易网络的LNG 贸易商，推荐新奥股份（600803）、九丰能源（605090）、新天绿色能源（HK0956）、深圳燃气（601139）、佛燃能源（002911）。
风险提示：气价格高波动、顺价机制落地不及预期、新能源发电（884150）环境价值兑现风险、电价下降风险
